消费者中心型医疗保健2025更新

以消费者为中心医疗保健：2025更新二十周年纪念版 贾里德·海斯，CFA+1 312 3645135 jhaase@williamblair.com 请参阅第76页和第77页的重要披露信息。分析师认证位于第76页。威廉布莱尔公司或其关联公司与其研究报告覆盖的公司进行业务往来，并寻求与其进行业务往来。因此，投资者应意识到，该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。本报告的目的不是提供个人投资建议。此处所表达的观点和建议并未考虑个别客户的状况、目标或需求，也不旨在作为特定客户特定证券、金融工具或策略的推荐。本报告的接收者必须就本报告所述的任何证券或金融工具自行作出独立的决策。 引言. .......................................................................................................................3 五项我们认为将在未来几年推动以消费者为中心的医疗保健的因素因素一：美国医疗保健的高成本......................................7因素二：医疗保健价格和质量信息的可用性增加.....17因素三：医疗保健消费者承担更多财务和质量责任.........................................................................................32因子四：健康保险商、雇主和消费者正在拥抱消费者主义. .......................................................................................................43第五因素：更广泛地使用HCIT将促进以消费者为中心的医疗保健革命............................................................................................................55总结及投资结论. ...........................................................................66新兴产业投资主题....................................................................................67新兴投资风险........................................................................................68消费者为中心的公共和私营医疗保健公司列表.........................69 美国医疗保健市场的消费者。2005年1月，我们发表了我们关于医疗保健市场演变角色的持续系列报告的第一份报告。,选择的力量：在转折点上 医疗保健领域的消费革命提供我们对未来几年医疗市场最重大发展的预期。 今天，在我们发布首份报告二十年后，我们的论点依然保持基本完整，并继续迅速展开。我们相信，以消费者为中心的生态系统现在已成为美国医疗保健市场的一个核心部分，许多行业领导者——无论是传统医疗保健领域内还是其外——最近的投资和战略举措似乎支持了我们的观点。在这个生态系统中，我们相信消费者，与颠覆性医疗技术和服务提供商协作，仍然是解决许多医疗保健问题的关键，特别是在美国医疗保健成本过高以及质量参差不齐的问题上。 我们的2025年报告也正值该行业的有趣时期，因为零售创新者已经提前退出。例如：在大众市场领域，经过一轮重大投资后仅一年就实现了显著的转折。 • 2024年4月，沃尔玛宣布将关闭所有51家沃尔玛健康门店，并关闭其虚拟医疗服务——此前，该公司曾宣称将开设22家新门店仅一个月前。 沃尔格林宣布将于2024年10月关闭其整个美国门店基数的15%，这意味着大约1,200家门店将关闭。公司还宣布计划关闭近160家VillageMD诊所，同时也在寻找合作伙伴购买其在高级初级护理运营商部分或全部股份。 • 当CVS继续扩大其Oak Street Health运营时，其核心保险业务（Aetna）所面临的挑战已对其盈利能力构成压力，并促使管理层寻求私募股权合作伙伴以助力Oak Street未来的扩张。 • 即使是医疗行业领头羊Optum Health也已经改变了其运营重点，在2024年关闭了其虚拟健康部门，该部门成立于COVID-19疫情高峰期后的仅三年。 似乎只有亚马逊，在2023年2月收购One Medical后，继续快速增加会员数量，并在收购完成后的一年中开设了15家新的One Medical中心——首先宣布为Prime会员提供折扣的One Medical会员资格。最近，公司还宣布计划将其远程医疗市场与One Medical整合，并有意向与克利夫兰诊所合作成立一个混合初级保健机构。11月中旬，公司还宣布推出一种新的针对消费者的（DTC）模式，以少量月费提供远程医疗咨询和治疗方案，覆盖男性脱发、抗衰老护肤、睫毛增长、勃起功能障碍（ED）和运动病等领域。 什么原因导致太空中的大规模撤离？ 在此，我们认为行业发展的交汇是导致大量许多这些组织的传统业务面临着利润率压力。因此，尽管许多新的医疗保健交付资产正如预期那样增长，但这些公司对初始启动损失已无法容忍。尤其是作为上市公司， 股价暴跌和来自股东的重大压力。这种情绪或许... 在2024年10月的HLTH会议上，他表示：“我们正在做那些事情。我们最好地捕捉到这些变化，是通过VillageMD首席医生执行董事，David Hatfield博士在一个专题演讲中——我们看到了成本曲线的变化。沃尔格林只是不想给我们足够的时间。” 在我们看来，2024年有几个问题对整个行业产生了负面影响，这导致许多领先的机构将重点放在了成本削减努力和核心业务上，而不是他们最近更注重以消费者为中心的投资： • 更高的医疗保健利用率和新颖的风险调整变化对医疗保险优势（MA）计划产生了重大压力。例如，CVS Health的安泰保险公司（该国第三大支付方）在2024年中报告了运营收入的约40%下降。与此公告同时，公司更换了安泰的总裁并宣布了一项200亿美元的减成本计划。 • 2024年10月，公司宣布了另一个令人失望的季度业绩，并撤销了其年度指引，原因是在线竞争对手的市场份额增加，持续面临MA挑战。这促使首席执行官卡伦·林奇辞职，并将股价推至10年来的最低点。当公司报告第三季度全面业绩时，管理层指出：安泰保险公司可能在2024年产生负的营业利润，此前它在上一财年产生了55亿美元的营业利润。 • 因此，尽管在成功扩大其橡树街健康业务（例如，2024年第三季度销售额有机增长36%，32%的会员处于风险之中）并看到与保险部门的强大协同效应（例如，自交易关闭以来，在橡树街注册的Aetna会员人数翻了两番，我们认为这些会员正在经历更低的成本，我们认为公司正在寻求建立一种表外安排以帮助趋势），CVS决定寻求合作伙伴以支持橡树街的增长。更具体地说，保护公司免受与新中心扩张相关联的创业损失。然而，我们再次强调，该资产实际上表现相当良好。，公司新任首席执行官David Joyner甚至在最近的收益电话会议上表示：“事实上，（Oak Street）这一重要到这个业务的模式是有效的，并且它在特别服务于人口的市场中，即在未被充分服务的市场中是有效的。” • 华润万东股票在2024年整年持续下跌，跌至自1996年以来的最低水平。变化、零售萎缩和在线竞争。这促使利润大幅加速下降，因为毛利润继续在报销期间下降。公司对门店优化计划的实施，导致了关闭位于规模不足市场的许多VillageMD运营的决定。 • 当股票在2024年末涨至历史高点时，它仍然决定放弃其医疗保健业务沃尔玛逆势而行，其他零售商报告了创纪录的利润，但由于无法盈利地运营初级保健诊所（例如，由于人员短缺，许多医生根本不想在沃尔玛工作）以及初级保健的低服务费报销，其业务表现不佳。 • OptumHealth决定，鉴于市场上有大量竞争产品可供其合作，它不再需要直接运营远程医疗服务，类似于它为会员合同其他健康服务的方式。此外，许多专业领域内的面对面访问的回归使得它对组织的战略重要性降低。 因此，尽管标题是零售商从医疗保健市场的大量撤离，我们相信，这些决策更多的是由对母公司迅速提高利润的总体压力推动，而不是由医疗服务资产的基本变化所激发。 这对以消费者为中心的医疗保健意味着什么？ 尽管2024年在该领域内备受瞩目的喧嚣一直存在，我们仍然认为，关注以消费者为中心的医疗服务对于一个组织长期成功的至关重要性犹如以往。 我们转向另一个我们认为富有洞察力的引用，这次来自麦肯锡公司（McKinsey & Company）年度健康护理展望报告（）。消费者为王：以消费者为主导的战略推动医疗保健增长): 随着医疗保健机构展望未来，它们不能忽视将消费者置于所有行动中心的必要性。只有通过改善护理结果——在满足消费者全面健康和福祉需求的同时——以及提升消费者体验，他们才能实现财务回报并保持竞争力。 消费者比以往任何时候都更愿意选择提供更佳体验、更高护理质量和更大价值的医疗保健选项。随着向消费主义的转变持续进行，最成功地拥抱这一转变的组织将崛起为医疗保健生态系统的领导者。 – 麦肯锡公司。 我们完全同意这一观点，我们继续相信赢得消费者忠诚度、让今天的消费者参与全面的健康和福利活动，以及提供 数字优先的医疗保健体验是成功的前提。在漏斗的起始阶段，我们认为数字解决方案对于以消费者为中心的护理至关重要。例如，OptumHealth的数据表明，“百分之八十的人更喜欢通过数字化方式进入健康系统——无论是通过网站、门户网站、电子邮件、聊天还是某种组合。”然而，许多组织甚至还没有实现这一简单步骤，这表明了巨大的长期差距。我们认为，这种体验应该与预订航班或预定晚餐没有区别，术语机会改善消费者体验（或长期风险，即失去对那些接受这一趋势的客户的忠诚度）。 为此，我们强调OptumHealth的另一条评论：2024年度趋势报告，该声明指出：“消费者已经证明，他们将会放弃那些无法提供数字接入、授权他们做决定和提供他们所需的优质护理的组织。简化的体验可以建立患者忠诚度、改善结果，并有助于加强组织的实力。医疗交付市场。财务状况。”我们认为，这将是当今消费者的必备服务。 即使在管理保健领域面临巨大挑战，联合健康集团首席执行官安德鲁·威蒂在10月15日的业绩电话会议上，特别强调了以消费者为中心的关注需求。 为了推动公司长期绩效，声明如下：我们过去两年广泛讨论的话题是消费者化。您应该期待我们将继续挑战和推动如何不断现代化我们所能提供的消费体验。技术作为推动这一变革的助力，同时也以理念作为推动这一变革的助力，对吧？ 该组织正在发生变化。它在机会、2020年代的技术为我们提供的方面更加倾向于消费者主义，并且对运营事物的重视程度有所转变。我们希望继续将这一点付诸实践。因此，这五个增长支柱，公司向更消费者导向的经验发展，这些确实是指导方针。 再次，在该公司12月初的投资者日上，Witty再次强调了这一点，表示，“The 美国医疗保健系统的未来需要简化，需要消费者化。”公司2024年投资者大会手册，与会议同期发布，开头如下，我们将其视为（来自该国最大支付者的）对转向以消费者为中心的医疗保健的进一步认可： 欢迎。现在，比以往任何时候，消费者对他们的医疗保健提出了更高的要求。他们 需要更多的简单性、透明度和创新。更高的质量。更低的价格。更好的价值。 医疗专业人员、雇主、政府和纳税人也希望得到所有这些。 联合健康集团的人们决心实现这些期望，并在未来十年