博通业绩超预期且后续AI指引乐观，Marvell预计26财年AI收入将超25亿美元

美股AI周报（2025030320250307）证券研究报告 2025年03月12日 博通业绩超预期且后续AI指引乐观，Marvell预计26财年AI 收入将超25亿美元 主要股指：道琼斯指数237，标普500指数310，纳斯达克指数345。 宏观经济：美国截止3月1日当周的首次申领失业救济金人数降低至221000人， 低于接受彭博调查的经济学家预测中值233000人。美国截止之前一周的持续申领 失业救济人数上升至190万人，接近三年内高点。ADP数据显示美国2月份的私 营部门就业人数新增77万人。 博通：营收利润超预期，AI业务营收同比增长77。博通在FY25Q1营收达 14916亿美元，同比25，超彭博一致预期206；调整后净利润为9103亿美元，同比73，超彭博一致预期2358。分业务看，半导体业务营收为8212亿美元，同比11，基本符合彭博一致预期，其中AI业务营收为41亿美元，同比77，超彭博一致预期998；基础设施软件业务营收为6704亿美元，超 彭博一致预期351。FY25Q2指引：公司预计营收为149亿美元。分业务看， 半导体业务营收预计约为84亿美元，同比17，其中AI业务营收预计为44亿美元，同比44；基础设施软件业务营收预计约为65亿美元，同比23。公司预计Q2综合毛利率将比Q1下降约2，调整后EBITDA预计约为66。 Marvell：利润超预期，FY25全年AI业务营收超过15亿美元。Marvell在FY25Q4营收为1817亿美元，同比27，基本符合彭博一致预期，GAAP可比净利润为2亿美元，同比151，超彭博一致预期3537。AI业务方面，公司FY25Q4的数据中心终端市场营收为137亿美元，同比78。同时公司FY25全年的AI 收入超过既定目标15亿美元，并预计FY26的AI收入将超过25亿美元。此外，公司两个AI定制产品ARMCPU和AIXPU正在大规模生产，预计未来将持续增长。FY26Q1的财务指引：FY26Q1营收预计约为1875亿美元，GAAP毛利率约为505，GAAP运营费用约为712亿美元，GAAP每股摊薄收益约在014 美元024美元之间；AI业务方面，数字中心终端市场的AI和云部分预计将实现两位数增长。 Crowdstrike：营收利润超预期，AI业务增长迅速。Crowdstrike在FY25Q4营收为1059亿美元，同比25，超彭博一致预期24，EBIT为217亿美元，同比2，超彭博一致预期1485。AI业务进展方面，采用FalconFlex的账户总交易价值为25亿美元，同比增长超过10倍，环比80。FY26Q1财务指引：公司预计FY26Q1营收为11006亿至11064亿美元，同比增长约为20， NonGAAP净利润预计约为162亿至168亿美元。 微软：发布医疗AI助手DragonCopilot。微软发布了医疗AI助手DragonCopilot。这是一款基于语音文本混合架构的AI产品，能够将医生的语音或临床口述内容实时转换为文本，并能进一步处理自动生成专业的医嘱、病历、总结临床摘要、转诊信等，还可以将内容自动录入到专业的医疗系统。DragonCopilot将于2025年5月在美国和加拿大全面推出，随后将在英国、德国、法国和荷兰推出。 本周受关税和就业数据等方面影响，美股三大指数略有回调。我们认为，后续由于关税带来的通胀顾虑和联邦政府裁员等带来的劳动力市场压力可能会继续影响美股市场情绪。博通、Mavell等公司的AI业务表现则说明目前AI需求仍然十分旺盛。因此，我们建议继续关注宏观政策变化和AI相关的基础设施线和应用线的相关标的。 建议关注：MSFT、NVDA、AMZN、TSLA、ESTC、SNOW、CRM、CFLT、SHOP、DUOL、VRT 风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀上行压力。 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrongtfzqcom 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkaitfzqcom 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyangtfzqcom 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyutfzqcom 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caoruitfzqcom 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1市场回顾 11科技板块 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计 Nvidia 27496 979 Twilio 162 1155 算平台 Intel 894 1302 Shopify 1297 1060 AMD 1626 045 MarTech Hubspot 334 1157 引擎 Unity 99 566 Qualtrics 110 000 Roblox 381 1017 ZoomInfo 39 129 社交 Meta 15852 637 Meta 15852 637 腾讯 7675 1147 谷歌 21194 210 Sea 779 662Amazon21116614 VRAR Meta 15852 数字巨 637Mircosoft29239093 Apple 35913 115 头 Netflix 3812 912 区块链 PayPal 697 080 Apple 35913 115 Coinbase 552 085 DMarket 10 452 广告技术 TheTradeDesk 322 769 Applovin 920 1696 SpotifyTechnology 1085 1248 Unity 99 566 数字内 Snap 165 517 Roku 112 819 容 IAC 37 461 Pinterest 233 725 j2Global 18 051 fuboTV 11 495 云计算 Amazon 21116 614 Google 21194 210 微软 29239 093 云原生 snowflake 525 1027 （数据 confluent 89 1616 Tesla 8449 1035 库） Mongodb 151 2983Rivian126566 边缘计 akamai 132 848小鹏汽车224982 算 cloudflare 437 1277 汽车厂理想汽车 308 556 网络安 paloalto 1198 499 蔚来汽车 93 346 全 CrowdStrike 821 1441 zscaler 320 639宝马集团491367 Okta 195 2426戴姆勒奔驰584135 机器学 Palantir 1991 001 车厂 丰田汽车 3004 479 习，数 Uipath 68 008 据智能 C3AI 30 392英伟达27496979 Alteryx 35 000图森未来0000 云原生 Datadog 376 594超威半导体1626045 表1：不同科技板块涨跌幅（市值单位：亿美元）（截至20250307） 新能源 传统汽 算法，算力与软件 （运Splunk0000Intel8941302 维） Hashicorp 71 000 激光雷 Ouster 4 206 DevOpsAsana 42 519 达与其 Luminar 2 404 atlassian 626 1597 他传感 Aeva 2 1257 gitlab 92 636 器 Hesai 22 268 Jfrog 39 620 Innoviz 1 051 资料来源：Wind，天风证券研究所 12美股市场动态 表2：美股部分主要指数涨跌幅（截至20250307） 本周涨跌幅 上周涨跌幅 近1月涨跌幅 近3月涨跌幅 近12月涨跌幅 今年以来涨跌幅 美国中国股指数 435 615 1331 2474 2632 2761 标普500价值 159 034 035 377 671 137 罗素3000价值指数 250 077 227 363 851 177 道琼斯工业指数 237 095 339 412 1034 061 美股中国内地USD 496 474 1155 2197 3254 2463 标普500 310 098 424 526 1188 189 罗素1000指数 325 099 482 588 1149 211 罗素3000指数 328 101 501 627 1088 233 罗素2000指数 405 147 896 1384 044 694 纳斯达克指数 345 347 680 838 1182 577 标普500成长 453 220 781 714 1525 492 罗素3000成长指数 398 255 737 854 1256 577 资料来源：Wind，天风证券研究所 2风险提示 宏观经济不及预期：如果全球经济未能软着陆，将对市场构成不利影响。企业盈利不及预期：衰退隐忧下，企业盈利下调将对估值造成较大压力。通胀快速上行：通胀上行将对消费能力造成较大压力。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益1