博通业绩超预期且后续AI指引乐观，Marvell预计26财年AI收入将超25亿美元

美股AI周报（2025.03.03-2025.03.07）证券研究报告 2025年03月12日 博通业绩超预期且后续AI指引乐观，Marvell预计26财年AI 收入将超25亿美元 主要股指：道琼斯指数-2.37%，标普500指数-3.10%，纳斯达克指数-3.45%。 宏观经济：美国截止3月1日当周的首次申领失业救济金人数降低至221000人， 低于接受彭博调查的经济学家预测中值233000人。美国截止之前一周的持续申领 失业救济人数上升至190万人，接近三年内高点。ADP数据显示美国2月份的私 营部门就业人数新增7.7万人。 博通：营收利润超预期，AI业务营收同比增长77%。博通在FY25Q1营收达 149.16亿美元，同比+25%，超彭博一致预期2.06%；调整后净利润为91.03亿美元，同比+73%，超彭博一致预期23.58%。分业务看，半导体业务营收为82.12亿美元，同比+11%，基本符合彭博一致预期，其中AI业务营收为41亿美元，同比+77%，超彭博一致预期9.98%；基础设施软件业务营收为67.04亿美元，超 彭博一致预期3.51%。FY25Q2指引：公司预计营收为149亿美元。分业务看， 半导体业务营收预计约为84亿美元，同比+17%，其中AI业务营收预计为44亿美元，同比+44%；基础设施软件业务营收预计约为65亿美元，同比+23%。公司预计Q2综合毛利率将比Q1下降约2%，调整后EBITDA预计约为66%。 Marvell：利润超预期，FY25全年AI业务营收超过15亿美元。Marvell在FY25Q4营收为18.17亿美元，同比+27%，基本符合彭博一致预期，GAAP可比净利润为2亿美元，同比+151%，超彭博一致预期35.37%。AI业务方面，公司FY25Q4的数据中心终端市场营收为13.7亿美元，同比+78%。同时公司FY25全年的AI 收入超过既定目标15亿美元，并预计FY26的AI收入将超过25亿美元。此外，公司两个AI定制产品ARMCPU和AIXPU正在大规模生产，预计未来将持续增长。FY26Q1的财务指引：FY26Q1营收预计约为18.75亿美元，GAAP毛利率约为50.5%，GAAP运营费用约为7.12亿美元，GAAP每股摊薄收益约在0.14 美元-0.24美元之间；AI业务方面，数字中心终端市场的AI和云部分预计将实现两位数增长。 Crowdstrike：营收利润超预期，AI业务增长迅速。Crowdstrike在FY25Q4营收为10.59亿美元，同比+25%，超彭博一致预期2.4%，EBIT为2.17亿美元，同比+2%，超彭博一致预期14.85%。AI业务进展方面，采用FalconFlex的账户总交易价值为25亿美元，同比增长超过10倍，环比+80%。FY26Q1财务指引：公司预计FY26Q1营收为11.006亿至11.064亿美元，同比增长约为20%， Non-GAAP净利润预计约为1.62亿至1.68亿美元。 微软：发布医疗AI助手DragonCopilot。微软发布了医疗AI助手DragonCopilot。这是一款基于语音+文本混合架构的AI产品，能够将医生的语音或临床口述内容实时转换为文本，并能进一步处理自动生成专业的医嘱、病历、总结临床摘要、转诊信等，还可以将内容自动录入到专业的医疗系统。DragonCopilot将于2025年5月在美国和加拿大全面推出，随后将在英国、德国、法国和荷兰推出。 本周受关税和就业数据等方面影响，美股三大指数略有回调。我们认为，后续由于关税带来的通胀顾虑和联邦政府裁员等带来的劳动力市场压力可能会继续影响美股市场情绪。博通、Mavell等公司的AI业务表现则说明目前AI需求仍然十分旺盛。因此，我们建议继续关注宏观政策变化和AI相关的基础设施线和应用线的相关标的。 建议关注：MSFT、NVDA、AMZN、TSLA、ESTC、SNOW、CRM、CFLT、SHOP、DUOL、VRT 风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀上行压力。 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.市场回顾 1.1.科技板块 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计 Nvidia 27496 -9.79% Twilio 162 -11.55% 算平台 Intel 894 -13.02% Shopify 1297 -10.60% AMD 1626 0.45% MarTech Hubspot 334 -11.57% 引擎 Unity 99 -5.66% Qualtrics 110 0.00% Roblox 381 -10.17% ZoomInfo 39 -1.29% 社交 Meta 15852 -6.37% Meta 15852 -6.37% 腾讯 7675 11.47% 谷歌 21194 2.10% Sea 779 6.62%Amazon21116-6.14% VR/AR Meta 15852 数字巨 -6.37%Mircosoft29239-0.93% Apple 35913 -1.15% 头 Netflix 3812 -9.12% 区块链 PayPal 697 -0.80% Apple 35913 -1.15% Coinbase 552 0.85% DMarket 10 -4.52% 广告技术 TheTradeDesk 322 -7.69% Applovin 920 -16.96% SpotifyTechnology 1085 -12.48% Unity 99 -5.66% 数字内 Snap 165 -5.17% Roku 112 -8.19% 容 IAC 37 -4.61% Pinterest 233 -7.25% j2Global 18 -0.51% fuboTV 11 4.95% 云计算 Amazon 21116 -6.14% Google 21194 2.10% 微软 29239 -0.93% 云原生 snowflake 525 -10.27% （数据 confluent 89 -16.16% Tesla 8449 -10.35% 库） Mongodb 151 -29.83%Rivian126-5.66% 边缘计 akamai 132 8.48%小鹏汽车2249.82% 算 cloudflare 437 -12.77% 汽车厂理想汽车 308 -5.56% 网络安 paloalto 1198 -4.99% 蔚来汽车 93 -3.46% 全 CrowdStrike 821 -14.41% zscaler 320 6.39%宝马集团4913.67% Okta 195 24.26%戴姆勒(奔驰)5841.35% 机器学 Palantir 1991 -0.01% 车厂 丰田汽车 3004 4.79% 习，数 Uipath 68 0.08% 据智能 C3.AI 30 -3.92%英伟达27496-9.79% Alteryx 35 0.00%图森未来00.00% 云原生 Datadog 376 -5.94%超威半导体16260.45% 表1：不同科技板块涨跌幅（市值单位：亿美元）（截至20250307） 新能源 传统汽 算法，算力与软件 （运Splunk00.00%Intel894-13.02% 维） Hashicorp 71 0.00% 激光雷 Ouster 4 -2.06% DevOpsAsana 42 -5.19% 达与其 Luminar 2 -4.04% atlassian 626 -15.97% 他传感 Aeva 2 -12.57% gitlab 92 -6.36% 器 Hesai 22 -2.68% Jfrog 39 -6.20% Innoviz 1 -0.51% 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.美股市场动态 表2：美股部分主要指数涨跌幅（截至20250307） 本周涨跌幅 上周涨跌幅 近1月涨跌幅 近3月涨跌幅 近12月涨跌幅 今年以来涨跌幅 美国中国股指数 4.35% -6.15% 13.31% 24.74% 26.32% 27.61% 标普500价值 -1.59% 0.34% -0.35% -3.77% 6.71% 1.37% 罗素3000价值指数 -2.50% 0.77% -2.27% -3.63% 8.51% 1.77% 道琼斯工业指数 -2.37% 0.95% -3.39% -4.12% 10.34% 0.61% 美股中国内地(USD) 4.96% -4.74% 11.55% 21.97% 32.54% 24.63% 标普500 -3.10% -0.98% -4.24% -5.26% 11.88% -1.89% 罗素1000指数 -3.25% -0.99% -4.82% -5.88% 11.49% -2.11% 罗素3000指数 -3.28% -1.01% -5.01% -6.27% 10.88% -2.33% 罗素2000指数 -4.05% -1.47% -8.96% -13.84% -0.44% -6.94% 纳斯达克指数 -3.45% -3.47% -6.80% -8.38% 11.82% -5.77% 标普500成长 -4.53% -2.20% -7.81% -7.14% 15.25% -4.92% 罗素3000成长指数 -3.98% -2.55% -7.37% -8.54% 12.56% -5.77% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.风险提示 宏观经济不及预期：如果全球经济未能软着陆，将对市场构成不利影响。企业盈利不及预期：衰退隐忧下，企业盈利下调将对估值造成较大压力。通胀快速上行：通胀上行将对消费能力造成较大压力。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需