化工日报：下游需求谨慎，市场交投清淡

橡胶观点 市场要闻与数据 期货方面，昨日收盘RU主力合约17145元/吨，较前一日变动45元/吨。NR主力合约14645元/吨，较前一日变动0元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16600元/吨，较前一日变动50元/吨。青岛保税区泰混16720元/吨，较前一日变动0元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2055美元/吨，较前一日变动0美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1955美元/吨，较前一日变动0美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13400元/吨，较前一日变动0元/吨。浙江传化BR9000市场价13500元/吨，较前一日变动0元/吨。 近期市场资讯：目前，轮胎企业常规出货为主，部分企业表示订单交付时间稍有缩减，前期缺货现象有所缓和，预计随着天气转暖，市场需求好转，或将对企业产销形成支撑。 市场分析 天然橡胶： 现货及价差：2025-03-11，RU基差-545元/吨（5），RU主力与混合胶价差425元/吨（45），烟片胶进口利润-3627元/吨（203.54），NR基差98.00元/吨（2.00）；全乳胶16600元/吨（50），混合胶16720元/吨（0），3L现货17400元/吨（50）。STR20#报价2055美元/吨（0），全乳胶与3L价差-800元/吨（0）；混合胶与丁苯价差2920元/吨（0）； 原料：泰国烟片69.49泰铢/公斤（-1.06），泰国胶水67.50泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶61.45泰铢/公斤（-0.85），泰国胶水-杯胶6.05泰铢/公斤（0.35）； 开工率：全钢胎开工率为68.71%（0.56%），半钢胎开工率为79.81%（-0.21%）； 库存：天然橡胶社会库存为1364508吨（-8347.00），青岛港天然橡胶库存为588592吨（4164），RU期货库存为197280吨（2600），NR期货库存为54028吨（3123）； 顺丁橡胶： 现货及价差：2025-03-11，BR基差-300元/吨（-300），丁二烯中石化出厂价11100元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13400元/吨（0），浙江传化BR9000报价13500元/吨（0），山东民营顺丁橡胶13350元/吨（0），顺丁橡胶东北亚进口利润-2425元/吨（-57）； 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为69.03%（2.94%）；库存：顺丁橡胶贸易商库存为5240吨（-370），顺丁橡胶企业库存为27190吨（-1860）； 策略 RU中性，NR中性。近期国内青岛港口库存延续小幅累库，但社会库存上周却出现了小幅下降；总体反映国内供应压力有限。分品种来看，浅色胶连续两周下降，深色胶涨跌不一，青岛港口库存回升，但NR仓单和云南库存下降。后期重点关注国内到港的变化以及云南产区的开割情况。供应回升预期仍存，以及下游需求并未超预期表现。胶价 供需矛盾不突出，预计价格区间运行为主。 BR中性。目前顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态，限制产出的回升，近期华北部分生产企业负荷小幅提升，但总体供应回升幅度或有限。上游丁二烯价格预计延续偏弱格局，丁二烯生产利润同比仍处于高位，带来丁二烯开工率及产量持续回升，同时国内丁二烯港口库存回升，缓解了国内供应紧张格局。顺丁橡胶成本端支撑削弱。下游轮胎需求没有明显点亮，但与天然橡胶价差较大，下游轮胎替换需求支撑仍存。低估值状态未变，预计顺丁橡胶或跟随原料端偏弱运行为主。 风险 第1页第1页2025年期货市场研究报告 原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。 图表 图1：RU基差..............................................................................................................................................................................4图2：NR基差..............................................................................................................................................................................4图3：RU-混合胶.........................................................................................................................................................................4图4：烟片进口利润....................................................................................................................................................................4图5：云南胶水价格....................................................................................................................................................................4图6：海南胶水价格....................................................................................................................................................................4图7：海南胶水-云南胶水...........................................................................................................................................................5图8：泰国胶水价格....................................................................................................................................................................5图9：泰国杯胶价格....................................................................................................................................................................5图10：泰国胶水-杯胶.................................................................................................................................................................5图11：泰国标胶生产毛利..........................................................................................................................................................5图12：泰国烟片生产毛利..........................................................................................................................................................5图13：混合胶-丁苯.....................................................................................................................................................................6图14：全乳胶-3L........................................................................................................................................................................6图15：全乳胶-混合胶.................................................................................................................................................................6图16：3L-混合胶........................................................................................................................................................................6图17：RU-NR.............................................................................................................................................................................6图18：青岛港口库存..................................................................................................................................................................6图19：RU期货库存....................................................................................................................................................................7图20：NR期货库存...............................................................................................................................................