苯乙烯期货3月月报：纯苯供需结构向好 苯乙烯供需边际改善

2025年2月28日 纯苯供需结构向好苯乙烯供需边际改善 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741投资咨询从业证号：Z0017025:021-6578 9235:suifei_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 纯苯 2025年以来由于炼厂原料进口关税和消费税抵扣政策调整，山东地炼的经营情况受到较大影响，部分地炼降负叠加加氢苯亏损下负荷偏低，受年后低温天气限制运力的影响北方货源偏紧的局面得不到及时缓解，从华东流向山东的套利窗口持续打开，山东纯苯价格持续高位带动了华东纯苯价格的上涨，但随着之后的运力恢复和需求对高价的抑制，2月末两地之间的套利窗口关闭，纯苯价格重心下移。 3月下旬到4月国内炼厂进入检修高峰，多套重整装置有检修计划，4月纯苯开工率预计环比下降显著，或将是上半年的低点，在检修预期下，纯苯4月下对5月下月差呈back结构，月差偏强。目前纯苯亚美套利窗口维持关闭，2月进口商谈活跃度提升，1-4月纯苯月均进口量预计在44万吨附近相对高位。目前纯苯前三大下游苯乙烯、己内酰胺和苯酚的库存不高，3月纯苯下游开工率预计仍处相对高位，纯苯供需格局预计偏紧。 苯乙烯 2月苯乙烯价格震荡下行，春节后苯乙烯港口库存持续累积，下游原料库存和长约货源相对充裕，苯乙烯现货成交气氛偏淡，现货基差窄幅波动，苯乙烯对纯苯价差先走弱后走强，非一体化装置和POSM联产装置亏损扩大，下游硬胶利润压缩。 3月初及3月中下旬盛虹石化、利华益相继有检修计划，4月恒力石化、扬子巴斯夫等装置有检修预期，苯乙烯开工率预期下滑，二季度关注京博石化60万吨苯乙烯新装置的投产情况。2月下旬苯乙烯下游3S利润回升，开工走强，二季度河南网塑PS、惠州仁信PS、裕龙石化ABS、浙石化ABS、亿科化学ABS以及山东辉航EPS装置有投产预期，苯乙烯供需边际将迎来改善。关注宏观、原油对芳烃价格的整体影响。 策略推荐： 1.单边：关注宏观、原油对芳烃价格的整体影响。目前苯乙烯估值偏低，3月苯乙烯供需改善下存去库预期，在油价企稳下价格支撑较强。 2.套利：关注基差走强的机会 3.期权：卖看跌期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分基本面情况 一、第二季度纯苯供需结构向好 2025年以来由于炼厂原料进口关税和消费税抵扣政策调整，山东地炼的经营情况受到较大影响，部分地炼降负叠加加氢苯亏损下负荷偏低，受年后低温天气限制运力的影响北方货源偏紧的局面得不到及时缓解，从华东流向山东的套利窗口持续打开，山东纯苯价格持续高位带动了华东纯苯价格的上涨，但随着之后的运力恢复和需求对高价的抑制，2月末两地之间的套利窗口关闭，纯苯价格重心下移。截止2月末，华东纯苯月均价7667元/吨，较上月上涨205元/吨，涨幅2.75%，外盘CFR纯苯中国到岸月均价在936美元/吨，环比上涨28美元/吨，涨幅3%。 2月纯苯生产利润扩大，下游加权利润亏损缩小，纯苯供减需增，港口库存先升后降。3月下旬到4月国内炼厂进入检修高峰，多套重整装置有检修计划，4月纯苯开工率预计环比下降4%-5%，或将是上半年的低点，在检修预期下，纯苯4月下对5月下月差呈back结构，月差偏强。目前纯苯亚美套利窗口维持关闭，2月进口商谈活跃度提升，2025年1月的进出口数据延期至3月份发布，1-4月纯苯月均进口量预计在44万吨附近相对高位。目前纯苯前三大下游苯乙烯、己内酰胺和苯酚的库存不高，其中苯乙烯主港库存和和苯酚社会库存2月环比回升，己内酰胺库存低位仍在去化，3月纯苯下游开工率预计仍处相对高位，纯苯供需格局预计偏紧。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind，同花顺 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，中国海关 单位：万吨 单位：万吨 二、苯乙烯供需边际改善 2月苯乙烯价格震荡下行，春节后苯乙烯港口库存持续累积，下游原料库存和长约货源相对充裕，苯乙烯现货成交气氛偏淡，现货基差窄幅波动，苯乙烯对纯苯价差先走弱后走强，非一体化装置和POSM联产装置亏损扩大，下游硬胶利润大幅压缩。截至2月末，江苏市场苯乙烯价格8400元/吨附近，较上月末价格下跌220元/吨，跌幅2.6%， 3月初及3月中下旬盛虹石化、利华益相继有检修计划，4月恒力石化、扬子巴斯夫等装置有检修预期，苯乙烯开工率预期下滑，二季度关注京博石化60万吨新装置的 投产情况。2月下旬苯乙烯下游3S利润回升，开工走强，二季度河南网塑PS、惠州仁信PS、裕龙石化ABS、浙石化ABS、亿科化学ABS以及山东辉航EPS装置有投产预期，苯乙烯供需边际将迎来改善。关注宏观、原油对商品价格的整体影响。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 单位：万吨 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，海关 单位：万吨 单位：万吨 三、25年家电内需增速可能放缓新兴市场支撑家电出口 2024年下半年消费品以旧换新政策落地以来，汽车、家电等商品销售持续向好。2025年，多地将继续延续2024年的家电以旧换新补贴标准，部分地区家电以旧换新的补贴范围扩大，不过考虑到在2024年强政策刺激下部分消费需求被提前释放，2025年消费增速可能有所下降。 出口方面，美国宣布对进口自加墨两国的商品加征25%的关税，对进口自中国的商品加征10%的关税，在2019年“301条款”生效的25%关税的基础上，中国家电行业的对美出口成本进一步上升。不过考虑到新兴市场对中国家电的需求持续增长，中国家电在中东、东南亚及非洲等地的渗透率持续提升，一定程度上填补了对美消费市场下滑的影响。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 第三部分后市展望及策略推荐 后市展望 纯苯 3月下旬到4月国内炼厂进入检修高峰，多套重整装置有检修计划，4月纯苯开工率预计环比下降4%-5%，或将是上半年的低点，在检修预期下，纯苯4月下对5月下月差呈back结构，月差偏强。目前纯苯亚美套利窗口维持关闭，2月进口商谈活跃度提升，1-4月纯苯月均进口量预计在44万吨附近相对高位。目前纯苯前三大下游苯乙烯、己内酰胺和苯酚的库存不高，3月纯苯下游开工率预计仍处相对高位，纯苯供需格局预计偏紧。 苯乙烯 3月初及3月中下旬盛虹石化、利华益相继有检修计划，4月恒力石化、扬子巴斯夫等装置有检修预期，苯乙烯开工率预期下滑，二季度关注京博石化60万吨新装置的 投产情况。2月下旬苯乙烯下游3S利润回升，开工走强，二季度河南网塑PS、惠州仁信PS、裕龙石化ABS、浙石化ABS、亿科化学ABS以及山东辉航EPS装置有投产预期，苯乙烯供需边际将迎来改善。关注宏观、原油对芳烃价格的整体影响。 策略推荐： 1.单边：关注宏观、原油对芳烃价格的整体影响。目前苯乙烯估值偏低，3月苯乙烯供需改善下存去库预期，在油价企稳下价格支撑较强。 2.套利：关注基差走强的机会 3.期权：卖看跌期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799