煤炭行业周报：煤价小幅探长，适合逢低布局

煤价小幅探长，适合逢低布局 【2025.3.3-2025.3.9】 行业评级：中性 核心观点 发布日期：2025.3.11 港口库存攀升，动力煤价格小幅探长。本周，动力煤价格呈先回落后上涨的V型走势，本周初延续前期回落趋势，后半周由于价格的快速回落使得采购情绪好转，并且受进口煤价差及印尼出口政策变化，使得动力煤价企稳回升。 焦煤价格缓幅下降，库存继续降低。本周，炼焦煤市场价格继续承压，虽然铁水产量有所回升，但终端需求不足以及焦企的亏损减产限制了炼焦煤需求的增长，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建需求的增加，价格有望止跌企稳。 权益市场涨多跌少，煤炭行业小幅上涨。本周，我国两会顺利召开，有色金属、工程机械等板块领涨，而石油石化、房地产和公用事业板块领跌。市场平均成交额1.6万亿元，单日融资买入1500亿上下震荡，相较于上周有所缩减，在大盘引领下，煤炭行业小幅上涨，但未跑赢大盘指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 综合上述分析，动力煤方面，晋陕蒙三省煤矿开工率周环比下降，显示供给释放节奏有所放缓，而下游电厂日耗进入季节性上升通道，化工用煤需求维持高位，对煤价形成支撑。炼焦煤方面，主流大矿因搬家倒面及检修，开工率明显下滑，而钢厂日均铁水产量增加，一定程度带动了炼焦煤需求的边际改善，随着户外开工增加，预计焦煤有望企稳回升。二级市场方面，相较于上周，成交量有一定缩减，但有色金属板块领涨市场，煤炭板块小幅探长，另外今年来监管先后批了险资1600亿元入市，主要布局在高股息方向；当前煤炭板块估值低+股息高，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨多跌少，煤炭行业小幅上涨 本周（2025.3.3-2025.3.9），权益市场涨多跌少，我国两会顺利召开，有色金属、工程机械等板块领涨，而石油石化、房地产和公用事业板块领跌。市场平均成交额1.6万亿元，单日融资买入1500亿上下震荡，相较于上周有所缩减，在大盘引领下，煤炭行业小幅上涨，但未跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收跌1.56%，收报3372.55点，沪深300指数收跌1.39%，收报3944.01点。申万一级行业中，煤炭小幅上涨，周收涨0.45%，收报2517.67点，稍不及指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市涨跌对半，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业A(12.45%)、电投能源(7.27%)、新大洲A(3.67%)；跌幅最大的三家公司分别为：永泰能源(-3.290%)、盘江股份(-2.24%)、山西焦煤(-1.73%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：港口库存攀升，动力煤价格小幅探长 本周，动力煤价格继续承压。供需方面，供给侧来看，晋陕蒙三省煤矿开工率周环比下降0.43个百分点至82%，显示供给释放节奏有所放缓；港口库存出现明显回升，已经突破3000万吨大关，但随着价格触底后市场情绪改善，贸易商抛售压力减弱，当前港口库存快速累积的态势或接近尾声；广州港进口动力煤Q5500和Q4700的到岸价分别下跌8元/吨和2元/吨，贸易商盈利空间压缩，抑制拿货的积极性。需求侧来看，电厂日耗逐步进入季节性上升通道，尽管供暖需求减弱、非电行业复产较为温和，但发电需求增长对价格形成有力支撑。非电行业中，甲醇开工率周环比下降1.6个百分点，但仍高于去年同期，尿素开工率提升2.4个百分点至89.0%，化工用煤需求维持高位。价格方面，本周动力煤价格呈先回落后上涨的V型走势，主要受春节后库存处于高位、下游开工偏弱以及天气偏暖等因素的影响，本周初延续前期回落趋势；后半周由于价格的快速回落使得采购情绪好转，并且受进口煤价差及印尼出口政策变化，进口也有减量预期，使得动力煤价企稳回升。事件方面，今年两会期间，众多代表煤炭行业现状和发展提出众多建议，其中，龙煤集团龙湖煤矿支柱厂副厂长杨会军，建议对稀有煤种保护性开采给予补贴，保障战略性稀缺煤种可持续开采，给予老矿区环保治理政策支持，加大超长期国债资金补贴力度，助力传统煤炭企业加快建设绿色矿山。 1.价格：需求有望释放，煤价格小幅探长 产地动力煤价格呈V型走势，但较去年同期差距收窄。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价471元/吨，周度环比上涨9元/吨，同比下降175元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价517元/吨周度环比下降5元/吨，同比下降215元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价570元/吨，周度环比上涨80元/吨，同比下降120元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差收窄，在煤矿主产区开工率有所下滑，以及低煤价下采购情绪好转，促使煤价止跌企稳。 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 港口动力煤价格小幅下跌。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价688元/吨，周度环比下降2元/吨，同比下降232元/吨。港口价格跌幅收窄，虽然库存突破3000万吨关口，但在需求预期增加的情况下，价格有望止跌企稳。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口加速累库，电厂库存继续减少 港口库存攀升，突破3000万吨关口。本周，煤炭坑口价上涨，使采购商低价拿货情绪高涨，导致港口库存迅速积累。具体来看，北港日均动力煤库存量3103.84万吨，周环比上涨167.57万吨，较去年同期上涨899.57万吨。其中，日均调入量178.91万吨，周环比下跌2.97万吨，较去年同期下跌1.16万吨；日均调出量143.47万吨，周环比下降46.79万吨，较去年同期下降42.01万吨。 下游供给侧，南方港口库存较去年同期差距差异化变动。下游港口库存以下降为主，长江港口库存高位大幅下降，广州港口库存小幅上涨。具体来看，长江港口日均动力煤库存量613万吨，周度环比下降33万吨，较去年同期上涨94万吨；广州港港口日均动力煤库存量222.62万吨，周环比上涨0.34万吨，较去年同期下降8.9万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗趋稳，煤炭库存降幅收窄。随着下游企业复工复产，电厂终端库存继续降低，对现货采购积极性不高。本周，电厂煤炭日耗微降，库存可用天数提升到16天左右，以消耗库存为主，具体来看，日均动力煤库存量3177万吨，较上周环下降7万吨，较去年同期下降152万吨，煤炭日耗量达到近3年同期最高水平；电厂日耗煤193.8万吨，较上周下降0.5万吨，较去年同期下降3.6万吨；库存煤可用天数16.2天，较上周下跌0.1天，较去年同期下跌0.5天。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 三、炼焦煤：焦煤价格继续走低，库存降幅放缓 本周，炼焦煤价格继续下降。供需方面，黑龙江及山西部分煤矿复产，供应小幅回升，据Mysteel统计，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.8%，环比增1.0%，但河北邯郸邢台地区主流大矿部分矿点因搬家倒面及检修，产量下降，开工率明显下滑；进口方面，蒙煤口岸库存处于高位，价格继续小幅下跌，交投活跃度不高。需求侧来看，钢厂日均铁水产量达230.51万吨，环比上周增加2.57万吨，一定程度带动了炼焦煤需求的边际改善，但本周唐山部分钢厂又开始减产，反映出终端需求始终不及预期。价格方面，本周炼焦煤市场价格继续承压，虽然铁水产量有所回升，但终端需求不足以及焦企的亏损减产限制了炼焦煤需求的增长，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建需求的增加，价格有望止跌企稳。事件方面，美国LeerSouth矿场事故、乌克兰暂停Pokrovskoe煤矿运营，JSW在波兰的KnurowSzczyglovice冶金煤矿发生甲烷爆炸后宣布不可抗力，但整体未对全球炼焦煤供应造成明显缺口。 1.价格：焦煤价格继续下降 产地炼焦煤价格环比跌幅增大。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1118元/吨，环比下降24元/吨，较去年同期下降862元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1556元/吨，环比下降184元/吨，较去年同期下降734元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1360元/吨，环比下降32元/吨，较去年同期下降868元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1373元/吨，环比下降12元/吨，较去年同期下降457元/吨。 CCI-焦煤指数继续下跌。本周，灵石高硫肥煤报收1130元/吨，周环比下降20元/吨；济宁气煤报收970元/吨，周环比下降70元/吨；柳林低硫主焦煤报收1270元/吨，周环比下降12元/吨；柳林高硫主焦煤报收1130元/吨，周环比下降12元/吨。炼焦煤价格全面下跌，且跌幅增大，未来随着价格跌到成本线附近，以及下游全面复产，价格有望止跌企稳。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：库存持续下降，但需求积极性不高 上游库存下降幅度增大，但仍位于近3年同期高位。本周，上游六大港口库存连续8周下行，日均炼焦煤库存量384.79万吨，周环比下降27.36万吨，较去年同期上涨174.72万吨。上游库存处于近3年同期高位，库存逐步去化，整体市场供给充足。 下游库存主动去化。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存继续下行，达到665.65万吨，周环比下降4.92万吨，同比下降112.1万吨；247家钢厂炼焦煤库存756.9万吨，周环比下跌11.67万吨，同比下降49.65万吨。随着气温回暖，户外开工率升高，247家钢厂高炉开工率79.51%，周度环比上涨1.22%，位于较高位置，日均铁水产量230.57万吨，周度环比上涨2.56万吨，铁水产量继续上升。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 四、海运情况：船舶数量小幅下降，但运价继续上涨 海运跌价涨。环渤海9港锚地船舶数量低位上涨，日均55艘，周环比下跌4艘，较去年同期下降16艘。运价继续上涨，根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周集体走高，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均38.5元/吨，周环比上涨3.75元/吨，同比上涨7.06元/吨，秦皇岛-上海(4-5万DWT)日均19.5元/吨，周环比下降1元/吨，同比上涨3.22元/吨，秦皇岛-南京(2-3万DWT)日均33.3元/吨，周环比上涨3.35元/吨，同比上涨44.02元/吨，秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)日均39.8元/吨，周环比上涨3.3元/吨，同比上涨5.8元/吨，秦皇岛-张家港(2-3万DWT)日均29.6元/吨，周环比上涨4.25元/吨，同比上涨5.46元/吨，秦皇岛-上海(2-3万DWT)日均27.95元/吨，周环比上涨3.7元/吨，同比上涨6.59元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 五、行业资讯 1.行业要闻： 鄂尔多斯高头窑矿区获批规划煤矿规模合计4800万吨/年。近日，鄂尔多斯市高头窑矿区总体规划（修编）获国家发展改革委批复，高头窑矿区为国家规划矿区，由东区和西区两部分组成，总面积798平方公里，煤炭资源量103亿吨。矿区划分为5个井田、2个中小型露天煤矿整合改造区和2个勘查区，规划煤矿规模合计4800万吨/年。（煤炭市场网，2025.3.4） 国家矿山安全监察局陕西局约