谨慎乐观看待煤价，逢低布局静待拐点

核心观点

当前煤炭经济处于新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置煤炭板块。基本面变化显示，供给端动力煤矿井产能利用率下降，炼焦煤矿井产能利用率上升；需求端内陆省份日耗增加，沿海省份日耗下降，化工和钢铁行业需求均有所提升。价格方面，国内煤炭价格企稳运行，产地因安全监察受限，港口因进口煤价格倒挂支撑国内煤价。当前煤炭价格与长协价格接近，进一步下滑空间有限。

关键数据

• 动力煤价格：秦皇岛港Q5500煤价686元/吨，周环比下降8元/吨；产地价格部分持平或下跌。
• 炼焦煤价格：京唐港主焦煤价格1420元/吨，周持平；产地价格部分下跌。
• 国际煤价：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格75.0美元/吨，周环比下降1.0美元/吨。
• 产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率94.8%(-0.8个百分点)，样本炼焦煤矿井开工率84.76%(+1.0个百分点)。
• 日耗：内陆17省日耗周环比上升21.50万吨/日(+6.28%)，沿海8省日耗周环比下降2.50万吨/日(-1.29%)。
• 库存：沿海八省煤炭库存上升，内陆十七省煤炭库存下降。

研究结论

煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业具备高壁垒、高现金、高分红属性。当前板块回调凸显投资价值，建议关注配置机遇。自上而下重点关注经营稳健、业绩稳健的公司，以及前期超跌、弹性较大的公司，和全球资源稀缺的优质冶金煤公司。风险因素包括煤矿安全生产事故、下游限产和宏观经济下滑。