国债期货月报：国债期货市场近期承压，关注两会政策信号

!"#$ !"#$ !"# 2月28日央行以固定利率、数量招标方式开展了2845亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%；货币市场回购利率波动，国债期货全线收跌。 徐闻宇*xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 $%&'()%*+,-./02011112892 *分值越低表明未来10年期国债收益率越可能出现⾛低 %&'( ■!"#$% 宏观面：（1）宏观政策：1月22日，中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出：提升商业保险资金A股投资比例与稳定性；优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制；提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平；提高权益类基金的规模和占比；优化资本市场投资生态。（2）通胀：1月CPI同比上涨0.5%。 资金面：（3）央行：2月28日央行以固定利率、数量招标方式开展了2845亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.87%、2.09%、2.27%和1.97%，回购利率近期波动。 市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL月度涨跌幅分别为-0.28%、-0.87%、-0.88%和-2.16%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T月度涨跌分别为0.157元、0.44元和-0.89元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.031元、-0.045元、-0.045和-0.192元。 ■&'% 单边：流动性波动，国债期货价格震荡走跌，2506合约谨慎偏空。 套利：关注基差走阔。 套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■()*+% 流动性快速紧缩风险 !" 核心观点.................................................................................................................................................................1经济市场指标.........................................................................................................................................................4国债期货近况.........................................................................................................................................................5!"##$%&'()*"+,-............................................................................................................................6国债期货市场.........................................................................................................................................................7国债现券市场.......................................................................................................................................................11 #$ 图1：同业存单总发行和偿还量丨单位：亿元..........................................................................................................5图2：公开市场货币净投放丨单位：亿元...................................................................................................................5图3：2025地方债发行情况丨单位：亿元..................................................................................................................6图4：股债走势对比丨单位：无......................................................................................................................................6图5：主力连续合约收盘价走势丨单位：元..............................................................................................................8图6：各品种的跨期价差走势丨单位：元...................................................................................................................8图7：2503合约持仓量情况丨单位：百手..................................................................................................................8图8：2506合约持仓量情况丨单位：百手..................................................................................................................8图9：跨品种价差走势(3T-TL:右轴)丨单位：元...................................................................................................9图10：近月IRR走势丨单位：%...................................................................................................................................9图11：TS近月净基差丨单位：元.................................................................................................................................9图12：TF近月净基差丨单位：元..................................................................................................................................9图13：T近月净基差丨单位：元.................................................................................................................................10图14：TL近月净基差丨单位：元..............................................................................................................................10图15：TS近月基差丨单位：元..................................................................................................................................10 图16：TF近月基差丨单位：元...................................................................................................................................10 图17：T近月基差丨单位：元......................................................................................................................................10 图18：TL近月基差丨单位：元...................................................................................................................................10 表1：利率定价跟踪指标...................................................................................................................................................4表2：国债期货各合约成交情况......................................................................................................................................7表3：TS2506现券最新数据..........................................................................................................................................11表4：TF2506现券最新数据..........................................................................................................................................11表5：T2506现券最新数据.................................................................................