2025年关键趋势——印度科技行业的并购

研究 印度科技领域的并购 2025年关键趋势 2025年2月 研究 2025年主要趋势 2025年2月 DMS代码：117653.1 被评为“亚太地区最具创新力印度律师事务所”的FT Innovative Lawyers Asia Pacific Awards多项年度奖项。同时，在精英级的《金融时报》创新排名中，也位列“亚太地区最具创新力律师事务所”之列。 免责声明 本报告为Nishith Desai Associates版权所有。任何读者在未寻求专业建议的情况下，不应根据本报告中的任何声明采取行动。作者和公司明确否认对阅读本报告的任何个人或其他人以及对任何事项及其后果承担任何和所有的责任，包括由任何此类人在依赖本报告内容而进行的或未进行的行为。 联系方式 对于任何帮助或协助，请通过电子邮件联系我们。concierge@nishithdesai.com或访问我们网站：www.nishithdesai.com. 致谢 帕洛米塔·夏尔玛palomita.sharma@nishithdesai.com 帕丽娜·穆奇卡拉parina.muchhala@nishithdesai.com 胡塞法·塔瓦瓦拉huzefa.tavawalla@nishithdesai.com 内容 引言 1 关键趋势 I. 各行业吸引着不断增加的投资活动2II. 印度竞争法发展：对高价值交易加强监管审查4第三部分：印度数据保护制度的演变：向合规责任转变5第四部分：科技公司在印度增加“反向翻转”现象5V. 对多家科技公司“重要受益所有人”的审查6 引言 并购领域的格局（“）并购）在印度科技行业中正以前所未有的速度增长。随着人工智能重塑产业，计算成为企业的支柱，新技术不断开发，金融科技扩展至印度人口更广泛的领域。科技和科技导向型公司的有机增长现在越来越多地被频繁的非有机活动所补充，这些活动以外国投资者的战略整合、收购和行业伙伴关系安排的形式出现。换句话说，到2025年，科技领域的并购活动持续显示出希望，并可能主导印度的交易活动。 2024年，印度的并购领域经历了显著复苏，尤其是在科技行业。涉及印度的已宣布并购交易的总价值在2024年上半年达到373亿美元，其中科技、媒体和电信（“）交易占了相当一部分。TMT）该部门的总价值接近140亿美元，比去年同期的交易价值翻了一番多。1在2024年第三季度，TMT交易占全球并购价值的17.2%和交易数量的14.5%。TMT领域的平均交易规模显著增长，得益于AI驱动型公司的增长和对商业软件的战略投资。2. 随着我们步入新的一年，预计技术领域的并购格局将继续以较快的速度增长。以下是我们针对并购活动所识别的一些趋势，包括关键驱动因素、新兴模式以及可能影响2025年交易活动的未来前景： 1. 关键驱动因素2. 新兴模式3. 未来前景 这些趋势可能会对2025年的交易活动产生影响。 关键趋势 一、吸引增加投资活动的行业 A. 金融科技与加密货币 2024年，金融科技领域继续扩张，归功于立法和商业创新，这些创新持续吸引着交易者的注意力。对这一领域兴趣增加的原因可以大致分为以下两个因素：（i）印度监管机构的监管环境和改革；（ii）多样化的金融科技产品的发展以及印度对此类产品客户群体的增长。该领域的吸引力可能会继续吸引私募股权和并购，2025年，大公司收购小初创公司以创造协同效应将成为一个主要趋势。 2025年，印度金融科技领域预计将经历显著增长，预计市场规模将达到约1.5万亿美元。1例如，荷兰科技公司投资者Prosus计划在2025年前将印度数字支付和借贷公司PayU上市，这反映出印度金融科技公司在全球舞台上的日益突出地位。2. 在另外一个方面，尤其是考虑特朗普当选美国总统的结果，我们预计大批投资者/大型投资者将效仿MicroStrategy模式，通过投资虚拟数字资产支持的技术。这将为印度涉足此领域的公司吸引更多的外国资本流动——无论是通过战略整合还是通过并购。此外，预计与交易所交易基金相关的金融服务也会有增长。最后，我们预计印度有关加密货币的新监管法规将会出台，这可能在一年间增加并购活动。3. B. 空间 印度的航天产业正处于转型阶段，这一阶段以重大政策改革和私营部门参与度提高为特征。值得注意的是，在2024年，印度政府放宽了其外国直接投资（“FDI”）政策，允许在卫星制造和运营、卫星数据产品和地面段及用户段活动中进行高达100%的FDI。具体而言，自动审批途径下允许的最高FDI比例为74%，超过这一阈值的投资需要政府审批。4. 这项政策转变催化了私营部门参与和并购活动的激增。像拉森与图布罗（L&T）这样的公司正在扩大其航空航天部门，以利用这个预计在未来十年内将达到440亿美元规模的行业。 L&T与印度斯坦航空有限公司合作，计划于2025年初首次发射由私营企业建造的极地卫星发射运载火箭（PSLV）。5这些发展符合印度到2033年占据全球8%太空市场，将其太空经济扩展至4400亿美元的宏伟战略愿景。6. 我们预期该领域将会有显著的活动，尤其是聚焦于卫星保险、卫星数据/遥感、数据分析等细分领域。2025年也可能见证服务提供商之间的整合，这将促进市场内积极的垂直整合，并加强供应链、制造和生产能力。 C. 生成式人工智能（“AI”） 印度生成式AI行业正经历快速发展。2024年，印度政府为“印度AI任务”批准了大约12.4亿美元的拨款，旨在构建AI基础设施并在医疗保健和农业等领域的创新发展。7此外，估计表明，从2025年到2030年，这一行业将实现复合年增长率42.6%，到2030年将达到830亿美元的收入。8预计到2025年，生成式人工智能行业的增长将由以下四个原因驱动：（一）与金融科技的情况相似，印度数字化的增加促使了更大的消费者群体；（二）生成式人工智能通过重新定义效率，颠覆了企业空间的各项活动，从而导致了更广泛的应用和相应的发展，通过建立初创公司来实现；（三）政府在该领域推动创新的努力；（四）生成式人工智能创造数字基础设施和赋予国家权力的潜力。 在此背景下，并购活动将只会上升。多年来应用人工智能的增长以及大型语言模型的发展将导致这一领域的初创公司特别吸引早期风险投资家的兴趣。预计在应用人工智能和垂直整合方面的投资和并购活动也将上升。 此外，鉴于制药和生命科学领域的蓬勃发展，与人工智能相关的交易将继续增强势头，这还将推动并购活动的加剧。9. D. 深度科技 印度深度技术行业继续成为投资讨论的主题，这主要得益于技术子行业的发展。政府的重大推动，例如财政部长尼莫拉·西塔拉曼女士在2025年联邦预算中宣布关于可能设立深度技术基金基金的消息，也补充了这一点。这一举措旨在促进创新并支持下一代在人工智能、机器学习、网络安全、高级机器人等领域专门化的创业公司增长。10此类措施或许也表明了政府在吸引该领域资金方面的承诺。 尽管近年来印度深度科技初创公司的数量有所增长，但由于这些公司在该领域面临可扩展性问题，所获得的资金相对有限。此外，在该领域进行研究的学术机构由于盈利能力限制，未能吸引长期资本。 尽管如此，我们注意到，尽管面临这些挑战，印度生态系统中深度科技初创企业的渗透率显著增加，并且预测到更大玩家将进行杀手级收购/早期阶段风险债务和资本融资活动将超越A轮融资。此外，我们预计学术机构将探索以项目融资和公司债务形式的其他资金安排。总的来说，旨在推进深度科技研究投资活动很可能会在2025年成为一个突出主题。 II. 印度竞争法发展：对高价值交易加强监管审查 印度最近出台了旨在加强并购交易审核的重大监管措施，这些变化特别针对科技领域的交易，旨在促进数字市场上的公平竞争。这可能会导致对科技领域并购结构和谈判方式的预期产生影响，同时也考虑到对时间表的影响。 a.印度合并控制制度的修订——引入交易价值阈值 （“DVT”） 在2024年9月，企业事务部（“MCA”）已通知实施针对合并与收购交易的DVT制度。根据这一新要求，任何“合并”一词（根据2002年《竞争法》定义）《竞争法》超过20亿印度卢比（约合2.67亿美元）的交易价值11）需要获得印度竞争委员会的预先批准（“CCI”），前提是目标企业“在印度有实质性的业务运营”12. 这些要求均在《印度竞争委员会（合并）法规，2024》中规定，并在我们的文章中进行了详细分析。此处. 在DVT引入之前，由于目标公司通常低于合并控制制度下规定的资产和营业额门槛，科技领域的并购和私募股权活动在CCI的审查之外。最小免征额在技术行业的公司中这种情况更为常见，因为它们的估值通常归因于非货币因素（如用户数量）。DVT（数字虚拟税收）的引入现在使得“组合”不得不评估交易价值，尤其是鉴于De Minimis Exemption不适用于因DVT而必须申报的交易。 DVT的引入可能导致在完成前需经CCI批准的技术部门交易活动增多，这可能会影响这些交易的架构和时间表。 尤其是，由于引入这一标准，如果印度在全球化技术并购活动中达到DVT标准，也可能会需要CCI的批准。 b. 建议通过2024年《数字竞争法案》草案 在并行推进的情况下，印度政府正在考虑根据议会委员会的建议制定2024年数字竞争法案草案，该委员会于2024年3月12日发布了报告。13. 该提案旨在建立一个事前监管框架，使竞争委员会（CCI）能够积极监管大型数字企业，这些企业被称为“系统重要性数字企业”。 企业（SSDEs），这些企业可能会影响并购格局，因为这样的SSDEs将受到《数字竞争法》的合规性监管，从而使得该行业能够从“滥用市场支配地位”的角度受到CCI的进一步监管。 第三部分：印度数据保护制度的演变：向合规责任转变 《2023年数字个人数据保护法》，于2023年8月9日通过，以及于2025年1月3日发布的《数字个人数据保护法》草案规则（“DPDPA”）2025年下半年将生效，这标志着印度在数据隐私方面方法的关键时刻。DPDPA（数据保护个人数据法案）是多年来深思熟虑的成果，并建立在正义 Srikrishna委员会的建议之上，该委员会强调在数字化时代需要有一个全面框架来保护个人信息。随着印度数字生态系统的快速增长，DPDPA旨在确保个人信息得到保护，同时使企业能够负责任地使用数据。 《DPDPA要求处理个人数据的组织必须从个人那里获得数据处理的具体同意。随着DPDPA的实施，我们预计在处理个人数据的科技公司，包括向印度用户提供服务的国外公司，将适用保护合规。一旦DPDPA实施，还将增强投资者信心，尤其是在印度的一般隐私标准方面提供安慰。》 第四部分：科技公司在印度增加“反向翻转”现象 反向翻牌——一种印度公司将母公司注册地从外国司法管辖区迁回印度的现象14一直处于新闻的焦点之中。 一些印度公司在2024年（在像PhonePe这样的公司之后）探索了反向翻版，涉及电子商务和/或技术行业的显著例子包括： a.Zepto:2024年10月，Zepto从新加坡启动了其反向翻转过程至印度。此后，公司从印度家族办公室筹集了3.5亿美元，用于重构其资本结构，同等提高了国内及国外投资者的代表比例。15. b.Razorpay:该公司正处于将其注册地迁回印度的后期阶段16. 逆向并购对于以印度为总部、在国外注册的公司特别有利，因为其有助于增加退出潜力、需要与业务运营/人力资本部署的国家更加紧密的联系，以及降低与运营相关的行政成本。 考虑到逆向收购过程涉及对印度的反向并购（该并购需获得印度法院的批准），2025年可能会在印度科技领域观察到显著的反向并购活动。 从长远来看，我们也预测这一趋势将持续并导致印度技术的进一步整合，相应地吸引外资投资于这些成长型企业。 V. 对多家科技公司“重要受益所有人”的审查 最近监管的重点是加强企业所有权结构的透明度，以防止洗钱和逃税等非法活动。这一举措的核心是执行对重要受益所有人的披露要求。（“SBOs”）根据《2