2025全球私募股权报告

关于贝恩公司私募股权业务 贝恩公司是私募股权（PE）行业及其利益相关者的领先咨询合作伙伴。在过去15年里，贝恩公司的PE咨询业务增长了八倍，现在约占公司全球业务的1/3。我们拥有一个由2000多名经验丰富的专业人士组成的全球网络，为PE客户提供服务。我们的业务规模是服务PE公司下第二大咨询公司的三倍以上。 贝恩公司与私募股权公司合作，涉及多种基金类型，包括并购、基础设施、房地产和债务。我们还与对冲基金以及许多最显赫的机构投资者合作，包括主权财富基金、养老基金、捐赠基金和家庭投资办公室。我们在广泛的目标范围内支持我们的客户： 交易生成。我们与投资者并肩合作，制定合适的投资论点，并通过提交行业、筛选目标以及制定接近目标计划的方案来优化交易流程。 尽职调查。我们通过执行综合尽职调查，评估收入增长和成本降低机会，以确定目标企业的全部潜力，并制定收购后的议程，来帮助支持更好的交易决策。 收购后立即。在收购后，我们通过制定被收购公司的战略蓝图、主持与战略重点保持一致的研讨会以及指导专注的倡议，来支持快速回报的追求。 持续的价值增值。在所有权阶段，我们通过支持收入增长和成本降低的举措以及更新他们的价值创造计划，帮助增加投资组合公司的价值。 退出。我们帮助投资者通过准备退出、确定最佳退出策略、准备销售文件以及预筛选买家，以确保最大化回报。 稳健的策略与运营。我们帮助私募股权公司通过制定差异化策略、最大化投资能力、发展行业专业化和情报、提升筹资、改善组织设计和决策，以及招募顶尖人才，来开发独特的方法以实现持续的卓越。 机构投资者策略。我们帮助机构投资者在各类资产中开发一流的投资计划，包括私募股权、基础设施和房地产。我们涉及的领域包括资产类别配置、投资组合构建和经理选择、治理与风险管理以及组织设计和决策制定。我们还帮助机构投资者扩大其对私募股权的参与，包括通过联合投资和直接投资机会。 贝恩公司，股份有限公司 131 Dartmouth Street, 波士顿，马萨诸塞州 02116 美国，电话：+1 617 572 2000，网站：www.bain.com Net Promoter®、NPS®、NPS Prism®以及与NPS相关的表情符号是Bain & Company, Inc.、NICE Systems, Inc.的注册商标。和弗雷德·雷希尔德。净推荐值得分SM并且净推荐值系统SM是Bain & Company, Inc.、NICE Systems, Inc.的商标。并且弗雷德·雷奇海德。 版权所有 © 2025 比恩公司，保留所有权利。 全球私募股权报告 2025 内容 逐渐恢复……………………………………2 私募股权展望2025：复苏是否开始显现？…………………3 825退出………………………………………………………14回报率………………………………………………………………………………………………30流动性…………………………………………………17投资……………………………………………………募资………………………………………………………… 私人股权中生成式AI起义现场笔记………………………………………………33 所需：软件投资中的利润增长…………………40 私募股权支持的剥离曾是一致可靠的赢家。那么，发生了什么？………………………………………………………………………………………………46 这次不同：私募股权领域的战略必要性………………………………54 全球私募股权报告 2025 逐步复苏 亲爱的同事： 通过一个视角来看，2024年可以被视为部分放松的一年。 利率和通货膨胀率终于回落。许多市场的经济增长保持稳定。为此，交易投资价值增长了37%，退出价值提升了34%。然而，筹资方面却传来不和谐的声音，下降了23%。正如我们之前提到的，筹资是交易活动滞后指标。 资金募集乏力的真正原因是全球有限合伙人（LPs）持续的流动性问题。尽管去年退出活动加速，但分配作为净资产的比重下降至11%，为十多年来的最低水平。 积极的迹象？许多市场的利率和通货膨胀似乎有望保持稳定或下降。干粉（可投资资金）依然丰厚且在增加。普通合伙人正在寻找新的和创造性的方式来增加有限合伙人（LP）的流动性。更多的美元应该会从主权财富基金和私人财富流入该行业。最重要的是，回报依然强劲。 我们将看私人股权是否能在2025年规避黑天鹅事件，并坚决回归增长轨道。 祝好， 休·麦克阿瑟 董事长，全球私募股权 私募股权展望2025：复苏的迹象是否开始显现？ 2024年，交易活动出现反弹，但恢复筹资动力的过程可能需要更长的时间。 由 Hugh MacArthur, Rebecca Burack, Graham Rose, Alexander Schmitz, Kiki Yang 和 Sebastien Lamy 撰写 概览 私募股权在2024年获得了一些动力，因为投资和退出的减少最终逆转了其连续两年的下降趋势。 同时，由于有限合伙人面对长期资产持有期而限制分配，筹资活动出现滞后。 当资金最终开始再次流动时，赢家将是那些拥有明确、差异化策略和一贯表现记录的基金。 过去几年对于私募股权行业而言，无疑是自全球金融危机以来最具挑战性的时期。好消息是：交易活动似乎已经迎来了拐点。 2024年，投资和退出逆势增长，反映了普通合伙人（GPs）完成交易的强烈愿望以及以缓慢下降的央行利率为特点的改善宏观经济环境。（参见图1a和1b）. 在这两种情况下，交易价值较完成交易数量实现了更强劲的增长。但从历史角度看（而非与2021年出现的一个异常高峰相比较），这一年表现良好。 2025年能否积累势头将主要取决于宏观经济条件和政策。该行业确实渴望达成交易，但全球范围内今年初并购活动的放缓表明，人们所畏惧的“U”字（衰退）现象可能正在显现。不确定性（）持续使市场保持紧张。在通胀和利率处于平衡状态之际，投资者正在寻求在有关关税和其他宏观经济问题的来回信号中寻找清晰度。 募集资金环境同时逆市而上。私募基金在全球范围内筹集的资本比2023年减少了23%。当年关闭的资金数量减少，而且这些关闭的资金中超过三分之一已经筹备了两年或更久。随着有限合伙人（LPs）继续引导最大份额的资金 朝着最大、经验最丰富且业绩最出色的基金发展，对大多数其他基金来说，生活仍然艰难。 放缓并不令人惊讶。筹资是一个滞后指标，它对行业现金流做出反应。2021年为满足交易制作需求而大量抽资后，当利率飙升和交易制作下滑时，退出活动突然下降。由此造成的分配合慢导致有限合伙人（LPs）减少了对新分配的投资。 这种模式与我们全球金融危机之后所看到的相似。（见图2）. 在危机前的资产管理和（AUM）的快速增长之后，退出速度放缓相似 至于我们最近看到的那个。这导致了分配与贡献之间的负余额，使得资产管理规模增长在八年内放缓，直到并购基金筹资爆炸性增长再次发力。现在看起来，随着过去几年负现金流余额的影响显现，增长再次趋于平稳。 持续的退出量缓慢将不断对行业施加压力，促使行业创造性地产生流动性。私募股权投资机构已转向广泛的各种策略和金融机制，以直接将资本返还给投资者，而不是通过完全退出，或者限制只会扩大现金流赤字的增量资本要求。令人难以置信的是，目前处于并购组合中的公司中有30%经历了一些形式的流动性事件，行业通过少数股权、分红资本重组、二级市场和净资产价值（NAV）贷款总共筹集了3600亿美元。 然而，这一切都无法缓解行业两年半退出放缓带来的影响。活动的增加帮助行业在2024年实现现金流平衡，但如图2所示，在过去六年中，有限合伙人（LPs）的贡献有五年等于或超过了基金分配。作为净资产价值（NAV）比例的并购分配已降至历史低点。 这表明，在大流行前该行业习惯了的大量资本流动不太可能在近期内恢复。资本将继续集中在表现出色的投资组合和具有最强募资实力的规模基金手中。这对于普通合伙人来说意味着一项明确的任务：如果您不能为投资者提供差异化的价值主张，募集下一支基金将面临严重的挑战。 顶级四分之一的基金在募资方面一直优于表现较差的基金，但近年来差距显著扩大。以2024年为例，顶级四分之一的基金经理将后续基金规模增加了53%，而第四分位的基金经理则难以增加基金规模。这个53个百分点的差距明显高于历史上的10个百分点。在路演时间和达到目标基金规模的能力方面也存在差距。（见图3）. 经济学家的共识是，在没有黑天鹅事件的情况下，周期性逆风阻碍了自以来的交易活动。2022年中应继续温和并给予交易商推动。 试图准确预测利率的未来走势从来不是一个好主意——尤其是在持续的贸易政策不确定性的背景下。但经济学家普遍认为，在没有“黑天鹅”事件的情况下，自2022年年中以来抑制交易量的周期性逆风应会继续缓和，并为交易商提供推动力。此外，行业正在逐渐摆脱2021年前所未有的交易狂潮带来的阴影，这提前了许多本来可能在随后几年可用的交易。 我们所知道的是：当复苏加速（而且它最终会加速）时，它应该与过去的复苏大不相同。正如我们在《这次情况不同：私募股权的战略必要性》中所讨论的那样，产生超越市场的回报的成本正在上升，即使费用正在下降。该行业也在经历许多其他结构性变化，这些变化将在未来几年显著改变投资机会和新资本竞争的基础。在某些方面，私人资本的未来从未如此光明。但确保在吸引资本的一流表现者中占有一席之地正变得越来越困难。 前辈基金表现影响... 继任者的达成目标规模的能力 买断基金份额（数量）达到目标规模，按前任的四分位排名划分 时间关闭继任者 平均关闭时间（月份）按前任的四分位排名划分，对于并购基金 投资 在全球金融危机以来最严重的交易下滑之后，2024年私募股权投资价值实现反弹，同比增长37%至6020亿美元，不包括追加交易。（见图4）利率放松以及宏观前景的更为乐观是缩小买家和卖家预期间巨大差距的主要因素。辛迪加贷款发放量增长83%以及私人信贷的持续增长也帮助了那些渴望将2820亿美元的老旧闲置资本投入使用的普通合伙人。 尽管交易数量同比增长10%，达到约3000笔，但交易价值的增长远远超过了数量增长，因为全球平均交易额跃升至8.49亿美元，为历史第二高总值。价值10亿美元或以上的交易占价值总量的77%。 北美交易价值增长了34%，这是基于交易数量9%的增长，而欧洲的交易价值增长了54%，同样是在交易数量增长9%的基础上。(参见图5)交易额介于25亿美元至100亿美元之间的交易，在两个地区的总价值中所占比例持续增长。（见图6）亚太地区的交易价值增长了11%，但交易数量略有减少。该区域的一些国家实现了两位数的增长，但这一增长被中国和日本的增长放缓以及与2023年突破性一年相比的下降所掩盖。直到最近2020年，中国代表了亚太地区所有交易价值的一半，但这一份额在2024年下降至略超过25%。 公私并购（P2P）交易，如Vista Equity Partners和Blackstone以84亿美元收购Smartsheet的交易，继续在市场高端领域占据主导地位。2024年，全球P2P交易额增加至近2500亿美元，在北美，这些交易额几乎占据了价值50亿美元或以上的交易近50%。（见图7）在考虑到美国股市的上涨，这种私有化活动水平可能显得有些不合常理。 公共股权市场。但专家们显然在寻找机会利用美国定价错误的资产，而欧洲公共市场则显得较弱。 技术行业仍然是私募股权的核心，占总并购交易价值的33%和总交易量的26%。（参见图8）活动也渗透到了科技与医疗保健的交汇处，包括KKR从Veritas Capital收购医疗数据分析公司Cotiviti 50%的股份，该交易使公司估值约为100亿美元。在其他行业，金融服务交易价值同比增长92%，工业部门增长81%，这两个行业在经历了特别具有挑战性的2023年之后均有所反弹。例如，Sixth Street的Enstar 50亿美元P2P交易也引起了关注。