2024 年全球医疗保健私募股权报告

Contents 医疗保健IT遇到了速度颠簸17 生命科学：引领创新的转变，监管和运营领域24 2023年医疗保健私募股权市场：回顾和展望 宏观经济挑战已经对医疗保健收购造成了损失，但交易活动的绿芽反映了该行业强劲的基本面。 尼拉德·贾恩，卡拉·墨菲，德米特里·波波尼，弗朗兹-罗伯特·克林根，维克拉姆·卡普尔和亚历克斯·博尔顿 一瞥 在充满挑战的筹资环境中，投资者继续试图释放流动性并为医疗保健交易筹集资金。 生物制药交易代表了医疗保健收购的最大份额，而GLP-1s等新模式和创新疗法改变了投资格局。 随着投资者寻求多元化的亚太收购活动，印度被视为大规模部署医疗保健资本的地方。 私募股权投资者继续寻求医疗保健IT交易，来自技术专家和企业投资者的竞争日益激烈。 相对于全球所有私募股权交易，医疗保健行业在2023年继续成为私募股权(PE)交易活动的中心，尽管全球利率、通胀压力和更广泛的地缘政治不确定性(见图1). 2024年全球医疗保健私募股权报告 全球收购交易价值，数十亿美元（不包括附加交易） 在所有地区，出现了许多共同主题。首先，生物制药交易以及涉及相关服务的交易，例如合同研究组织（CRO）和合同开发与制造组织（CDMO），占全球交易价值的最大份额，为48％（见图2）。与此同时，在医疗保健信息技术（HCIT）领域，电子医疗和健康记录提供商的交易强调了下一代IT在医疗保健中的重要性。我们还跟踪了胰高血糖素样肽-1激动剂（GLP-1s）的持续增长，这将对整个行业产生影响，包括支持持续增长在无菌灌装成品市场中，领导者百特生物制药解决方案（现为Simtra）被WarburgPincus和AdventInternational收购。 2024年全球医疗保健私募股权报告 这一年有六笔超过20亿美元的交易-最大的交易是Elliott投资管理公司，PatientSquareCapital和VeritasCapital对SyneosHealth的私有化-与 2022年为13笔，2021年为14笔，尽管一些大型交易在不断变化。低于20亿美元大关的交易也有约375笔，这证明了中小规模活动的高水平。 在北美，宣布的交易价值约为290亿美元，生物制药占交易活动的25%和交易价值的54%(见图3).由于供应商企业经历了通货膨胀和劳动力市场压力，这些企业的活动（历史上占美国交易的很大一部分）放缓。尽管如此，许多提供商在肿瘤学，骨科和心脏病学等专业之间达成了交易，有机会推动辅助扩张，而与更广泛的医疗保健和宏观经济压力相对隔离。恰当的例子：TPG和Cecora（以前称为AmerisorceBerge）以21亿美元的价格从通用大西洋公司收购了OeOcology。 在欧洲，宣布的交易价值同比下降约44%，从2022年的250亿美元下降到 2023年140亿美元。不包括EQT/Lxiva收购DechraPharmaceticals，宣布的交易价值将下降约70％。信贷市场受限以及劳动力和成本通胀的持续中断抑制了零售健康和提供者部门的活动。欧洲还看到了几个宣布的流程，这些流程没有导致交易，因为买家和卖家未能在估值上保持一致。 2024年全球医疗保健私募股权报告 亚太地区投资的多元化 在亚太地区，交易活动略低于2018-22年的水平，宣布的交易价值约为140亿美元(见图4).中国对投资仍然非常重要，而印度在宣布的交易价值中占最大份额。尽管如此，寻求管理地缘政治风险的投资者开始将视野扩大到其他亚太国家。特别是印度，生物制药相关活动(例如，在仿制药和活性药物成分制造方面)长期上升，尽管逐年放缓，但也是如此。 看到国内需求的增长是由不断扩大的中产阶级和政府保险计划推动的(见图5）。这些宏观经济动态，再加上印度早期投资者的一些成功退出，例如TPG将CareHospitals的控股权出售给Blackstone，促使私募股权赞助商将印度视为大规模部署医疗保健资本的地方。 2024年全球医疗保健私募股权报告 图4:事实证明，亚太地区的交易活动相对于其他地区更具弹性 2024年全球医疗保健私募股权报告 应对流动性挑战：价值创造和二级交易 在2023年，赞助商面临着充满挑战的筹款环境，当时整体退出量正在减少，对新资本的竞争正在增加。与整体PE市场一致，赞助商在医疗保健领域的退出在2023年有所下降，在2024年设立PE基金，以在延长持有期与有限合伙人对流动性的渴望之间发生冲突。 基金发起人一直在制定战略，以通过两种机制来抵消更长持有期对内部收益率的影响：首先，通过投资于增量的价值创造机会，重点是商业卓越，定价和保证金扩张；第二，通过为基金及其有限合伙人探索流动性的替代途径。后一种方法引发了对包括延续工具在内的二级交易（部分/早期退出）的探索。 2023年，许多收购基金发起了二级专用基金；值得注意的是，黑石集团筹集了249亿美元，其中27亿美元专门用于其首个GP主导的延续基金战略。Inaddition,Ardian,LexingtonPartners,andGoldmanSachstogetherfund-raisedmore$500billionfortheirsecondaryvehicles.Severalfactorsmaketheseinstrumentsattractive:次级股票为GP提供了早期的，通常是部分的退出机会，使他们能够获得流动性，以资助增长雄心或向投资者返还资本，并促进基金的分配实收资本。 延续基金是二级交易的另一种形式，它购买时间，直到市场对持有的潜力进行适当定价。此外，卖方通常是部分买方的二级市场延续基金的买卖价差往往比一级市场的买卖价差窄。 PE公司还寻求通过与其他公司合作来应对更大的目标，以适应当前的环境，除了寻求与主权财富基金的合作伙伴关系和资本 （如收购DechraPharmaceticals）。PE公司也不能幸免于更广泛的筹资挑战：Preqi估计，在2023年，全球有3.3万亿美元的私人资本被基金瞄准，但只筹集了1万亿美元。大型基金正在获得更大的配置份额，受益于强大的基金策略，商业运动，差异化的投手和行业专业化的投资团队。 2024年全球医疗保健私募股权报告 企业并购：Strategics获得低成本资本使生物制药交易活动持续 医疗保健公司的并购价值比2022年有所上升，克服了美国《通货膨胀降低法案》（IRA）对生物制药的不利影响。辉瑞宣布以略低于 450亿美元，这是自Abbvie收购Allergan以来最大的生物制药收购 2019年为630亿美元。战略，特别是大型生物制药，保留了获得低成本资本的机会，与收购基金相比，这推动了更高的活动水平。尽管联邦贸易委员会（FTC）加强了审查，但仍出现了这种活动水平，正如Amgen于2022年宣布并于最近完成的一项交易收购Horizon的诉讼所示。 作为对联邦贸易委员会加强审查的反应，战略部门似乎优先考虑更适度的收购，这些收购推进了具体的战略目标，不太可能引起反垄断审查——例如，默克公司收购普罗米修斯生物科学公司(见图6）。也就是说，企业医疗保健并购在2023年前三季度已经发生了19笔超过20亿美元的交易。 图6:战略买家的交易价值在2023年小幅上升，因为战略买家的融资渠道使他们能够做足够大的交易来推动发展。 2024年全球医疗保健私募股权报告 宏观经济逆风自助餐医疗保健 在多个市场周期和衰退时期，医疗保健私募股权的表现优于其他行业；然而，这种弹性的原因因周期而异。在过去的十年中，交易回报是由收入增长和多重扩张驱动的-后者是低利率和充足信贷的副产品。相比之下，当前的通胀气候已经采取了 劳动力短缺挑战了许多医疗保健行业，这对劳动密集型企业造成了沉重打击。 尽管如此，我们仍然看到大流行引发的创新产生了积极的势头，这导致了一系列新的医疗保健提供模式和模式(如远程生理和治疗监测以及家庭护理)，以及新的生命科学能力(如CDMO的供应扩张和新冠肺炎疫苗分销)。由这一创新推动的细分市场继续推动交易，而成本结构更具挑战性的细分市场则在寻找方法。改善利润率状况。没有两个周期是相同的，但有理由对医疗保健投资的未来持乐观态度。 我们看到大流行引发的创新产生了积极的势头，这导致了一系列新的医疗保健提供模式和模式(如远程生理和治疗监测以及家庭护理)，以及新的生命科学能力(如CDMO的供应扩张和Covid疫苗分销)。 2024年全球医疗保健私募股权报告 在2024年及以后寻找什么 在2023年开局缓慢之后，收购市场再次出现增长信号(见图7）。在许多地区，随着利率上升的影响生效，通货膨胀正在降温； atthesametime,incoratedmaterialand人工成本areshowedupashigherreimpossiveforhealthcareproductsandservices.Increditmarkets,ratesareprojectedtoremainhighed 到2024年。随着投资者适应这些现实，我们预计赞助商对赞助商和二级交易将在2024年增加。同时，随着投资者寻求释放价值，收购和二级交易将继续代表交易活动的更高份额。 在2023年开局缓慢之后，收购市场重新出现了增长信号。 2024年全球医疗保健私募股权报告 鉴于宏观经济背景不断改善，投资者应考虑2024年及以后的这些问题： •什么时候生成AI将改变医疗保健行业？当前生成AI工具的试点主要集中在重复或昂贵的任务上，例如文档。当这些工具转向广泛推出，触及组织的核心能力时，其影响将是巨大的，并得到广泛的感受。 •HCIT格局将如何动摇？HCIT仍然是医疗保健和生命科学组织寻求抵消宏观阻力并更好地利用数据和分析的重要杠杆。在这种环境下，提供商和生物制药公司都在采用平台与最好的解决方案。在HCIT内部，Epic继续在几种产品中进行扩张，例如其付款人平台。对资产的竞争正在加剧，传统上的非医疗保健投资者进入了这一领域。在HCIT中需要强大的剧本。 •生命科学创新将如何继续影响投资？在过去的几年中，我们看到了新模式的强劲增长，如mRNA和治疗类，如GLP-1s。虽然增长的直接影响是明确的，但在制药、医疗保健等领域，GLP-1激动剂摄取增加存在显著的下游效应。 •印度在亚太地区的作用将如何发挥？对亚太地区的投资和专注于亚太地区的战略正在演变，印度有利的宏观顺风使其成为资本的主要目的地。印度传统上已经看到了对生物制药和提供商的投资，现在还为时过早，要知道健康保险技术公司等其他领域的绿芽是否取得了可比的突出地位，以及这些公司是否可以在印度取得成功。 •金融发起人如何有效应对投资者的流动性压力？赞助商主导的二级交易，尤其是延续基金，在过去十年中急剧增加。然而，为二级融资筹集的创纪录金额也可能增加这一领域的竞争。 PE赞助商需要更早地建立对价值创造机会的更高信心,这样他们才能投入更多的资本。对于赞助商来说，至关重要的是，要超越纯粹的商业勤奋，并在其流程的早期评估更广泛的运营、技术和其他因素，如环境、社会和治理方面的考虑，以快速创造价值。只有明确的基金战略，加上强大的投资筛选，综合的勤奋，专注的团队和收购后的价值创造计划，才能在未来一年中脱颖而出。 生成的AI将改变医疗保健 一项千载难逢的技术涌入了一个有着数百年历史的行业。 埃里克·伯杰，尼拉德·贾恩，卡拉·墨菲，德米特里·波德波尼，弗朗兹-罗伯特·克林根，维克拉姆·卡普尔和亚历克斯·博尔顿 一瞥 生成AI有望显著提高生产力，改善患者和提供者的体验，并最终带来更好的临床结果。该技术可以降低管理成本，加快生物医学研究和药物开发，改善索赔管理，并帮助开发下一代诊断设备。大型科技公司正在与医疗保健组织合作，应用生成式人工智能，投资者正在围绕该工具建立的新兴公司中部署资本。投资者需要考虑生成AI对投资组合公司和新投资的破坏性潜力，并确定利用该技术的机会。 基础模型，大型语言模型（LLM）和生成人