粕类周报：粕类周报中加冲突升级菜粕供需收紧

核心逻辑分析

1. 美豆需求完成进度较好 回落深度或将有限

   • 美豆盘面触底反弹，主要因中国反制措施利空逐步兑现，但美豆自身需求完成良好，对旧作平衡表利空影响有限。
   • 新作种植利润减弱可能影响种植意向，美豆进一步利空空间有限。
   • 美豆出口销售完成进度达12.97%，高于USDA预估；压榨量同比增加6.89%，完成进度高于预期。

2. 天气影响减少 关注巴西出口变化

   • 南美产区天气良好，阿根廷降雨量高于历史同期，巴西大豆收获进度达48.4%，高于去年同期。
   • 巴西大豆装运量预计达1480万吨，高于去年，但国际需求转向巴西导致销售积极性不高，价格走强空间有限。

3. 油厂开机率下行 现货成交清淡

   • 国内盘面冲高回落，近月月间价差M59,57偏弱，M79及远月价差偏强。
   • 现货成交清淡，大豆压榨量环比下降，豆粕提货量下降，3月大豆到港量偏低，但下游库存增加，实际供需紧张状况或好转。
   • 未来几个月大豆到港量预计维持高位，累库压力增加。

4. 贸易紧张情况加剧 菜粕供应收紧

   • 菜粕近月盘面弱于豆粕，短期供应压力较大，库存水平较高，豆粕回落导致市场对菜粕供需转弱。
   • 菜粕提货维持高位但去库缓慢，近弱远强状态明显。
   • 中国对加拿大进口颗粒菜粕加征关税，国内菜粕供应紧张加剧，但菜籽供应仍需关注。

策略

• 单边：豆粕09合约逢低布局多单，菜粕整体以多单思路对待。
• 套利：MRM价差缩小，M57反套，RM71正套，M11-1正套。
• 期权：买入M2509与RM2509看涨期权。

基本面数据变化

• 国际市场：美豆出口销售、巴西大豆出口量、国外贴水、海运费等数据变化。
• 国内市场：大豆、菜籽进口量及压榨量，豆粕、菜粕提货量，库存数据等。

研究结论

• 美豆进一步下跌空间有限，国内豆粕供应压力未来将逐步增加。
• 菜粕因加拿大进口颗粒菜粕加征关税导致供应收紧，价格预计偏强。