国盛医药2025战略推荐三生制药合作三期商业化品种没

国盛医药2025战略推荐的核心逻辑基于四大方面：

1. 估值重估：公司作为传统药企，拥有成熟销售渠道，近两年通过合作与许可引进多款商业化和3期临床品种，这些未在当前估值中体现，应重新评估价值。
2. 重磅创新BD值得期待：公司PD1/VEGF创新项目II期数据表现优异，可比康方生物，具备被外购的潜力。假设对比礼新医药，三生制药的进度更早，若成功BD，首付款可达5.88亿美元，极具吸引力。
3. 创新彩蛋频出：公司管线丰富，包括口服紫杉醇（峰值20+亿）、HER2-ADC（峰值10+亿）、FLT-3（峰值5+亿）、痤疮新药（峰值5+亿）及PD-1/VEGF（国内可能第二，峰值20+亿）等，后期品种合计国内峰值可达70亿+，销售兑现度预期高，给予3倍PS估值，逐步兑现空间约210亿。
4. 主业无风险，超低估值，超大现金：公司主要产品2024年刚完成医保谈判续约，近两年无风险；当前估值7-8倍PE，收入预计10-15%增长，利润可能更好；181亿港币市值下持有80亿人民币现金，现有利润接近18-20亿，按5倍PE计算估值接近100亿，加上现金共约260亿，反映市场低情绪下的预期。

研究结论：市值空间看至400亿，若PD-1/VEGF顺利出海，加上子公司三生国健其他产品估值，长期整体空间有望提升至600亿以上。公司具备“进可攻退可守”的灵活布局，投资价值显著。