国盛医药2025战略推荐三生制药合作三期商业化品种没

【合作三期&商业化品种没给估值，估值重估】+【重磅创新BD值得期待】+【创新彩蛋频出】+【主业无风险，超低估值，超大现金】，四大逻辑，进可攻退可守。 【合作三期&商业化品种没给估值，估值重估】，公司是传统药企，销售渠道成体系，近两年合作&许可了很多商业化和3期品种。 【重磅创新BD值得期待】PD1/VEGF，II数据不错， 国盛医药|2025战略推荐【三生制药】 【合作三期&商业化品种没给估值，估值重估】+【重磅创新BD值得期待】+【创新彩蛋频出】+【主业无风险，超低估值，超大现金】，四大逻辑，进可攻退可守。 【合作三期&商业化品种没给估值，估值重估】，公司是传统药企，销售渠道成体系，近两年合作&许可了很多商业化和3期品种。 【重磅创新BD值得期待】PD1/VEGF，II数据不错，可比康方112，可能BD，假设对比礼新，他们进度更早，5.88亿美金首付款，如果三生这个BD出去，首付款非常值得期待。 【主业无风险，超低估值，超大现金】收入占比大的产品24年刚医保谈判续约完，这两年无风险。 估值低，7-8倍PE，收入10-15%增长，利润可能更好；当下181亿港币市值，80亿人民币现金在手。 市值空间怎么看？ 现有利润接近18-20亿，按照最低5倍PE给，接近100亿估值，加上现金80亿，基本反应现在市场较低情绪下的预期。 口服紫杉醇峰值20+，三期的HER2-ADC峰值10+，三期FLT-3峰值5+，痤疮新药5+，PD-1/VEGF国内可能第二家峰值20+，包含其他后期品种国内峰值可以看到70亿+。 公司有成熟的销售管线，销售兑现度预期很高。 该部分给3倍PS，有210亿的逐步兑现空间。 市值空间看到400亿，如果PD-1/VEGF顺利出海，再加上子公司三生国健其他产品估值，长期整体空间有望提升至600亿以上。