国盛医药2025战略推荐三生制药非基本面因素调整即是上车机会

今日三生制药股价出现波动，我们沟通下来公司经营一切正常，逻辑未变。 今日可能还是受到港股整体影响，加上前期三生较为强势，没有太多回调，因而今日有一个补跌。 当下三生是战略核心推荐，空间仍然很大！调 #国盛医药|2025战略推荐【三生制药】非基本面因素调整即是上车机会！ 今日三生制药股价出现波动，我们沟通下来公司经营一切正常，逻辑未变。 有人担心是不是业绩问题，三生业绩一直是稳健，再加上业绩也不是股价核心矛盾，我们认为并不是主要原因。 今日可能还是受到港股整体影响，加上前期三生较为强势，没有太多回调，因而今日有一个补跌。 当下三生是战略核心推荐，空间仍然很大！调整即是上车机会！ 我们近期外发【三生制药|深度报告】：核心生物药品筑牢领军地位，创新管线迈入收获期。 【合作三期&商业化品种没给估值，估值重估】+【重磅创新BD值得期待】+【创新彩蛋频出】+【主业无风险，超低估值，超大现金】，四大逻辑，进可攻退可守。 1、【合作三期&商业化品种没给估值，估值重估】，公司是传统药企，销售渠道成体系，近两年合作&许可了很多商业化和3期品种，不完全统计，包括映恩生物-HER2 ADC、东阳光药FLT3抑制剂克立福替尼、海和药物子公司诺迈西医药紫杉醇口服溶液等，还包括自己今年有望上市的自免产品IL17、长效EPO等，这些品种在当下市值里面一点估值都没给，结合这些品种价值和公司销售能力，价值重估是非常确定的。 2、【重磅创新BD值得期待】PD1/VEGF，II数据不错，可比康方112，可能BD，假设对比礼新，他们进度更早，5.88亿美金首付款，如果三生这个BD出去，首付款非常值得期待。 3、【创新彩蛋频出】重要早研项目BDCA2今年有望给I期数据、TL1A有望上半年中国IND，后续BD业值得期待。 4、【主业无风险，超低估值，超大现金】收入占比大的产品24年刚医保谈判续约完，这两年无风险。 估值低，不到10倍PE，收入10-15%增长，利润可能更好；当下233亿港币市值，80亿人民币现金在手。 5、市值空间怎么看？ 现有利润接近18-20亿，按照最低5倍PE给，接近100亿估值，加上现金80亿，180亿最底部基本反应的是市场较低情绪下的预期。 当下已经实现了第一波估值修复。 口服紫杉醇峰值20+，三期的HER2-ADC峰值10+，三期FLT-3峰值5+，痤疮新药5+，PD-1/VEGF国内可能第二家峰值20+，包含其他后期品种国内峰值可以看到70亿+。 公司有成熟的销售管线，销售兑现度预期很高。 该部分给3倍PS，有210亿的逐步兑现空间。 市值空间看到400亿，如果PD-1/VEGF顺利出海，再加上子公司三生国健其他产品估值，长期整体空间有望提升至600亿以上。