宏观大类周报：国内政策吹暖风，美国非农吹冷风

核心观点

• 国内政策：两会期间，国内财政和货币双管齐下，政策底信号明确，2025年政府信贷周期扩张得到确认。政府工作报告设定2025年经济增长5%左右目标，强调扩大就业、稳定物价及推动高质量发展，并提出增加政府债务与投资、支持消费提振、发展新兴产业、推动房地产市场稳定等多项措施，整体措辞积极，有望进一步促进市场信心改善。
• 国际局势：特朗普对华摩擦升级，签署行政令对进口自中国的商品加征10%关税，并威胁进一步加征关税。美国2月非农就业数据不及预期，失业率上升，经济下行风险上升，美联储余下全年降息次数上升至3次。
• 商品市场：关注供给侧政策，钢铁、铜产业政策已公布，黑色板块对政策情绪最敏感，有色存在供应偏紧支撑，工业品核心在于国内实物工作量情况。黄金的确定性较强，特朗普政策不确定性支撑金价。

关键数据

• 欧元区CPI：2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%，环比升0.5%。
• 美国经济数据：2月非农就业人口增15.1万人，不及预期；失业率上升至4.1%。
• 美债利率：2年期国债利差、10年期国债利差走势。

研究结论

• 商品期货：建议买入套保，包括贵金属、黑色建材和股指期货。
• 风险提示：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。