新湖农产（白糖）周报

一、行情回顾 本周国际原糖继续调整，自03合约巨量交割之后，后续合约短期接货意愿有所下降，关注基本面方面是否给出一定动能。郑糖自身驱动不足，跟随原糖调整，区间震荡，中短期内外价差变动将影响加工糖厂后续开工，关注内外价差收敛情况。截至2025年3月7日，国际ICE原糖期货主力合约收盘报价18.21美分/磅，郑糖期货主力合约收盘报价5920元/吨。 二、基本面分析 1、国际方面 （1）巴西 生产方面，根据巴西unica报告数据，2024/25榨季截至2月上半月，巴西中南部地区甘蔗累计入榨量为61440.2万吨，同比减少3217.1万吨，同比降幅达4.98%；甘蔗ATR为141.27kg/吨，同比增加1.73kg/吨；累计制糖比为48.14%，同比减少0.1%；累计产乙醇335.73亿升，同比增加12.04亿升，同比增幅达3.72%；累计产糖量为3981.2万吨，同比减少234.7万吨，同比降幅达5.57%。 整体来看，目前巴西降雨有所好转，预计巴西25/26榨季的食糖产量将同比增加，中南部下一季食糖产量或增加至4200万吨以上。 巴西24/25榨季期末库存偏低，市场对此的交易程度或还不够，关注3月市场对此数据的理解，或对国际糖价产生短期支撑，但是巴西25/26榨季的产量预期偏高，长期来看巴西食糖供需结构仍然趋向于宽松，将对国际糖贸易流供应端持续进行补充，同时，需要关注巴西3月无水乙醇混掺比的新法案变动。 （2）北半球压榨高峰期 印度方面，根据印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）发布的数据，印度各邦的甘蔗压榨已进入最后阶段。截至2025年2月28日，全国已有177家糖厂结束了压榨作业，累计产糖量为2197.8万吨，全国仍有355家糖厂在生产。 在马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦，过去两周收榨糖厂数量大幅上升，目前这两个邦约有141家糖厂已收榨。 各邦糖产量：马哈拉施特拉邦：仍有114家糖厂在运营，糖产量748万吨。卡纳塔克邦：仍有23家糖厂在运营，本榨季累计产量382万吨。北方邦：仍有108家糖厂在运营，糖产量729.3万吨。古吉拉特邦：仍有13家糖厂在运营，糖产量68.2万吨。泰米尔纳德邦：仍有27家糖厂在运营，糖产量29万吨。其他地区：仍有70家糖厂在运营，糖产量241.3万吨。 根据NFCSF发布的数据，截至2025年2月28日，印度全国累计入榨甘蔗23865.6万吨，产糖2199.5万吨，与上一年度同期相比产糖量下降约15%。上年同期压榨甘蔗25596.4万吨，产糖2547万吨。 印度糖业和生物能源制造商协会(ISMA)总干事DeepakBalani表示，印度将轻松用尽政府在本市场年度批准的100万吨糖出口配额。据Balani表示，2024-25市场年度，印度年初食糖库存为800万吨。2024-25年度糖产量预计为2,720万吨，较2023-24年度的3,200万吨同比下滑15%。800万吨年初库存，加之2,720万吨预期产量，将令印度2024-25年度糖供应总量达到3520万吨。印度每年的食糖消费量大约在2,800万吨。经过计算，下一市场年度，印度仍有大约700万吨期初库存。 泰国方面，2024/25榨季截至3月4日，泰国累计甘蔗入榨量为8347.53万吨，较去年同期的7854.18万吨增加493.35万吨，增幅6.28%；甘蔗含糖分12.55%，较去年同期的12.28%增加0.27%；产糖率为10.767%，较去年同期的10.52%增加0.247%；产糖量为898.74万吨，较去年同期的826.23万吨增加72.51万吨，增幅8.8%。其中，白糖产量170.08万吨，原糖产量687.48万吨，精制糖产量40.51万吨。 （3）内糖：压榨高峰期，内糖自身方向选择动力不足 截至2025年2月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）甘蔗糖厂已全部开榨，74家糖厂停机（甜菜糖厂28家全部停机，甘蔗糖厂46家）。本制糖期全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%；全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%；累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。 截至2025年2月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6022元/吨，同比回落617元/吨。2025年2月成品白糖平均销售价格5998元/吨，同比回落564元/吨。 目前泰国糖浆禁令尚未解除，关注后续政策变动情况，同时，3月-4月加工糖厂陆续开机，关注进口糖内外价差情况，中短期或进一步进行收敛。 三、结论、观点 国际方面，国际原糖03合约巨量交割之后进入调整阶段，05合约接货意愿或有所下降，短期或继续低位调整。基本面来看，由于印度仍有出口配额合同尚未落地，中短期印度糖出口平价仍对国际糖价产生一定支撑。3月巴西24/25榨季低库存数据或将成为市场重要关注点，如果新季压榨不能快速上量，新旧榨季之间可能存在衔接问题。长线逢高沽空主逻辑不变，中短期关注国际原糖是否就巴西低库存和新旧榨季衔接问题进行炒作。 国内方面，郑糖自身向上驱动不足，主产区套保压力明显，短期郑糖跟随原糖进行调整。加工糖厂即将陆续开机，在此之前国内外价差需要进行收敛，关注内外套利情况。长线主逻辑仍然维持逢高沽空，短期仍需关注原糖3月话题炒作方向，郑糖上方压力关注集团报价和产区套保，下方支撑关注产区成本位。 撰稿人：新湖期货农产品组陈燕杰执业资格号：F3024535投资咨询资格号：Z0012135孙昭君执业资格号：F3047243投资咨询资格号：Z0015503电话：0411-84807839审核人：刘英杰审核人执业资格号：F0287269审核人投资咨询从业证书号：Z0002642撰写日期：2025年3月7日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。