需求支撑，短期偏强

核心观点与关键数据

供应端

• 澳洲发运：年初受天气影响，1-2月澳洲铁矿石发运量同比减少约500万吨，全球发运量减少约900万吨。3月起开始恢复。
• 巴西发运：逐步回升，但整体发运量仍低于去年同期。
• 非主流矿发运：有所减少。
• 发往中国比例：高于去年同期。
• 国产矿：环比逐步恢复，但同比仍保持减量，主要受环保和价格影响，预计保持低位。

需求端

• 钢厂利润与复产：钢厂利润普遍超100元/吨，复产节奏加快，3月日均铁水产量预计增加到235万吨，同比2024年有增量。
• 钢材需求：螺纹和热卷表需同比增加，建筑钢材日成交量好转，地产销售复苏，基建需求好于去年，制造业PMI重回景气度区间。
• 钢材进出口：1-2月出口同比增加6.7%，进口同比减少7.2%。越南对中国钢材出口加增关税，但预计影响有限。

库存

• 港口库存：1季度去库，预计月底库存在1.45亿吨附近，同比基本持平。
• 钢厂库存：保持低库存状态，补库意愿不强。

研究结论

• 短期偏强：2月铁矿石价格在供给扰动下偏强运行，年后澳洲受天气影响发运受阻，2月底开始发运回升，钢厂复产不明显，价格回调。
• 3月走势：钢厂仍有不错利润，铁水产量有向上空间，需求有支撑。供应端边际增加但不明显，预计3月港口去库后缓慢累库，铁矿石价格支撑较强。
• 总体趋势：3月铁矿石价格总体偏强震荡，核心关注点在于铁水。