需求支撑，短期偏强

2月铁矿石价格在供给扰动下偏强运行，年后澳洲受天气影响，港口铁矿发运受阻，1-2月澳洲减量在500万吨附近，巴西和非主流发运也不高。2月底开始，铁矿发运开始回升，加上钢厂没有很明显的复产以及限产预期扰动，铁矿价格有一定幅度回调。 3月来看，钢厂仍有不错的利润，预计铁水产量还有往上的空间，铁矿需求有支撑。同时供应端看边际上虽然在增加，但也不会很明显，体现在港口上看3月中旬前港口会去库，然后缓慢累库，铁矿石价格的支撑还是比较强的。 供应：环比开始回升 今年从1月下旬开始，澳洲铁矿石发运受天气影响就有所减少，1-2月澳洲铁矿发运同比减少在500万吨附近，全球铁矿石发运减量在900万吨附近，巴西、印度、乌克兰也有所减少。3月开始澳洲的减量开始体现，预计3月中旬后开始恢复。在发运减少的背景下，发往中国的铁矿石比较有一定幅度提升。 国产矿方面，环比在逐步恢复，但同比保持减量，主要是受环保和价格影响，预计国产铁矿量保持低位。 数据来源：wind，mysteel，东吴期货研究所 数据来源：wind，mysteel，东吴期货研究所 需求：延续增加 随着钢材需求好转和钢厂利润恢复，钢厂复产节奏加快，日均铁水产量增加到230.51万吨，同比增加7.65万吨，目前看螺纹还是能够承接一部分铁水增加，预计3月日均铁水产量有望增加到235万吨，同比2024年还是有一定增量，短期钢材需求状况下，钢厂无主动减产的驱动。随着复产也需要关注铁水流向螺纹和热卷的量，如果增幅较快，可能会造成一定的供给压力。 市场比较关注钢材限产的情况，发改委会议提到持续实施粗钢产量平控，推动钢铁产业减量重组。自2021年开始粗钢产量同比不增，实际生产过程中总体还是跟钢厂利润和需求有关，短期钢厂吨钢利润普遍超100元/吨，如果有产量压减的约束，预计也会在利润不佳或者淡季时候落地。 从节后钢材需求数据来看，螺纹和热卷同比有一定幅度增量，截止到3月第一周，螺纹周度表需达到220.35万吨，同比增加41.47万吨。建筑钢材日成交量在10万吨左右，也好于去年。板材方面，热卷需求依然不错，2月热卷周度表需在320万吨附近，同比增幅5%左右。自2024年4季度开始，地产销售好转，2025年春节后地产销售继续放量，一线城市房子量价企稳，预计2025年国内地产旺季需求有望兑现。基建端，1-2月专项债发行速度快于2024年，基建端的需求好于去年，今年专项债发行额度4.4万亿，同比增加5000亿；财政赤字4%，赤字规模5.66万亿，同比增加1.6万亿。基建作为经济逆周期调节的重要手段，2025年随着财政持续发力，基建投资及基建用钢需求有望同比保持一定幅度增量。制造业方面，2月国内制造业PMI回到枯荣线以上，超市场预期，春节后复工复产带动制造业景气度回升，除原材料库存和生产经济活动预期指数下降外，其余分项都有所回升，其中增幅较大的是新订单和生产指数，大型企业景气度改善更加明显。 钢材出口方面，1-2月中国钢材出口1697.2万吨，同比增加6.7%，进口钢材105万吨，同比下降7.2%。接下来面临一定不确定性，主要还是越南，越南对中国钢材出口加增关税，预计月度影响在30万吨附近，不过考虑到抢出口以及对其他国家出口增加，实际出口对钢材需求的影响预计不会很明显，尤其上半年。 数据来源：wind，mysteel，东吴期货研究所 数据来源：wind，mysteel，东吴期货研究所 库存：总体去库 从到港和疏港数据推断，港口铁矿去库会延续到3月中旬，随后随着高发运到货，港口库存会小幅增加。总的来说，1季度港口去库，预计月底铁矿港口库存在1.45亿吨附近，同比基本持平。钢厂预计依然会保持低库存状态，不会出现明显补库行为。 数据来源：wind，mysteel，东吴期货研究所 总结： 钢材需求还未完全启动，节后高频数据显示，国内钢材需求尚可，旺季还是有一定预期，钢厂短期是复产周期，铁矿价格有一定支撑。预计铁矿价格在3月总体是偏强震荡的走势，核心关注点在于铁水。 免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 期市有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号电话：021-63123065、0512-62936002地址：上海市黄浦区西藏南路1208号6、18、19楼分析师及投资咨询编号：朱少楠（Z0015327）