农林牧渔行业研究：猪价震荡偏弱，关注加征关税下涨价品种

投资建议 行情回顾： 本周（2025.03.01-2025.03.07）农林牧渔（申万）指数收于2485.90点(周环比+1.04%)，沪深300指数收于3944.01点（周环比+1.39%），深证综指收于2080.27点（周环比+2.72%），上证综指收于3372.55点（周环比+1.56%），科创板收于1107.62点（周环比+2.67%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为有色金属（周环比+7.08%）、国防军工（周环比+6.96%）、计算机（周环比+6.74%），农林牧渔（周环比+1.04%）排名第20。 生猪养殖： 截至3月7日，全国商品猪价格为14.5元/公斤，周环比持平；15KG仔猪价格为38.12元/公斤，周环比+5.27%；本周生猪出栏均重为126.29公斤/头，较上周+0.54公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为-12.52元/头，盈利周环比-21.91元/头；自繁自养养殖利润为33.56/头，盈利周环比-9.52元/头。春节后需求端逐步减弱，预计生猪价格逐步走低，但是仍要关注增重与二次育肥的影响，目前生猪板块景气度底部企稳。本周生猪出栏均重为126.29KG，生猪出栏的持续提升说明累库行为的进行，累库在短时对生猪价格具有支撑作用，预计生猪价格向下调整趋势不变。 根据钢联数据，2月份样本企业能繁母猪存栏环比+0.06%，在盈利状态下生猪产能呈现小幅增加态势，供给端的逐步增长或导致后续价格端持续承压。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。 种植产业链： 在中美贸易战持续发酵的背景下，农产品价格也出现一定的反弹，后续中美贸易关系的变化或对国内大豆、油料作物、玉米等产品价格造成影响，建议持续关注政策端的影响。国务院关税税则委员会发布消息，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税：1.对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。2.对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们建议关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。 禽类养殖： 截至3月7日，本周主产区白羽鸡平均价为6.59元/千克，较上周环比+8.03%；白条鸡平均价为13.90元/公斤，较上周环比持平。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至3月7日，父母代种鸡养殖利润为-0.21元/羽，较上周环比+0.25元/羽；毛鸡养殖利润为-1.90元/羽，周环比+1.38元/羽。前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，目前积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为，白羽鸡价格有所上涨，目前板块景气度底部企稳。 黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。展望全年，随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。 风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 一、本周行情回顾 本周（2025.03.01-2025.03.07）农林牧渔（申万）指数收于2485.90点(周环比+1.04%)，沪深300指数收于3944.01点（周环比+1.39%），深证综指收于2080.27点（周环比+2.72%），上证综指收于3372.55点（周环比+1.56%），科创板收于1107.62点（周环比+2.67%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。 图表1：本周行业涨跌幅情况 从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为有色金属（周环比+7.08%）、国防军工（周环比+6.96%）、计算机（周环比+6.74%），农林牧渔（周环比+1.04%）排名第20。在个股表现方面，农林牧渔行业中本周表现居前的有生物股份（+9.58%）、安德利（+8.36%）、京基智农（+7.79%）；表现居后的有万辰集团（-6.94%）、华资实业（-5.73%）、统一股份（-5.45%）。 图表2：本周各板块涨跌幅情况 图表3：本周农业板块涨幅前十个股 图表4：本周农业板块排名靠后前十个股 二、重点数据跟踪 2.1生猪养殖：供需博弈下价格震荡，行业累重持续进行 截至3月7日，全国商品猪价格为14.5元/公斤，周环比持平；15KG仔猪价格为38.12元/公斤，周环比+5.27%；本周生猪出栏均重为126.29公斤/头，较上周+0.54公斤/头。 生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为-12.52元/头，盈利周环比-21.91元/头；自繁自养养殖利润为33.56/头，盈利周环比-9.52元/头。 春节后需求端逐步减弱，预计生猪价格逐步走低，但是仍要关注增重与二次育肥的影响，目前生猪板块景气度底部企稳。本周生猪出栏均重为126.29KG，生猪出栏的持续提升说明累库行为的进行，累库在短时对生猪价格具有支撑作用，预计生猪价格向下调整趋势不变。根据钢联数据，2月份样本企业能繁母猪存栏环比+0.06%，在盈利状态下生猪产能呈现小幅增加态势，供给端的逐步增长或导致后续价格端持续承压。 目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。建议关注：牧原股份：成本控制行业领先。巨星农牧：出栏增速高，养殖成本优秀。温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振。华统股份、唐人神、新五丰、京基智农等。 图表5：全国商品猪价格走势（元/公斤） 图表6：15公斤仔猪价格（元/公斤） 图表7：猪肉平均批发价（元/公斤） 图表8：猪粮比价 图表9：生猪养殖利润（元/头） 图表10：二元母猪价格（元/公斤） 图表11：生猪出栏均重(Kg) 图表12：样本企业宰后均重（Kg） 2.2禽类养殖：毛鸡价格反弹，行业累重持续进行 截至3月7日，本周主产区白羽鸡平均价为6.59元/千克，较上周环比+8.03%；白条鸡平均价为13.90元/公斤，较上周环比持平。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至3月7日，父母代种鸡养殖利润为-0.21元/羽，较上周环比+0.25元/羽；毛鸡养殖利润为-1.90元/羽，周环比+1.38元/羽。 前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，目前积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为，白羽鸡价格有所上涨，目前板块景气度底部企稳。展望全年，下游端随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。建议关注：圣农发展：具有差异化竞争优势的全产业链发展龙头；益生股份；民和股份；仙坛股份； 禾丰股份；立华股份；湘佳股份等。 图表13：白羽肉鸡价格走势（元/千克） 图表14：肉鸡苗价格走势（元/羽） 图表15：父母代种鸡养殖利润（元/羽） 图表16：毛鸡养殖利润变化（元/羽） 2.3种植产业链：贸易摩擦频发，关注涨价品种 粮食价格方面，截至3月7日，国内玉米现货价为2151.43元/吨，较上周环比+1.14%； 截至2月14日，CBOT玉米期货价格469.25美分/蒲式耳，较上周环比-0.05%。 国内大豆现货价为3856.79元/吨，较上周环比-0.57%；CBOT大豆期货价格为1025.00美分/蒲式耳，较上周环比-3.05%。 国内豆粕现货价3642元/吨，较上周环比-2.15%；豆油现货价格为8482.63元/吨，较上周环比-0.37%。 国内小麦现货价2424.61元/吨，较上周环比-0.40%；CBOT小麦期货价格为551.25美分/蒲式耳，较上周环-0.81%。 截至2月28日，国内早稻现货价为2763.00元/吨，较上周环比+0.47%；截至3月7日，CBOT稻谷期货价格为13.48美分/英担，较上周环比-1.86%。 国务院关税税则委员会发布消息，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税：1.对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。2.对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。2024年我国猪肉/玉米/小麦/鸡肉/牛肉/乳制品/棉花/大豆的自给率分别约为98%/95%/95%/90%/73%/70%/60%/17%，其中猪肉、主粮与鸡肉的自给率较高，大豆则对外进口需求较大；而美国2024年占我国进口猪肉/玉米/小麦/鸡肉/牛肉/棉花/大豆的比例分别约为18%/15%/17%/11%/5%/33%/21%，预计加税后对大豆价格影响较大，对主粮、猪肉、鸡肉等品种影响有限，短期情绪上利多农产品价格。 由于猪/鸡/牛肉/乳制品从美国进口占比仅为供应总量的约0.7%/0.4%/1.4%/1.2%，预计加征关税对整体价格影响较小，但是在一定程度上利好产品价格回暖。我国大豆高度依赖进口，预计短期国内大豆、豆粕价格阶段性上涨，南美大豆到港后缓解短期供给紧张，目前大豆价格在底部区间，整体趋势向上，建议关注豆粕ETF。此外，2024年我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量，目前玉米价格有所回暖，种植板块景气度底部企稳，预计我国生物育种产业化推进有望进一步加快，建议关注隆平高科、登海种业、荃银高科等。 图表17：玉米现货价（元/吨） 图表18：C B OT玉米期货结算价（美分/蒲式耳） 图表19：大豆现货价（元/吨） 图表20：C B OT大豆期货结算价（美分/蒲式耳） 图表21：豆粕现货价（元/吨） 图表22：豆油现货价格（元/吨） 图表23：小麦现货价（元/吨） 图表24：C B OT小麦期货结算价（美分/蒲式耳） 图表25：早稻现货价（元/吨） 图表26：C B OT稻谷期货收盘价（美分/英担） 2.4饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格保持平稳 截至2025年3月7日，育肥猪配合料价格为3.37元/千克，较上周环比+0.30%；肉禽料价格为3.40元/千克，较上周环比不变。 水产价格方面，截至3月7日，草鱼/鲫鱼/鲤鱼/鲈鱼分别为19/25/17/50元/千克，较上周环比-1/-3/-1/-0元/公斤。扇贝价格为8元/千克，较上周环比不变。海蛎价格为12元/千克，较上周环比不变。对虾价格300元/千克，较上周环比不变。鲍鱼价格120元/千克，较上周环比不变。海参价格180元/千克，较上周环比不变。 图表27