化工策略周报

橡胶：国内临近开割时点，需求给予支撑不足 摘要 1、供给端，2025年1月，中国天然橡胶产量1.97万吨，同比2024年1月0.16万吨增加1.81万吨。2025年1-2月中国天然橡胶及合成橡胶（包含胶乳）进口142.4万吨，同比增长23.29%。2024年1-2月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）累计进口115.5万吨。本周西双版纳产区未见降雨，天气晴朗，部分老叶尚未落完，携带白粉病灶，接下来仍需关注温度、降雨变化以及白粉病情况是否会对开割形成影响。周内泰国地区仍有降雨，东北部停割，截至3.6，烟胶片均价72.23泰铢/公斤，较上期下降0.72%；胶水均价70.14泰铢/公斤，较上期上涨0.2%；杯胶均价62.66泰铢/公斤，较上期上涨0.77%。 2、需求端，半钢轮胎开工恢复较好，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.41%，较上周走高0.27个百分点，较去年同期走高3.73个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为68.76%，较上周微幅走高0.21个百分点，较去年同期走低0.91个百分点。轮胎厂库存开始去库，截至3月7日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比减少一天；半钢胎成品库存42天，周环比持平。2025年2月份，中国重型卡车市场销量达到约8万辆，环比增长了11%，同比增长了34%。 3、库存：截止03-07，天胶仓单19.728万吨，周环比增加2600吨。交易所总库存20.0391万吨，周环比增加500吨。截止03-07，20号胶仓单5.4028万吨，周环比增加3123吨。交易所总库存6.2495万吨，周环比增加7356吨。天然橡胶深浅色胶库存差走扩，截至2025年3月2日，中国天然橡胶社会库存136.4万吨，环比降0.8万吨，降幅0.6%。中国深色胶社会总库存为79.1万吨，环比下降0.6%。中国浅色胶社会总库存为57.3万吨，环比降0.5%。 4、整体来看，目前国内产区物候相对较好，落叶节奏较好，但仍需关注开割前的物候情况。前两个月天胶进口量同比增长幅度在23%附近，进口量有所补充，对国内库存形成补库。下游需求半钢恢复较好，但成品库存去化不及预期，需求提振有限。供需双弱下，胶价震荡偏弱，成本原料无大幅跌幅以及外围宏观相对稳定下，胶价或万七存在一定支撑。后续关注开割物候条件。20号胶近月升水结构加深，总虚实盘比再度走强，20号仓单量不足，20号胶近月价格有一定支撑。关注近期到港情况与展期持仓情况。 PX&PTA&MEG：聚酯检修季开启，成本塌陷拖拽聚酯链价格 摘要 2. PTA：本周PTA价格震荡走低，现货周均价在4881元/吨，环比下跌1.9%。截至3月7日，PTA开工负荷为73.6%，周环比下降4.6%。PTA装置变动：本周恒力3线220万吨，仪化300万吨，三房巷120万吨按计划检修，恒力惠州250万吨，逸盛海南250万吨装置重启。PTA聚酯工厂原料去库，仓单数量增加，关注检修落实下仓单流动性。截至3.7，国内大陆地区聚酯负荷在88.9%附近，环比增加0.8%。低加工费下TA开始落实检修，下游需求在恢复，但终端开工仍不足往年同期，下游聚酯工厂原料库存出现去化，但仓单数量持续增加，市场在检修逐步落实之后，关注市场对于仓单的消化情况。TA预计维持去库，若成本端原油止跌，TA价格跌幅有限。 3. MEG：本周乙二醇价格重心回落下行，现货基差转弱。截至3月6日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.58%（环比上期上升1.19%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.43%（环比上期上升2.61%）。3月3日，华东主港地区MEG港口库存约75.9万吨附近，环比上期下降3.7万吨。本周煤制乙二醇利润恢复，部分装置推迟了检修计划，煤制开工周环比抬升，海外欧洲地区升水国内乙二醇价格继续走扩，远期到港货源分流预期加强，下游国内需求跟进有限，港口库存也出现下滑，短期预计港口库存维持累库，对于价格来讲易跌难涨。 4.纺织服装进出口：根据海关总署，今年1~2月，全国纺织品服装出口额为428.8亿美元，同比减少4.5%。其中，纺织品出口212.2亿美元，同比减少2.0%；服装出口216.6亿美元，同比下降6.9%。以人民币计，1~2月我国纺织品服装出口额为3082.9亿元，同比减少3.4%。其中，纺织品出口1525.5亿元，同比微降0.9%；服装出口1557.4亿元，同比下滑5.8%。2025年前2个月出口规模处于历史同期较高水平。 聚烯烃：需求恢复速度放缓，供应维持高位 摘要 1、供应：PE方面本周浙江石化、上海金菲、中化泉州、中韩石化等装置存在新增检修情况，环比上周检修装置增加，因此产能利用率呈现减少态势，下周浙江石化、中化泉州等检修装置重启，预计产量小幅增长。PP方面本周四川石化、广东石化一线、宁波富德等装置重启，使得聚丙烯平均产能利用率上升，下周广州石化三线计划重启，暂无新增计划内检修装置，预计聚丙烯产能利用率小幅回升。 2、需求：PE方面本周游制品平均开工率较前期+2.77%。其中农膜整体开工率较前期+5.26%；PE管材开工率较前期+1.67%；PE包装膜开工率较前期+3.11%；PE中空开工率较前期+1.18%；PE注塑开工率较前期+2.86%；PE拉丝开工率较前期+2.22%。PP方面下游行业订单情况持续升温，下游行业平均开工上涨0.57个百分点至49.63%。 3、库存：PE方面，本周国内检修装置较少，供应维持偏高水平，去库有一定压力。所以生产企业库存积累，社会样本仓库库存也去库较慢，下周供需都有增长预期，因此预计库存变动不大。PP方面，聚丙烯市场需求未见明显好转，终端订单增量有限，上游去库不畅，后续来看，供应压力仍然偏高，预计库存下降速度会比较缓慢。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降2.35%至71.86美元/桶，石脑油价格环比下降3.88%至636.00美元/吨，乙烷价格环比上升1.77%至3763.33元/吨，动力煤价格环比下降3.19%至691.25元/吨，甲醇价格环比上升1.56%至2643.50元/吨。 5、总结：基本面方面，供应端维持在较高水平，但开始有部分炼厂检修，预计供应将维持小幅震荡，需求端下游开工恢复速度预计放缓，因此补库需求边际走弱，因此短期库存下降速度预计放缓，价格或震荡偏弱。 PVC：库存压力仍未缓解 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升1.89%至80.14%，其中电石法开工率环比下降0.78%至82.40%，乙烯法开工率环比上升10.60%至74.19%；装置检修损失量环比下降7.27%至11.08万吨；总产量环比上升1.89%至46.82万吨，其中电石法产量环比下降0.79%至34.87万吨，乙烯法产量环比上升10.60%至11.95万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升29.85%至42.46%，其中管材开工率环比上升25.24%至41.88%，型材开工率环比上升46.93%至37.10%；产销率环比上升1.10%至129.33%。 3、库存：总库存环比上升0.04%至96.55万吨，企业库存环比下降0.25%至46.80万吨，社会库存环比上升0.32%至49.75万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降3.19%至691.25元/吨，电石价格环比上升4.17%至2562.50元/吨，石脑油价格环比下降1.90%至7699.25元/吨，甲醇价格环比上升1.56%至2643.50元/吨。 5、总结：供应方面，原材料价格走弱，烧碱价格企稳，炼厂并未开启大规模检修。需求方面，国内房地产施工快速回升，带动管材和型材开工率上涨，但后续增速将放缓，需求边际量走弱，出口在政策落地后，会阶段性走弱。综合来看，供给维持稳定而需求增速将放缓，后续去库压力较大，预计价格震荡偏弱。 摘要 2、需求：本周宁波富德、浙江兴兴烯烃装置重启，提升烯烃行业开工，下周随着重启装置负荷陆续提升，预计下周烯烃行业开工继续上涨。传统下游装置开工逐步回升。 3、库存：本周大部分企业库存维持低位运行，但因西北地区部分一体化甲醇装置存检修计划，积极积累库存，导致区域内库存小幅上涨，预计随着供应的逐步回落，库存稳步下降。港口方面，随着浙江地区大型终端刚陆续重启库存如期下降，预计外轮到港量环比本周有所增量，但仍处偏低位置，加之浙江兴兴投料重启，以及部分转口预期，下周提货量将增量，预计港口甲醇库存或继续去库。 4、总结：供应端由于甲醇生产企业利润良好，国内甲醇生产同比高位运行，但随着检修装置的逐步增加，后续将环比回落，海外供应目前同比下降，预计到港量也将维持低位。需求端随着MTO装置复产，以及传统下游开工缓慢回升，短期或维持稳定。综合来看，国内产量季节性下降，需求呈现稳中回升的态势，预计内地库存下降，而港口MTO装置复产将开启去库，预计甲醇价格维持震荡偏强走势。 橡胶：国内临近开割时点，需求给予支撑不足 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅1.86%，NR盘面周环比跌幅3.54%，BR盘面周环比跌幅3.48% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：RU5-9月差波动较小 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差震荡走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润回调 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.2供给：泰国降雨预测 近期橡胶关注点：国内产区目前落叶表现正常 Ø预计2025年国内天然橡胶主产区开割期物候情况： Ø云南省农业农村厅：预计2025年1月至4月，西双版纳、临沧片区气温较常年偏高，降水偏少；预计2025年橡胶树白粉病西双版纳、普洱片区中偏重流行。 2.3供给：中国天然橡胶3月临近开割时点 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø2025年1月，中国天然橡胶产量1.97万吨，同比2024年0.16万吨增加1.81万吨。Ø云南省农业农村厅：预计2025年1月至4月，西双版纳、临沧片区气温较常年偏高，降水偏少。预计2025年橡胶树白粉病整体中偏重流行。 2.4供给：2025年1月全球天然橡胶产量同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶2月产量环比下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：半钢轮胎开工恢复较好 资料来源：iFinD，光大期货研究所 Ø本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.41%，较上周走高0.27个百分点，较去年同期走高3.73个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为68.76%，较上周微幅走高0.21个百分点，较去年同期走低0.91个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存开始去库 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 Ø截至3月7日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比减少一天；半钢胎成品库存42天，周环比持平。 3.3需求：12月轮胎出口放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø2024年12月，中国小客车轮胎进口量为0.43万吨，环比-7.24%，同比-25.20%，1-12月小客车轮胎累计进口量为5.84万吨，累计同比-15.29%。Ø2024年12月，中国卡客车轮胎进口量为0.22万吨，环比+65.22%，同比+81.28%，1-12月卡客车轮胎累计进口量为1.91万吨，累计同比+6.90%。 3.4需求：年初汽车产销继续发力 资料来源：iFind，光大