专题报告：2025年政府工作报告解读

2025-03-10 2025年政府工作报告解读 蒋文斌国债研究员从业资格号：F3048844交易咨询号：Z00171960755-23375128jiangwb@wkqh.cn 报告要点： 3月5日，李强总理在十四届全国人大三次会议上作政府工作报告，核心要点总结如下：1）2025年经济增长目标设为5%左右，与去年持平，基本符合预期。2）CPI增长目标设定为2%左右，旨在优化供需平衡，温和提振物价水平。3）货币政策将实施适度宽松，适时降准降息，促进楼市股市健康发展。4）财政政策更为积极，赤字率提升至4%，赤字规模扩大，新增政府债务总额增加，强调总量扩张和结构性安排，如专项债投资方向拓展和消费刺激政策升级。5）会议彰显政策托底决心，强调政策出台应早尽早，营造积极的社会预期。6）扩大内需为首要任务，更强调民生导向，通过资金支持和工资稳定增长等提振消费。7）产业政策聚焦新质生产力发展，包括生物制造、量子科技、商业航天等领域，具身智能与6G为首次提及，并强调数字经济领域的发展。8）房地产政策延续止跌回稳导向，但合理控制新增用地供应，因城施策调减限制性措施。9）资本市场将优化和创新结构性货币政策工具，促进股市楼市健康发展，中长期资金入市力度加大。整体而言，政府工作报告彰显了政策托底决心，关注民生和扩大内需，推动经济高质量发展。 程靖茹（联系人）宏观研究员从业资格号：F03133937chengjr@wkqh.cn 2025年政府工作报告解读 3月5日，李强总理代表国务院向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。具体而言，核心要点总结如下： 1.经济增速：2025年经济增长目标为5%左右，与去年持平，2024年目标5%，实际值5%。今年政府工作报告中确立的5%增速目标基本符合市场普遍预期，但在需求侧结构性改革深化背景下，消费与投资对增长的拉动作用尚未形成充分支撑，这意味着实现既定增长目标需要强化政策协同效应。2024年经济增长动力结构呈现显著分化特征，消费与资本形成总额共拉动经济增长3.5个百分点，净出口贡献1.5个百分点，内需依然有待提振。2025年关税政策的不确定性使得外需对经济的支撑作用可能进一步弱化。在此情境下，若维持现有消费与投资增长态势，实现5%的经济增速仍需政策加码。 2.CPI：2025年物价增长目标设定为2%左右，2024年目标为3%左右，2%的目标增速基本符合市场预期。这一目标调整旨在通过优化供需平衡机制，维持物价总水平的合理运行区间。虽然2%的目标值较往年有所下调，但23-24年CPI平均同比增速在0.2%左右运行，此调整旨在使最终物价表现与目标值更为接近，展现了更为灵活务实的调控思路。因此CPI调控目标的向下修正并非放松价格目标要求，而是温和提振当前偏低的物价水平，预计后续政策也将更加重视改善供求关系、推动物价水平的合理回升。 3.货币政策：延续经济工作会议的定调，我国将“实施适度宽松的货币政策”，“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息”。针对资本市场领域，需着力构建长效健康发展机制，通过完善投融资功能、引导中长期资金入市，“更大力度促进楼市股市健康发展”。展望后续，降准的预期仍存。在美联储维持高息周期、国内银行净息差承压及外部贸易环境恶化的多重压力下，通过降准释放基础货币供给或将成为短期优先选项。相比之下，降息需更充分的数据支撑，重点观察一季度经济复苏动能与物价变动趋势。 4.财政政策：2025年目标赤字率设定为约4%，较上年提升1个百分点，赤字规模扩大至5.66万亿元，同比新增1.6万亿元。同时，一般公共预算支出规划为29.7万亿元，较去年增长1.2万亿元。本年度新增政府债务总额将达到11.86万亿元，相比去年增加2.9万亿元，显著提升了财政支出的力度。 财政政策层面，强调“更为积极”的政策取向，与去年“适度加力、提质增效”的表述相比，此次更侧重于总量的扩张。值得注意的是，预算赤字率攀升至4%，创历史新高，此前最高记录为2023年追加后的3.8%。除了总量因素外，财政政策的结构性安排同样重要。本年度两个显著变化在于专项债的投资方向和促进消费的资金投入。专项债使用方向拓展至重大项目建设、土储、存量房收购和化债领域，突破了传统基建投资范畴；消费刺激政策升级，中央财政"以旧换新"专项资金扩容至3800亿元。这种结构化调整既体现了对投资效率的重视，也凸显了扩大内需的战略导向。 5.会议彰显托底决心。本次会议明确提出“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚”。该表述延续了去年中央经济工作会议确立的提法，在今年1-2月财政政策执行中已充分体现"靠前发力"的情况，今年前2个月政府债券净融资规模达2.6万亿元，显著高于2023年同期的1.3万亿元和2022年的1万亿元水平。从预期管理维度，报告表明“营造积极的社会预期”，反映出决策层对预期管理和市场沟通的重视程度显著提高。 6.扩大内需是首要任务，更强调民生导向。提振消费在报告中的十大重点任务列为首位，这一排序与中央经济工作会议保持一致。"两新"政策通过实质性的资金支持，促进服务消费，并强调通过供给来引领需求增长。构建劳动者工资稳定增长体系，是深化消费支撑的基础性措施，"两重"同样是稳定经济增长的关键驱动力。今年政府工作报告中“消费”一词的提及频次显著提升，达31次创历史记录，并着重强调了提升优质服务消费供给的重要性，提振内需的具体途径包括放宽市场准入、精简限制措施、优化监管框架，以及育儿补贴、低收入群体救助援助等政策。 扩内需方面，呈现出关注社保民生倾向。报告中提及“完善劳动者工资正常增长机制”，相较于激发消费意愿，提升居民收入水平对于全面刺激消费具有更为直接的作用，而完善工资增长机制可能也是针对当前物价水平偏低的应对策略。报告首次提及“发放育儿补贴”，育儿补贴作为市场长期期盼的政策之一，其核心在于向特定群体提供财政支持，旨在提升居民消费力及生育意愿，以应对内需疲软与低生育率的双重挑战。育儿补贴有望成为政府政策工具箱中的“后手”，随着二三季度外需的不确定性增强，该政策的实施节点可能在二季度之后。 7.产业政策方面，针对新质生产力的发展，未来产业的重点聚焦“生物制造、量子科技、具身智能及6G”，其中具身智能与6G为首次提及。关于新兴产业，《政府工作报告》着重强调了产业集群的培育、应用拓展与安全保障，提出了深化战略性新兴产业的融合集群发展策略，实施新技术、新产品、新场景的大规模应用示范项目，促进商业航天、低空经济等新兴产业的稳健与安全发展。 针对“内卷式”竞争问题，《政府工作报告》从存量与增量两个维度提出解决方案：存量方面，强化产能的动态监测与预警；增量方面，则注重产业的统筹规划与布局，以及创新型企业的梯度培育。 在数字经济领域，推进“人工智能+”行动计划，深化AI在终端侧的应用。据《政府工作报告》显示，数字经济核心产业的增加值已约占国内生产总值的10%，具体强调了“智能网联新能源汽车、AI赋能的手机与电脑、智能机器人”这三大AI应用终端的发展，其中AIPC（人工智能个人电脑）、AI手机及智能机器人均为首次明确提出。 此外，报告还强调进一步凸显企业在科技创新中的主体地位，发挥科技领军企业的引领作用，深化企业主导的产学研融合，确保企业能参与国家科技创新。 8.房地产政策方面，延续房地产止跌回稳的政策导向，但强调“合理控制新增房地 产用地供应”，表明地产行业依然处于风险防控的框架内，不走老路的政策倾向。报告提出“因城施策调减限制性措施”，后续房地产领域的政策实施关注解除购房与销售限制、调整住房贷款利率等手段。住房贷款利率的进一步下调可能受限于公积金贷款利率，未来公积金贷款利率及住房贷款利率都有可能进行相应调整。此外，报告提出“有效防范房企债务违约风险”，后续可关注房企融资端的改善情况。 9.资本市场方面，着重于“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进股市楼市健康发展”。报告延续经济工作会议对于稳住楼市股市的导向，提出“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。改革优化股票发行上市和并购重组制度。加快多层次债券市场发展”。本月李云泽局长发言提出“保险资金长期投资改革试点今年会进一步加大力度”，保险资金长期股票投资试点第二批在2025年1月份获批520亿元，3月4日已批复再新增600亿元。在央行对楼市与股市提供坚实支撑的背景下，随着中长期资金入市导向增强，AI科技引领的场景革命持续催化，资本市场正展现出愈发积极的态势，整体环境趋向优化。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn