PX&PTA&PF&PR周报：PTA基本面改善，受成本端和下游拖累

策略摘要 研究院化工组 PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，汽油裂解价表现偏弱，但3月下中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，下方依然存在支撑，关注成本端原油变动。PTA方面，近期检修增多下供需明显改善，3、4月PTA预计去库幅度可观，但PTA社会库存较高。短纤方面，低价下游补货积极，短纤工厂去化下加工费修复，但下游订单不佳形成一定拖累。PR方面，随着装置减停产和需求逐步步入季节性旺季，库存去化逐步去化，加工费预计小幅回升，后期关注新装置投放以及装置检修对市场供需的影响。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 成本端，本周受OPEC+增产以及美国关税影响冲击，原油盘面大幅走弱，周中布油跌破70大关，收创三年新低。叠加EIA库存报告显示，美国原油库存超预期大幅累库。供需面双重施压油价大幅下跌。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 汽油和芳烃方面，近期汽油市场裂解价差表现偏弱，美国芳烃备货已开始，但整体影响作用有限。上游芳烃利润方面，短流程MX异构化和歧化利润依然偏弱，生产PX装置整体亏损。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 PX方面，本周中国PX开工率86.2%（-0.2%），亚洲PX开工率77.5%（+0.2%）,本周五PX加工费210美元/吨（较上周+7）。本周海内外装置基本平稳运行，成本端拖累PX价格继续下跌，近月浮动价格走弱明显，随着成本端走跌PXN小幅走扩。PX自身消息面较为平淡，价格波动放缓。当前亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX供应依然充足，但中国PX的季节性集中检修预计从3月份开始，PX 4、5月去库可观，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，关注PX检修兑现情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 TA方面，中国PTA开工率73.6%（-4.6%）本周五PTA现货加工费278元/吨（较上周+70），本周本周恒力3线220万吨，仪化300万吨，三房巷120万吨按计划检修，恒力惠州250万吨装置重启，PTA开工率进一步下调，PTA供需格局继续改善，同时由于PX价格受压制，PTA盘面加工费上涨明显，后续3~4月随着PTA检修和聚酯负荷的逐步回升，PTA预计将实现去库。 需求方面，江浙织造负荷74%（+1%），江浙加弹负荷84%（-4%），聚酯开工率88.8%（+0.7%），直纺长丝负荷92.6%（+0.8%）。POY库存天数25.1天（+2.1）、FDY库存天数30.5天 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 （+0.6）、DTY库存天数33.6天（+0.6）。涤短工厂开工率88.6%（持平），涤短工厂权益库存天数13.8天（-1.2）；瓶片工厂开工率65.5%（+1.2%）。本周下游织造开工继续恢复中，加弹因销售和库存压力开机小幅下降，目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，织造开机趋于见顶，整体不如去年；后续开机持续性视订单强弱而定，如果订单持续疲弱，不排除开机可能会下调；聚酯方面，随着原料价格下调，下游备货心态偏谨慎，聚酯库存继续累积，本周聚酯负荷持稳小幅提升，但整体进程略偏慢，瓶片开工依然较低，影响整体聚酯开工，3月下旬随着瓶片部分装置重启，聚酯负荷可能会再有所提升。 PF生产利润213元/吨（较上周+117），本周涤纱开机率66.5%（+0.5%）,涤纶短纤权益库存天数13.8天（-1.2），1.4D实物库存20.2天（-2.1），1.4D权益库存14.8天（-1.5），周直纺涤短跟随原料继续下跌调整，低位点价放量，贸易商及纱厂阶段性补货积极，随后期现商基差走强。随着下游补货，短纤工厂库存去化，短纤加工差适度走扩至1100~1200区间，但订单依旧一般，形成一定拖累，关注后续订单恢复情况。 瓶片方面，本周瓶片负荷低位小幅回升，原油走弱，瓶片价格跟随原料成本下跌，瓶片工厂低位附近成交继续放量，加工区间适度回升。后续看万凯、仪征预计3月下重启，但逸盛海南、三房巷重启时间未定。近期随着瓶片减产和需求端恢复，瓶片走货速度有所恢复，工厂库存小幅回落，瓶片加工费修复为主，3月供应端恢复有限同时需求端逐步进入旺季，预计瓶片加工费继续修复，利润修复后关注新装置投放进展以及检修装置重启动态，预计反弹空间有限。 策略 PX、PTA、PF、PR中性，谨慎做多PTA、PF加工费 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................6瓶片数据............................................................................................................................................................................................9裂解价差&加工费...........................................................................................................................................................................10海外芳烃相关价差...........................................................................................................................................................................11PX供应情况....................................................................................................................................................................................12PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................14聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................17 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................7图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................8图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨......................................................................................................8图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................8图8:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................8图9:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...........................................................................................