锰硅
核心观点： 锰硅基本面评估显示，行业供大于求格局未变，过剩产能仍需市场手段出清。当前锰硅盘面价格处于“鸡肋”时刻，短期或继续在6300元/吨至6600元/吨区间震荡，多空均不具备投机性价比，建议观望或波段操作。短期内情绪波动仍将影响价格，但除非澳矿发运恢复出现波折，否则价格恐难掀起“大浪”。基本面方面，短期内锰矿端因素仍将造成盘面价格波动，澳洲锰矿发运进展是后期值得重点留意的因素。此外，国家收储预期、Comilog锰矿工人罢工等消息扰动层出不穷，需注意甄别短期情绪波动，提高风险把控。
关键数据： 天津6517锰硅现货市场报价6230元/吨，环比上周+130元/吨，较上月初-300元/吨；期货主力（SM505）收盘报6384/吨，环比上周+52元/吨，较上月初-404元/吨；基差36元/吨，环比上周+78元/吨，基差率0.56%。内蒙锰硅即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-173元/吨，环比上周-27元/吨；宁夏-376元/吨，环比上周+74元/吨；广西-698元/吨，环比上周-22元/吨。钢联口径锰硅周产量20.52万吨，环比+0.38万吨，产量环比回升，累计较上年同期降约2.3%。2025年2月份，钢联口径锰硅产量80.39万吨，环比-8.31万吨，1-2月累计同比-8.36万吨或-4.71%。测算锰硅显性库存为62.12万吨，显性库存环比+4.45万吨，显性库存环比显著回升，增量来自于仓单库存的继续累积。
硅铁
核心观点： 硅铁基本面评估显示，当前利润空间之下持续处于同比相对高位供给水平，整体下游钢铁需求恢复仍相对缓慢，铁水恢复提速但高度仍需观察。盘面价格估值水平仍略偏高，理论上存在一定的回压空间，但高估值并不显著且向下修复并非必要。短期价格或沿边际趋弱的基本面继续维持弱势，但仍缺乏有效的趋势行情驱动。对于硅铁，其主要的行情驱动来自供给的矛盾及电力方面的叙事。在煤炭供应充足的背景下，电力端的矛盾暂时难以看到。但今年作为“十四五”的收官之年，关于“降碳”的话题值得留意，仍需要警惕相关政策的突然出台或加严对于价格的带动作用。
关键数据： 天津72#硅铁现货市场报价6350元/吨，环比上周-50元/吨，较上月初-50元/吨；期货主力合约（SF505）收盘价6090元/吨，环比上周-48元/吨，较上月初-228元/吨；基差260元/吨，基差率4.09%。硅铁测算即期利润，内蒙利润333元/吨, 环比-50元/吨，较上月初+134元/吨；宁夏137元/吨，环比-50元/吨，较上月初+104元/吨；青海70元/吨，环比-20元/吨，较上月初+54元/吨。钢联口径硅铁周产量11.39万吨，周环比-0.14元/吨；2025年2月份硅铁产量47.78万吨，环比上月-2.36万吨，1-2月累计同比上年同期+2.39万吨或+2.67%。测算硅铁生产成本（元/吨）（内蒙5517元/吨，宁夏5713元/吨，青海5780元/吨）。测算硅铁显性库存为11.66万吨，环比-5.69万吨，主要来自于2月份仓单的集中注销。
