产融结合，央企医疗集团扬帆启航

主要观点： 环球医疗是以医疗服务为主业的央企控股公司，以融资租赁业务起家，通过医疗租赁+医疗服务业务的协同，逐步成为央企办医的先行者，形成了从医疗租赁、医院运营到医疗设备管理的完整医疗产业链。根据2024年第三季度营运概要，公司24Q1~Q3营收同比微降约1.2%，归母净利同比增加约5.1%，在融资租赁行业主动收缩规模的战略方向下，公司利润端表现亮眼，业务质量可见一斑。 报告日期：2025-03-06 ⚫医疗健康业务：数量质量双领先，产业链布局完善 公司医疗业务覆盖的版图持续扩大，运营医院数量不断增加，截至2024H1，公司并表72家医疗机构，其中包括5家三级医院和32家二级医院。医院集团收入增长迅速，24H1医疗健康板块收入38.88亿元（同比+3.6%），占收比59.4%。同时，公司运营效率持续优化，住院床位利用率、单床收入及体检、门诊服务等指标稳步提升，24H1公司单床收入50万元（同比+3.0%），其中三甲医院年化单床收入65万元（同比+2.4%）。此外，智慧医康养业务通过线上线下融合，有效推动中小医院的业务升级，提高整体医疗资源利用率。 并购与创新驱动医疗健康板块持续发展。公司持续通过并购拓展医疗设备管理及专科医疗业务，例如收购医学影像设备维修企业凯思轩达、智慧医康养企业青鸟软通等，不断强化医疗设备全生命周期管理和智慧医养产业布局。此外，公司积极拓展眼科医疗领域，并购山东中医药大学附属眼科医院，进一步提升专科医疗竞争力。公司以并购和自主创新并行的发展模式，推动整体业务升级，巩固行业领先地位。 执业证书号：S0010524030001邮箱：chenjw@hazq.com ⚫融资租赁业务：产融结合，创新金融业务模式 公司提供以融资租赁为核心的综合金融解决方案，资产规模增长稳健，24H1不良资产率0.99%，资产质量优异。受宏观经济增速放缓、金融业务监管趋严、行业竞争加剧等因素，公司主动收缩融资租赁业务规模，24H1公司金融业务板块收入26.67亿元（同比-10.7%），净利润9.81亿元（同比+2.0%），成本管控卓有成效。 ⚫投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级 公司从医疗融资租赁业务起家，逐步转型为产融结合的综合医疗服务集团，业务稳定性与发展性兼具。我们预计公司2024-2026年将实现营业收入136.70/144.93/151.83亿元，同比+0%/6%/5%；实现归母净利润21.06/22.54/23.98亿元，同比+4%/7%/6%，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫风险提示 经济环境不确定性；融资成本上升；医疗行业监管政策变化；行业竞争加剧；并购整合风险；债务负担和流动性管理风险等。 正文目录 1金融为基，医疗为果的产融一体化集团........................................................................................................................................51.1以医疗融资租赁业务起家，成功转型为产融结合的综合医疗服务商........................................................................................51.2股东背景强大，管理层行业经验丰富.....................................................................................................................................................71.3金融业务为基石，医疗健康业务为战略发展重点.............................................................................................................................82医疗服务板块：运营效率提升与专科布局深化并行...................................................................................................................92.1收入及利润结构持续优化.........................................................................................................................................................................102.2专科拓展与智慧医康养模式创新...........................................................................................................................................................123金融业务板块：融资租赁为基本盘，持续提升竞争力.............................................................................................................134盈利预测及投资建议........................................................................................................................................................................154.1盈利预测.........................................................................................................................................................................................................154.2投资建议.........................................................................................................................................................................................................16风险提示：.............................................................................................................................................................................................................16财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................17 图表目录 图表1环球医疗发展大事记...................................................................................................................................................................................5图表2医疗服务版图及规模...................................................................................................................................................................................5图表3业务占据领先地位........................................................................................................................................................................................6图表4公司股权结构.................................................................................................................................................................................................7图表5环球医疗部分主要管理层简介................................................................................................................................................................7图表62018-2024H1环球医疗营收和归母净利润增长情况（RMB亿元，%）.......................................................................................8图表72019-2024H1医疗板块收入情况（亿元,%）......................................................................................................................................9图表82018-2024H1各业务毛利变动情况（亿元,%）.................................................................................................................................9图表92018-2024H1公司盈利能力（%）..........................................................................................................................................................9图表102019-2024H1医疗板块收入情况（亿元）................