大炼化周报：价格表现强于成本端，聚烯烃价差明显改善

行业研究——周报 2025年3月9日 本期内容提要： ➢【炼油板块】本周伊拉克恢复库尔德斯坦地区石油出口，欧佩克+声明称确定从4月开始增产，供应增加预期打压，加之美国对加墨加征关税政策生效，以及美国关税政策引发的贸易战，可能抑制经济活动和能源需求，叠加上周美国原油库存激增，多重利空因素施压下，国际油价震荡下行。2025年3月7日布伦特、WTI原油价格分别为70.36、67.04美元/桶，较2025年2月28日分别-2.82、-2.72美元/桶。成品油方面，由于成本端下行，国内汽柴油价差整体走强，海外成品油价格价差整体走弱。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周由于原油价格下行，成本端有所优化，但价差走势分化，整体来看，烯烃价格表现偏强，价差有所扩大。聚烯烃方面，产品价格稳中有涨，价差明显扩大。EVA价格小幅下跌，价差明显走阔。纯苯由于部分炼化装置回归，价格明显下跌，价差有所收窄。苯乙烯市场供需宽松局面延续，下游买涨不买跌情绪加重，需求段未见明显改善，产品价格弱势下跌。丙烯腈行业整体需求增量远不及供应增量，导致丙烯腈市场供大于求状态明显，产品价格大幅下跌。PC价格小幅下跌，价差有所扩大。MMA价格延续跌势，价差有所下滑。 ➢【聚酯板块】本周成本端走弱，聚酯产业链价格整体走弱，但价差有所走强。上游方面，PX成本支撑弱势，价格有所下跌，但价差小幅走阔。PTA和乙二醇价格小幅下降。涤纶长丝方面，本周萧山及江阴地区各有装置开工提升，市场整体供应量继续增加，同时下游开工继续提升，纺织市场订单较前期有所增加，多以轻薄面料为主，长丝价格有所回落，但POY和DTY盈利小幅改善。短纤及瓶片价格有所下跌。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年3月7日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.45%）、恒力石化（+0.51%）、东方盛虹（+2.67%）、恒逸石化（-0.64%）、桐昆股份（-3.38%）、新凤鸣（-3.17%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-0.79%）、恒力石化（+5.64%）、东方盛虹（+10.47%）、恒逸石化（+1.48%）、桐昆股份（+3.10%）、新凤鸣（+8.29%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年3月7日，布伦特周均原油价格涨幅为+4.78%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+6.75%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+13.46%。 截至3月7日当周，国内重点大炼化项目价差为2475.37元/吨，环比变化+14.50元/吨（+0.59%）；国外重点大炼化项目价差为1068.01元/吨，环比变化+5.75元/吨（+0.54%）。截至3月7日当周，布伦特原油周均价为70.72美元/桶，环比变化-4.27%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年3月7日当周，国际原油价格震荡下跌。本周伊拉克恢复库尔德斯坦地区石油出口，欧佩克+声明称确定从4月开始增产，供应增加预期打压，加之美国对加墨加征关税政策生效，以及美国关税政策引发的贸易战，可能抑制经济活动和能源需求，叠加上周美国原油库存激增，多重利空因素施压下，国际油价震荡下行。2025年3月7日布伦特、WTI原油价格分别为70.36、67.04美元/桶，较2025年2月28日分别-2.82、-2.72美元/桶。 成品油：成本端走弱，国内成品油价差明显扩大。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7257.14（-12.57）、8440.86（-76.29）、6374.00（-33.21）元/吨，折合138.03（-0.24）、160.55（-1.45）、121.23（-0.63）美元/桶，与原油价差分别为3554.36（+152.66）、4738.07（+88.95）、2671.22（+132.02）元/吨，折合67.32（+2.92）、89.83（+1.71）、50.52（+2.52）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4577.76（-136.62）、4170.35（-207.66）、4496.23（-190.63）元/吨，折合87.43（-2.61）、79.65（-3.96）、85.87（-3.64）美元/桶，与原油价差分别为874.98（+28.61）、467.57（-42.42）、793.45（-25.39）元/吨，折合16.84（+0.68）、9.06（-0.68）、15.28（-0.35）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4953.25（-340.70）、4747.26（+362.50）、4592.98（-188.58）元/吨，折合94.60（-6.51）、90.66（+6.92）、87.70（-3.62）美元/桶，与原油价差分别为1250.47（-175.47）、1044.48（+527.73）、890.19（-23.34）元/吨，折合23.88（-3.35）、19.95（+10.08）、16.98（-0.47）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4740.07（-226.82）、4655.04（-317.73）、5024.36（-161.23）元/吨，折合90.16（-4.31）、88.54（-6.04）、95.57（-3.06）美元/桶，与原油价差分别为1037.28（-61.58）、952.26（-152.50）、1321.57（+4.00）元/吨，折合19.44（-1.16）、17.82（-2.89）、24.85（+0.09）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：产品价格稳中有涨，价差明显改善。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10400.00（+0.00）、7898.57（+32.00）、8300.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6697.22（+165.23）、4195.79（+197.23）、4597.22（+165.23）元/吨。 ➢EVA：价格小幅下跌，价差明显走阔。本周EVA均价11978.57（-21.43）元/吨，EVA-原油价差8275.79（+143.80）元/吨。 ➢纯苯：本周部分炼化装置回归，叠加成本端支撑偏弱，价格明显下跌，价差有所收窄。本周纯苯均价7407.14（-257.14）元/吨，纯苯-原油价差3704.36（-91.91）元/吨。 ➢苯乙烯：本周苯乙烯市场供需宽松局面延续，工厂装置恢复量大于损失量，港口库存继续上涨，下游买涨不买跌情绪加重，需求段未见明显改善，产品价格弱势下跌。本周苯乙烯均价8364.29（-192.86）元/吨，苯乙烯-原油价差4661.50（-27.62）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：产品价格逆势上涨，价差大幅走阔。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6355.83（+51.06）、9057.14（+107.14）、7900.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2653.05（+216.29）、5354.36（+272.38）、4197.22（+165.23）元/吨。 ➢丙烯腈：本周成本端支撑弱势，丙烯腈行业产能利用率较上周同期小幅提升，但整体需求增量远不及供应增量，导致丙烯腈市场供大于求状态明显，产品价格大幅下跌。本周丙烯腈均价9600.00（-1200.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5897.22（-1034.77）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格小幅下跌，价差有所扩大。本周PC均价15700.00（-85.71）元/吨，PC-原油价差11997.22（+79.52）元/吨。 ➢MMA：价格延续跌势，价差有所下滑。本周MMA均价11003.57（-357.14）元/吨，MMA-原油价差7300.79（-191.91）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：成本支撑弱势，价格有所下跌，但价差小幅走阔。目前PXCFR中国主港周均价在6097.48（-152.66）元/吨，PX与原油价差在2400.17（+18.05）元/吨，PX与石脑油周均价差在1711.49（+139.28）元/吨，开工率91.81%（+0.46pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格小幅下降。目前MEG现货周均价格在4620.71（-43.57）元/吨，华东罐区库存为63.92（-7.27）万吨，开工率73.58%（+1.40pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢PTA：产品价格小幅下跌，单吨盈利小幅改善。目前PTA现货周均价格在4909.29（-62.14）元/吨，行业平均单吨净利润在-159.83（+44.02）元/吨，开工率73.60%（-4.60pct），PTA社会流通库存至109.79（-6.19）万吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 ➢涤纶长丝：成本端，原油价格重心下行，双原料市场走势继续下行，成本面缺乏支撑。供