商品风格轮动周报：金油走势持续分化

商品市场概述

2025年3月7日当周，商品市场涨幅靠前的品种集中于贵金属、有色金属及股指，跌幅靠前的品种集中于能源品和黑色金属。

风格轮动及品种间相对估值表现

• 周期/成长风格轮动：至多配成长。
• 工业品/农产品风格轮动：至空配南华工业品。
• 贵金属/工业品风格轮动：至空配南华工业品。
• 金/油比价轮动：至空配油。
• 套利价差表现：豆粕菜粕主力合约价差、螺纹热卷主力合约价差、L-PP主力合约价差表现相对最强；菜油-棕榈油主力合约价差、棕榈油-豆油主力合约价差、菜油-豆油主力合约价差表现相对最弱。

海外及国内宏观环境

• 海外：特朗普朝令夕改的关税政策持续搅动市场风险偏好和北美贸易格局，美股和美元走弱。
• 国内：政府工作报告出炉，GDP增速目标定在5%，赤字率、专项债和特别国债目标分别定为4%、4.4万亿及1.3万亿，与此前预期一致。乌美暂未达成协议，避险情绪难以短期缓解。

被动式市值中性配置组合表现

• 国内经济转型驱动下的被动中性组合：多头包含铜、铝等受益于新能源、新基建的工业金属，空头包含螺纹钢这类需求主要表征地产的工业金属。
• 投产周期下利润转移驱动的被动中性组合：化工、农产品仍处于投产周期，行业留存利润能力产生差异。
• 中美通胀周期差异对冲组合：多国债空黑色的对冲组合。

风险提示

利润公式中现货标的及常数差异导致的数据失真。