2025年1月3日当周商品市场表现总结
1. 本周商品市场表现
- 涨幅靠前品种：INE原油、低硫燃油、沥青、PTA、LPG、燃油、生猪、黄金、纸浆及硅铁等，集中于能源品及贵金属板块。
- 跌幅靠前品种：中证500、沪深300、橡胶、上证50、尿素、苹果、棕榈油、纯碱、PVC及锌等，集中于股指及建材链。
- 数据来源：Wind
2. 期限价差结构
- 观测内容：同一品种近端现货价格、主力活跃合约及远端次主力合约的估值比较，反映商品即期估值及供需强弱。
- 数据来源：米宽
3. 板块风格轮动
- 影响因素：10年期美债收益率作为全球利率锚定，对资产估值及风格轮动有较大指引。
- 权益指数风格：10年期美债实际收益率与成长指数和周期指数的比值长期趋势一致，因利率与增长周期往往走势一致，且贴现率波动对成长股估值影响较大。
- 商品板块指数风格：10年期美债收益率与南华贵金属指数和南华工业品指数的比值长期趋势一致，因利率中枢移动或驱动贵金属和工业品风格轮动。
- 本周风格轮动：
- 周期/成长风格轮动至空配成长。
- 工业品/农产品风格轮动至空配南华农产品。
- 贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金属。
- 金/油比价轮动至多配油。
- 数据来源：Wind
4. 套利价差对的表现情况
- 表现最强的套利头寸：菜油-棕榈油主力合约价差、PP-3*MA主力合约价差、豆粕菜粕主力合约价差。
- 表现最弱的套利头寸：棕榈油-豆油主力合约价差、玉米淀粉-玉米主力合约价差、菜油-豆油主力合约价差。
5. 被动式市值中性配置组合表现
- 新旧经济动能转型带来的投资机会：
- 多头：铜、铝等受益于新能源、新基建的工业金属。
- 空头：螺纹钢等需求主要表征地产的工业金属。
- 底层逻辑：新基建、新能源行业的固定投资增速持续好于地产行业，导致原料表需、库存去化及景气度差异。
- 基于投产周期视角的配置组合：
- 化工、农产品仍处于投产周期，行业留存利润能力产生差异。
- 中美通胀周期差异的模拟组合：
- 数据来源：Wind，东证衍生品研究院
6. 风险提示
