公司信息更新报告：双剑合璧、强化内功，受益AI+合成生物学发展

嘉必优（688089.SH） 2025年03月07日 投资评级：买入（维持） 双剑合璧、强化内功，受益AI+合成生物学发展 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师）方勇（分析师） 日期2025/3/7 zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 fangyong@kysec.cn 证书编号：S0790520100003 当前股价(元)24.92 一年最高最低(元)30.12/12.04 总市值(亿元)41.94 流通市值(亿元)41.94 总股本(亿股)1.68 流通股本(亿股)1.68 近3个月换手率(%)141.67 股价走势图 嘉必优沪深300 120% 80% 40% 0% -40% 2024-032024-072024-112025-03 数据来源：聚源 相关研究报告 《国际、国内双驱动，资产重组有望打开新空间—公司信息更新报告》 -2025.3.2 《生育政策落地，资产重组强化研发实力—公司信息更新报告》 -2024.10.30 《业绩超预期，持续改善—公司信息更新报告》-2024.8.29 重大资产重组交易方案公布，协同赋能有望打开新发展空间 公司重大资产重组公告：公司公告拟以8.3亿元收购欧易生物63.21%股权，其中定增股份支付5.73亿元（定增价格19.29元/股），现金支付2.56亿元；同时募集 2.69亿元配套资金。收购尚未完成，并表时点未定，不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，我们维持2024-2026年归母净利润预测1.24/1.54/1.94亿元，对应EPS预测0.74/0.92/1.15元，当前股价对应33.8/27.2/21.7倍PE，资产重组协同赋能有望打开发展空间，维持“买入”评级。 资产成长性较高，业绩承诺较好，绑定现有管理层、理顺利益 欧易生物2022年、2023年、2024年1-9月，收入分别为2.68、3.08、2.68亿元，归母净利润分别为-983.21万元、3,062.67万元、4,318.56万元。预计欧易生物近3年收入增速约15%-20%左右。欧易生物管理层等承诺2025-2027年累计净利润 不低于2.7亿元。股份支付部分锁定期12个月，同时原股东和管理层仍持有剩余约37%股权，长期绑定原有管理层，利益保持一致。 交易相对划算，或略增厚公司EPS （1）静态来看，嘉必优对欧易生物股东定增价位对应公司2024年净利润26倍 PE，预计对欧易生物收购估值约24倍PE（假设预计2024年欧易生物净利润0.56亿元），合并后EPS略有点增厚。（2）动态来看，欧易生物承诺2025-27年净利润累计不低于2.7亿元，平均每年0.9亿元，估值约15倍PE，假设2025年0.7 亿利润，对应19倍PE，嘉必优定增价位对应2025年约21倍PE，交易相较划 算。（3）可比公司诺禾致源市值对应2024年净利润约40倍PE，交易相对划算。 立足AI+医疗领域，重组有望强化研发实力，协同赋能有望打开想象空间 欧易生物立足AI+医疗领域，向新材料、化妆品等其他领域扩张，估值仍有提升空间。资产重组完成后，上市公司多组学与生物信息学底层技术能力有望提升，双方协同赋能有望打开新空间。 风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 433 444 540 674 824 YOY(%) 23.4 2.4 21.7 24.8 22.3 归母净利润(百万元) 64 91 124 154 194 YOY(%) -49.9 41.9 35.9 24.4 25.4 毛利率(%) 42.1 42.4 44.5 45.7 47.6 净利率(%) 14.9 20.6 23.0 22.9 23.5 ROE(%) 4.3 5.8 7.5 8.8 10.2 EPS(摊薄/元) 0.38 0.54 0.74 0.92 1.15 P/E(倍) 65.2 45.9 33.8 27.2 21.7 P/B(倍) 3.0 2.8 2.7 2.5 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 907 709 945 1186 1328 营业收入 433 444 540 674 824 现金 494 240 454 465 631 营业成本 251 256 300 366 432 应收票据及应收账款 216 266 269 429 405 营业税金及附加 5 6 7 9 11 其他应收款 36 29 56 47 81 营业费用 25 30 35 42 50 预付账款 14 10 16 19 22 管理费用 40 26 38 42 50 存货 81 113 93 171 133 研发费用 32 39 47 58 70 其他流动资产 65 51 58 55 56 财务费用 -15 -2 -2 4 10 非流动资产 704 903 892 937 997 资产减值损失 -35 -9 2 3 3 长期投资 29 27 28 25 24 其他收益 9 5 5 5 5 固定资产 433 508 530 572 632 公允价值变动收益 -5 -3 -1 -2 -3 无形资产 36 41 41 44 47 投资净收益 2 5 5 4 4 其他非流动资产 205 326 292 296 294 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1611 1611 1837 2123 2325 营业利润 51 82 120 155 202 流动负债 180 112 253 446 517 营业外收入 31 24 26 24 24 短期借款 30 11 103 285 331 营业外支出 4 6 5 5 5 应付票据及应付账款 107 71 114 125 149 利润总额 78 100 140 174 221 其他流动负债 43 31 36 36 37 所得税 17 14 22 28 37 非流动负债 6 5 6 5 5 净利润 62 86 118 146 184 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -3 -5 -6 -8 -10 其他非流动负债 6 5 6 5 5 归属母公司净利润 64 91 124 154 194 负债合计 186 118 258 451 522 EBITDA 92 142 212 262 315 少数股东权益 6 18 11 3 -6 EPS(元) 0.38 0.54 0.74 0.92 1.15 股本 120 168 168 168 168 资本公积 858 812 812 812 812 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 442 497 564 643 734 成长能力 归属母公司股东权益 1419 1476 1567 1668 1809 营业收入(%) 23.4 2.4 21.7 24.8 22.3 负债和股东权益 1611 1611 1837 2123 2325 营业利润(%) -56.4 59.7 46.5 29.9 29.9 归属于母公司净利润(%) -49.9 41.9 35.9 24.4 25.4 获利能力毛利率(%) 42.1 42.4 44.5 45.7 47.6 净利率(%) 14.9 20.6 23.0 22.9 23.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 4.3 5.8 7.5 8.8 10.2 经营活动现金流 176 69 235 12 337 ROIC(%) 3.5 5.4 6.7 7.4 8.7 净利润 62 86 118 146 184 偿债能力 折旧摊销 27 49 79 90 92 资产负债率(%) 11.6 7.3 14.1 21.3 22.5 财务费用 -15 -2 -2 4 10 净负债比率(%) -32.2 -15.0 -22.0 -10.5 -16.4 投资损失 -2 -5 -5 -4 -4 流动比率 5.0 6.3 3.7 2.7 2.6 营运资金变动 29 -78 42 -229 49 速动比率 4.3 4.8 3.1 2.1 2.2 其他经营现金流 76 19 3 5 6 营运能力 投资活动现金流 -339 -287 -80 -125 -155 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 249 298 85 129 158 应收账款周转率 2.5 2.2 2.4 2.3 2.3 长期投资 -75 -30 -1 3 2 应付账款周转率 3.6 2.9 3.2 3.1 3.1 其他投资现金流 -14 41 5 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -11 -34 -23 -62 -60 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.54 0.74 0.92 1.15 短期借款 30 -19 92 182 46 每股经营现金流(最新摊薄) 1.05 0.41 1.40 0.07 2.00 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.43 8.77 9.31 9.91 10.75 普通股增加 0 48 0 0 0 估值比率 资本公积增加 13 -46 0 0 0 P/E 65.2 45.9 33.8 27.2 21.7 其他筹资现金流 -54 -17 -115 -244 -106 P/B 3.0 2.8 2.7 2.5 2.3 现金净增加额 -166 -251 132 -175 122 EV/EBITDA 40.4 28.0 18.1 15.3 12.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的