ETF市场及配置策略跟踪月报（250228）：科技股全面重估，成长风格持续演绎

科技股全面重估，成长风格持续演绎 眱ETF市场及配置策略跟踪月报（250228） 2025 年 3 月 6 日 核心观点 分析师 市 场 表 现 回 顾 ：过 去 一 个 月 ，大 类 资 产 表 现 股 票 >商 品 >债 券 。权 益 方 面 ，眽 月主 要 宽 基 指 数 收 涨 ，其 中 ，中 证 眼眻眻眻 上 涨 睂.眽睁%，创 业 板 指 上 涨 着.眼睁%，中证 着眻眻 上 涨 眿.睃眿%， 沪 深 眾眻眻 上 涨 眼.睄眼%。 债 市 方 面 ， 眽 月 信 用 债 >利 率 债 。国 开 债 指 数 下 跌 眻.睂眿%，信 用 债（ AAA）和 信 用 债（ 中 高 等 级 ）指 数 分 别 下 跌眻.眿着%和 眻.眿眻%。大 宗 商 品 方 面 ，眽 月 主 要 商 品 指 数 表 现 分 化 。全 球 经 济 形 势依 然 存 在 一 定 的 不 确 定 性 ， 部 分 地 区 经 济 增 长 放 缓 、 贸 易 摩 擦 等 问 题 依 然 存在 ，推 动 了 黄 金 价 格 的 上 涨 ，南 华 黄 金 上 涨 眾.睃眻%。而 面 临 供 应 过 剩 的 压 力 ，OPEC+复 产 和 非 OPEC 增 产导 致 原 油 供 应 增 加 ， 需 求 端 因 全 球 经 济 放 缓 和 贸易 摩 擦 而 受 到 抑 制 ，南 华 能 化 下 跌 眽.睁睁%。此 外 ，南 华 工 业 品 下 跌 眼.睁眻%，南华 金 属 微 跌 眻.眻眾% 马普凡：021-68597610：mapufan_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眿眻眻眻眽 吴金超：021-68597610：wujinchao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眾眻睃眻眻眻眽 ETF 市 场 变 化 ：截 至 眽眻眽着 年 眽 月 眽睃 日 ETF 共 眼眻睃眼 只 ， 规 模 眾睂睂眾眿.眾 亿元 。本 月 ETF 增 加 眼睄 只 ，整 体 规 模 增 加 睂睄睁.眼 亿 元 。股 票 型 基 金 共 睃睁睃 只 ，新 增 眼眾 只 ， 占 总 量 的 睃眻.眾%； 从 规 模 上 看 ， 规 模 达 眽睃睁眿眽.睂 亿 元 ， 增 加 了眼睁眽.眻 亿 元 ，占 比 达 到 睂着.睄%。宽 基 ETF 总 规 模 为 眽眼眼睃眿.眻 亿 元 ，减 少 了 眿眽睃.眿亿 元 ，主 要 集 中 在 沪 深 眾眻眻，规 模 达 到 睄睁眽着.睄 亿 元 。行 业 和 主 题 ETF 总 规 模为 睁眾睂着.睃 亿 元 ，增 加 了 着着睃.眾 亿 元 。眽 月 新 成 立 的 ETF 中 ，宽 基 ETF 新 增 睄只 ，行 业 和 主 题 ETF 新 增 眼 只 ，策 略 ETF 新 增 眾 只 ；跨 境 型 ETF 新 增 眼 只 ，债 券 型 ETF 新 增 着 只 。资 金 净 流 入 方 面 ，眽 月 宽 基 ETF 净 流 出 眼眽睁眾.眿 亿 元 ，行 业 主 题 净 流 入 眽眻眻.睄 亿 元 ； 板 块 上 ， 眽 月 金 融 地 产 和 消 费 板 块 净 流 入 明 显 。 研究助理：刘璐：liulu_yj @chinastock.com.cn 研究助理：白拙朴：baizhuopu_yj @chinastock.com.cn 相关研究 眼.【银河金工】大宗商品迎开门红，科技板块净流入明显 250131 眽.【银河金工】市场持续震荡调整，配置上仍偏红利及消费 241231眾.【银河金工】引入二阶随机占优模型，ETF多策略收益持续稳健 241130眿.【银河金工】资金整体净流出，A着眻眻ETF 净流入居前 241031着.【银河金工】股票市场利好，ETF 规模再创新高 240930睁.【银河金工】宏观经济周期划分下的 ETF 配置方法睂.【银河金工】结合价格动量和拥挤度的两融ETF 交易策略探索睃.【银河金工】行业轮动模型在行业及主题ETF 配置上的应用 ETF 策 略 表 现 ：宏 观 择 时 策 略 ：我 们 改 良 美 林 投 资 时 钟 并 将 其 应 用 于 大 类 资产 配 置 ，以 ETF 作 为 投 资 标 的 构 建 可 交 易 的 ETF 宏 观 择 时 策 略 。我 们 构 建 经济 指 数 与 流 动 性 指 数 ， 并 将 经 济 状 态 划 分 为 四 个 周 期 。 眽眻眽着年眽月 基 于Gaussian 分 布 的 模 型 策 略 实 现 收 益 率 眼.眻眿%，基 于 Copula 分 布 的 模 型 策 略实 现 收 益 率 眻.睄睄%。动 量 择 势 策 略 ：ETF 动 量 择 势 策 略 使 用 XGBoost 预 测 出的 ETF 上 涨 概 率 作 为 动 量 指 标 ， 以 基 金 份 额 历 史 分 位 数 代 表 拥 挤 度 ， 选 择 动量 排 名 前 眽眻 且（ 眼-拥 挤 度 分 位 数 ）排 名 前 眽眻 的 板 块 ，最 后 选 择 板 块 内 动 量 最大 的 ETF。眽眻眽着 年 眽 月 ，基 于 动 量 和 拥 挤 度 构 建 的 动 量 择 势 ETF 策 略 实 现 收益 率 睃.睄着%。低 波 扩 散 行 业 轮 动 策 略 ：基 于 低 波 扩 散 行 业 轮 动 模 型 ，并 将 模 型结 果 应 用 在 ETF 配 置 。 每 期 选 出 睁 个 中 信 一 级 行 业 对 应 ETF 进 行 等 权 配 置 ，眽 月 行 业 轮 动 策 略 实 现 收 益 率 -眻.睂睃%。二 阶 随 机 占 优 策 略 ：每 个 月 根 据 资 金 流向 等 指 标 对 行 业 进 行 打 分 ，通 过 Copula 模 型 及 二 阶 随 机 占 优 积 分 条 件 为 约 束条 件 ， 优 化 计 算 ETF 持 仓 权 重 ， 策 略 在 眽 月 收 益 率 为 -眻.眼眿%。 风 险 提 示 ：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ， 但 二 级 市 场 受 各 种 即 时性 政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ， 所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测市 场 发 展 ，报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表 现 ，文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 目录Catalog （一）大类资产表现...................................................................................................................................眾（二）行业板块表现...................................................................................................................................眿 （一）ETF 市场整体变化 ............................................................................................................................着（二）本月新发 ETF ..................................................................................................................................睂（三）资金流入情况...................................................................................................................................睂 （一）近期跨境 ETF 溢价较为明显 ............................................................................................................. 眼眻（二）跨境 ETF 溢价原因分析 ................................................................................................................... 眼眼 四、 ETF 配置策略跟踪 ......................................................................................................................... 眼眽 （一）宏观择时策略................................................................................................................................. 眼眽（二）动量择势策略................................................................................................................................. 眼睄（三）行业轮动策略................................................................................................................................. 眽眻（四）基于 Copula 的二阶随机占优策略 ..................................................................................................... 眽眼 一、市场表现回顾 （一）大类资产表现 过 去 一 个 月 ， 大 类 资 产 表 现 股 票 >商 品 >债 券 。 眽眻眽着 年 眽 月 主 要 宽 基 指 数 普 遍 上 涨 ，其 中 ，中 证 眼眻眻眻 上 涨 睂.眽睁%，创 业 板 指 上 涨 着.眼睁%，中证 着眻眻 上 涨 眿.睃眿%， 沪 深 眾眻眻 上 涨 眼.睄眼%。 眽 月 市 场 主 线 之 一 是 科 技 股 的 全 面 重 估 ， 尤 其 是 AI 相关 行 业 表 现 突 出 。 计 算 机 、 机 械 、 汽 车 、 电 子 等 行 业 涨 幅 领 先 。 经 济 数 据 的 阶 段 性 回 稳 为 市 场 估 值锚 的 回 稳 奠 定 了 基 础 ， 市 场 整 体 情 绪 乐 观 ， 投 资 者 对 经 济 复 苏 和 政 策 落 地 的 信 心 增 强 ， 推 动 了 指 数的 上 涨 。 债 市 方 面 ， 眽 月 信 用 债 表 现 优 于 利 率 债 ， 具 体 来 看 ， 国 开 债 指 数 下 跌 眻.睂眿%， 信 用 债 （ AAA）和 信 用 债 （ 中 高 等 级 ） 指 数 分 别 下 跌 眻.眿着%和 眻.眿眻%。 年 初 以 来 信 贷 增 长 较 为 积 极 ， 眽 月