ETF市场及配置策略跟踪月报（241130）：引入二阶随机占优模型，ETF多策略收益持续稳健

引入二阶随机占优模型，ETF 多策略收益持续稳健 眱ETF市场及配置策略跟踪月报（241130） 2024 年 12 月 5 日 核心观点 分析师 市 场 表 现 回 顾 ：过 去 一 个 月 ，大 类 资 产 表 现 债 券 >股 票 >商 品 。权 益 方 面 ，眼眼月 主 要 宽 基 指 数 表 现 分 化 。 其 中 ， 中 证眽眻眻眻 收 涨着.睁眼%， 国 证眽眻眻眻 收 涨眾.眽眼%、创 业 板 指 收 涨 眽.着睁%、中 证 眼眻眻眻 收 涨 眽.眽眿%，而 上 证 着眻 和 中 证 着眻眻分 别 下 跌 眻.眿眿%和 眻.睃眽%。债 市 方 面 ，眼眼 月 信 用 债 >利 率 债 。受 化 债 等 政 策 影响 ， 信 用 债 （ AAA） 和 信 用 债 （ 中 高 等 级 ） 指 数 分 别 收 涨 眻.睃着%和 眻.睃眾%。大 宗 商 品 方 面 ， 眼眼 月 主 要 商 品 指 数 均 出 现 回 落 。 随 着 美 国 大 选 结 束 ， 投 资 者的 避 险 需 求 有 所 减 弱 ，黄 金 表 现 弱 势 ，南 华 黄 金 下 跌 眽.睄睂%。而 原 油 价 格 依 然承 受 下 行 压 力 ，南 华 能 化 下 跌 眻.睁着%。此 外 ，南 华 农 产 品 微 涨 眻.眻眾%，南 华 工业 品 下 跌 眻.睃眾%， 南 华 金 属 下 跌 眼.眾眿%。 马普凡：021-68597610：mapufan_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眿眻眻眻眽 吴金超：021-68597610：wujinchao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眾眻睃眻眻眻眽 ETF 市 场 变 化 ：截 至 眽眻眽眿 年 眼眼 月 眾眻 日 ETF 共 眼眻眼着 只 ，规 模 眾睁眿睁睂.睂睃 亿元 。本 月 ETF 增 加 眼睁 只 ，整 体 规 模 增 加 眼眼眿着.睂睃 亿 元 。股 票 型 基 金 依 旧 占 据大 多 数 ， 从 数 量 上 看 ， 股 票 型 基 金 共 睃睂眾 只 ， 新 增 眼着 只 ， 占 总 量 的 睃睁.眻%；从 规 模 上 看 ， 规 模 达 眽睄眾眾眻.睄 亿 元 ， 增 加 了 睃着睁.眻 亿 元 ， 占 比 达 到 睃眻.眿%。宽 基 ETF 总 规 模 为 眽眼着眾眼.睁 亿 元 ，增 加 了 着睂睂.睂 亿 元 ，主 要 集 中 在 沪 深 眾眻眻，规 模 达 到 睄睃眽睄.睃 亿 元 ， 占 比 略 低 于 宽 基 ETF 的 眼/眽。 行 业 和 主 题 ETF 总 规模 为 睁眽着睂.眾 亿 元 ，增 加 了 眼着眼.眼 亿 元 。眼眼 月 新 成 立 的 ETF 中 ，宽 基 ETF 新增 睃 只 ， 行 业 和 主 题 ETF 新 增 眿 只 ， 策 略 ETF 新 增 眽 只 ， 跨 境 ETF 新 增 眼只 。 资 金 净 流 入 方 面 ， 眼眼 月 宽 基 指 数 ETF 成 功 扭 转 了 眼眻 月 资 金 净 流 出 的 局面 。 宽 基 ETF 净 流 入 达 眽睂眼.着 亿 元 ， 中 证 A着眻眻ETF 持 续 大 幅 流 入 ； 板 块 上科 技 、 设 备 制 造 、 金 融 地 产 板 块 净 流 出 明 显 。 研究助理：刘璐：liulu_yj @chinastock.com.cn 研究助理：白拙朴：baizhuopu_yj @chinastock.com.cn 相关研究 眼.【银河金工】资金整体净流出，A着眻眻ETF 净流入居前 241031眽.【银河金工】股票市场利好，ETF 规模再创新高 240930眾.【银河金工】市场磨底，增量资金借道 ETF眽眿眻睃眾眻眿.【银河金工】7 月宽基 ETF 净流入超 1800亿元，关注科技消费板块 240731着.【银河金工】宽基类产品持续净流入，着G 通信 ETF 领跑市场 20240630睁.【银河金工】宏观经济周期划分下的 ETF 配置方法睂.【银河金工】结合价格动量和拥挤度的两融ETF 交易策略探索睃.【银河金工】行业轮动模型在行业及主题ETF 配置上的应用 ETF 策 略 表 现 ：宏 观 择 时 策 略 ：我 们 改 良 美 林 投 资 时 钟 并 将 其 应 用 于 大 类 资产 配 置 ，以 ETF 作 为 投 资 标 的 构 建 可 交 易 的 ETF 宏 观 择 时 策 略 。我 们 构 建 经济 指 数 与 流 动 性 指 数 ， 并 将 经 济 状 态 划 分 为 四 个 周 期 。 眽眻眽眿年眼眼月 基 于Gaussian 分 布 的 模 型 策 略 实 现 收 益 率 眻.睃睄%，基 于 Copula 分 布 的 模 型 策 略实 现 收 益 率 眻.睄睄%。动 量 择 势 策 略 ：ETF 动 量 择 势 策 略 使 用 XGBoost 预 测 出的 ETF 上 涨 概 率 作 为 动 量 指 标 ， 以 基 金 份 额 历 史 分 位 数 代 表 拥 挤 度 ， 选 择 动量 排 名 前 眽眻 且（ 眼-拥 挤 度 分 位 数 ）排 名 前 眽眻 的 板 块 ，最 后 选 择 板 块 内 动 量 最大 的 ETF。 眽眻眽眿 年 眼眼 月 ， 基 于 动 量 和 拥 挤 度 构 建 的 动 量 择 势 ETF 策 略 实 现收 益 率 眻.眾眻%。低 波 扩 散 行 业 轮 动 策 略 ：基 于 低 波 扩 散 行 业 轮 动 模 型 ，并 将 模型 结 果 应 用 在 ETF 配 置 。 每 期 选 出 睁 个 中 信 一 级 行 业 对 应 ETF 进 行 等 权 配置 ， 眽眻眽眿 年 眼眼 月 行 业 轮 动 策 略 实 现 收 益 率 -眻.眽睃%。二 阶 随 机 占 优 策 略 ：每个 月 根 据 资 金 流 向 等 指 标 对 行 业 进 行 打 分 ，通 过 Copula 模 型 及 二 阶 随 机 占 优积 分 条 件 为 约 束 条 件 ，优 化 计 算 ETF 持 仓 权 重 ，策 略 在 眼眼 月 收 益 率 为 眻.着眾%。 风 险 提 示 ：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ， 但 二 级 市 场 受 各 种 即 时性 政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ， 所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测市 场 发 展 ，报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表 现 ，文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 目录Catalog （一）大类资产表现...................................................................................................................................眾（二）行业板块表现...................................................................................................................................眿 （一）ETF 市场整体变化 ............................................................................................................................着（二）本月新发 ETF ..................................................................................................................................睂（三）资金流入情况...................................................................................................................................睂 （一）宏观择时策略...................................................................................................................................睄（二）动量择势策略................................................................................................................................. 眼睁（三）行业轮动策略................................................................................................................................. 眼睂（四）基于 Copula 的二阶随机占优策略 ..................................................................................................... 眼睄 一、市场表现回顾 （一）大类资产表现 过 去 一 个 月 ， 大 类 资 产 表 现 债 券 >股 票 >商 品 。 眼眼 月 主 要 宽 基 指 数 走 势 分 化 ， 其 中 ， 创 业 板 指 收 涨 眽.睂着%， 中 证 眼眻眻眻 收 涨 眼.眼睃%， 沪 深 眾眻眻微 涨 眻.睁睁%， 中 证 着眻眻 下 跌 眻.睃眿%。 眼眼 月 ， 宽 基 指 数 ETF 表 现 出 现 了 一 些 回 调 和 波 动 ， 主 要 受 到市 场 情 绪 、 宏 观 经 济 环 境 和 政 策 预 期 变 化 的 影 响 。 尽 管 经 济 复 苏 仍 在 进 行 ， 政 策 面 依 然 积 极 ， 但 市场 对 于 政 策 效 果 的 预 期 相 对 谨 慎 ， 导 致 权 益 宽 基 指 数 承 压 。 债 市 方 面 ，眼眼 月 信 用 债 表 现 优 于 利 率 债 ，具 体 来 看 ，国 开 债 指 数 收 涨 眻.睂眿%，年 初 至 今 保 持 了着.眾眾%的 正 收 益 ； 受 化 债 等 政 策 影 响 ， 信 用 债 （ AAA） 和 信 用 债 （ 中 高 等 级 ） 指 数 分 别 收 涨 眻.睃着%和 眻.睃眾%。受 到 利 率 调 整 和 宏 观 经 济 数 据 的 影 响 ，整 体 利 率 维 持 在 较 低 水 平 。且 政 府 实 施 宽 松 货 币政 策 ， 市 场 对 短 期 债 券 和 长 期 国 债 的 需 求 仍 较 大 。 眼眼 月 大 宗 商 品 市 场 ，主 要 商 品 指 数 均 出 现 回 落 。具 体 来 看 ，南 华 黄 金 下 跌 眽.睄睂%，南 华 金 属 下跌 眼.眾眿%，南 华 工 业 品 下 跌 眻.睃眾%，南 华 能 化 下 跌 眻.睁着%，南 华 农 产 品 微 跌 眻.眻眾%。黄 金 价 格 在 眼眼月 出 现 回 落 ， 随 着 美 国 大 选 结 束 ， 投 资 者 的 避 险 需 求 有 所 减 弱 ， 特 别 是 在 对 其 他 资 产