ETF市场及配置策略跟踪月报（250430）：宽基大幅净流入，ETF市场总规模突破4万亿

www.chinastock.com.cn证券研究报告宽基大幅净流入，ETF 市场总规模突破 4 万亿眱ETF市场及配置策略跟踪月报（250430）核心观点市 场 表 现 回 顾 ：过 去 一 个 月 ，大 类 资 产 表 现 债 券 >商 品 >股 票 。权 益 方 面 ，眿 月主 要 宽 基 指 数 下 跌 ， 其 中 ， 沪 深 眾眻眻 下 跌 眾.眻眻%， 中 证 着眻眻 下 跌 眾.睃睁%， 中证 眼眻眻眻 下 跌 眿.眿眿%，创 业 板 指 下 跌 睂.眿眻%。债 市 方 面 ，眿 月 利 率 债 >信 用 债 。国 开 债 指 数 上 涨 眻.睄眼%，信 用 债（ AAA）和 信 用 债（ 中 高 等 级 ）指 数 分 别 收 涨眻.着眼%和 眻.眿睄%。 大 宗 商 品 方 面 ， 眿 月 主 要 商 品 指 数 表 现 分 化 。 眿 月 初 ， 特 朗普 签 署 “ 对 等 关 税 ” 行 政 令 ， 导 致 VIX 恐 慌 指 数 飙 升 ， 大 量 资 金 涌 入 黄 金 市场 ，推 动 了 黄 金 价 格 的 上 涨 ，南 华 黄 金 上 涨 睁.睄眽%。经 济 增 长 放 缓 使 得 工 业 和交 通 运 输 等 领 域 对 能 源 的 需 求 减 少 ，能 源 化 工 产 品 的 市 场 需 求 也 随 之 下 降 ，南华 能 化 下 跌 睂.睄睂%。 此 外 ， 南 华 工 业 品 下 跌 睁.眿睃%， 南 华 金 属 下 跌 眾.睄睂%。ETF 市 场 变 化 ：截 至 眽眻眽着 年 眿 月 眾眻 日 ETF 共 眼眼眿着 只 ， 规 模 眿眻着着睄.眾 亿元 。 本 月 ETF 增 加 眾睄 只 ， 整 体 规 模 增 加 眽着眼睁.着 亿 元 。 股 票 型 ETF 共 睄眽睂只 ， 新 增 眾睁 只 ， 占 总 量 的 睃眼.眻%， 规 模 达 眽睄眿睃眾.睁 亿 元 ， 增 加 了 眼眽眻眾.着 亿元 ， 占 比 达 到 睂眽.睂%。 宽 基 ETF 总 规 模 为 眽眼睃睁着.眿 亿 元 ， 增 加 了 眼眽睄睃.眽 亿元 ， 主 要 集 中 在 沪 深 眾眻眻， 规 模 达 到 眼眻眾着睃.睃 亿 元 。 行 业 和 主 题 ETF 总 规 模为 睁眿眻眼.眿 亿 元 ， 减 少 了 眼睂睂.睂 亿 元 。 眿 月 新 成 立 的 ETF 中 ， 宽 基 ETF 新 增眼眿 只 ， 行 业 和 主 题 ETF 新 增 睄 只 ， 策 略 ETF 新 增 眼眽 只 ， 风 格 ETF 新 增 眼只 ；跨 境 型 ETF 新 增 眾 只 。资 金 净 流 入 方 面 ，眿 月 宽 基 ETF 净 流 入 眼睄眾着.眽 亿元 ， 行 业 主 题 净 流 入 眼睂.眾 亿 元 ； 眿 月 设 备 制 造 和 科 技 板 块 净 流 入 明 显 。ETF 策 略 表 现 ：宏 观 择 时 策 略 ：我 们 改 良 美 林 投 资 时 钟 并 将 其 应 用 于 大 类 资产 配 置 ，以 ETF 作 为 投 资 标 的 构 建 可 交 易 的 ETF 宏 观 择 时 策 略 。我 们 构 建 经济 指 数 与 流 动 性 指 数 ， 并 将 经 济 状 态 划 分 为 四 个 周 期 。 眽眻眽着年眿月 基 于Gaussian 分 布 的 模 型 策 略 实 现 收 益 率 眻.着睁%，基 于 Copula 分 布 的 模 型 策 略实 现 收 益 率 眻.眿着%。动 量 择 势 策 略 ：ETF 动 量 择 势 策 略 使 用 XGBoost 预 测 出的 ETF 上 涨 概 率 作 为 动 量 指 标 ， 以 基 金 份 额 历 史 分 位 数 代 表 拥 挤 度 ， 选 择 动量 排 名 前 眽眻 且（ 眼-拥 挤 度 分 位 数 ）排 名 前 眽眻 的 板 块 ，最 后 选 择 板 块 内 动 量 最大 的 ETF。眽眻眽着 年 眿 月 ，基 于 动 量 和 拥 挤 度 构 建 的 动 量 择 势 ETF 策 略 实 现 收益 率 眼.眾眼%。低 波 扩 散 行 业 轮 动 策 略 ：基 于 低 波 扩 散 行 业 轮 动 模 型 ，并 将 模 型结 果 应 用 在 ETF 配 置 。 每 期 选 出 睁 个 中 信 一 级 行 业 对 应 ETF 进 行 等 权 配 置 ，眿 月 行 业 轮 动 策 略 实 现 收 益 率 -眽.睄眽%。二 阶 随 机 占 优 策 略 ：每 个 月 根 据 资 金 流向 等 指 标 对 行 业 进 行 打 分 ，通 过 Copula 模 型 及 二 阶 随 机 占 优 积 分 条 件 为 约 束条 件 ， 优 化 计 算 ETF 持 仓 权 重 ， 策 略 在 眿 月 收 益 率 为 -眿.眽眼%。风 险 提 示 ：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ， 但 二 级 市 场 受 各 种 即 时性 政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ， 所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测市 场 发 展 ，报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表 现 ，文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。分析师马普凡：021-68597610吴金超：021-68597610白拙朴研究助理：刘璐相关研究眼.眽.眾.眿.着.置方法睁.ETF 交易策略探索睂.ETF 配置上的应用 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。目录Catalog一、 市场表现回顾 .................................................................................................................................. 眾（一）大类资产表现...................................................................................................................................眾（二）行业板块表现...................................................................................................................................眿二、 ETF 市场变化 ................................................................................................................................. 着（一）ETF 市场整体变化 ............................................................................................................................着（二）本月新发 ETF ..................................................................................................................................睂（三）资金流入情况...................................................................................................................................睃三、 ETF 配置策略跟踪 ......................................................................................................................... 眼眻（一）宏观择时策略................................................................................................................................. 眼眻（二）动量择势策略................................................................................................................................. 眼睁（三）行业轮动策略................................................................................................................................. 眼睃（四）基于 Copula 的二阶随机占优策略 ..................................................................................................... 眼睄四、 风险提示 ...................................................................................................................................... 眽眽 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。一、市场表现回顾（一）大类资产表现过 去 一 个 月 ， 大 类 资 产 表 现 债 券 >商 品 >股 票 。眽眻眽着 年 眿 月 主 要 宽 基 指 数 下 跌 ，其 中 ，沪 深 眾眻眻 下 跌 眾.眻眻%，中 证 着眻眻 下 跌 眾.睃睁%，中 证 眼眻眻眻下 跌 眿.眿眿%，创 业 板 指 下 跌 睂.眿眻%。眽眻眽着 年 眿 月 眽 日 ，特 朗 普 签 署“ 对 等 关 税 ”行 政 令 ，宣 布 自 眿月睄日 起 对 包 括 中 国 在 内 的 贸 易 伙 伴 加 征 关 税 ， 随 后 中 国 宣 布 对 美 商 品 加 征眾眿%关 税 作 为 反 制 措施 。市 场 对 中 美 经 济 摩 擦 的 悲 观 预 期 迅 速 升 温 ，导 致 投 资 者 恐 慌 情 绪 蔓 延 ，权 益 市 场 出 现 大 幅 震 荡 。债 市 方 面 ， 眿 月 利 率 债 表 现 优 于 信 用 债 ， 具 体 来 看 ， 国 开 债 指 数 上 涨 眻.睄眼%， 信 用 债 （ AAA）和 信 用 债 （ 中 高 等 级 ） 指 数 分 别 收 涨 眻.着眼%和 眻.眿睄%。 眿 月 美 国 “ 对 等 关 税 ” 政 策 落 地 ， 远 超 市 场预 期 ，引 发 全 球 金 融 市 场 动 荡 。投 资 者 风 险 偏 好 下 降 ，纷 纷 将 资 金 投 向 安 全 性 更 高 的 利 率 债 。同 时 ，市 场 预 期 二 季 度 外 需 可 能 拖 累 基 本 面 ， 降 准 预 期 升 温 ， 推 动 利 率 债 价 格 上 涨 。眿 月 大 宗 商 品 市 场 ，除 黄 金 外 ，大 部 分 商 品 指 数 表 现 不 佳 。具 体 来 看 ，南 华 黄 金 表 现 依 旧 强