宏观调控力度不减，德国财政大转向

摘要 一周大事记 国内：宏观调控政策持续加力，做好“金融五大篇文章”。3月3日，财新中国制造业PMI数据公布，2月份财新制造业PMI录得50.8%，较上月上升0.7个百分点，随着“金三银四”到来，3月制造业PMI有望继续保持扩张态势； 5日，国家金融监督管理总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，股权投资有望持续发挥对科技创新和民营企业发展的支持作用；同日，国务院办公厅发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，提出提升金融机构服务能力、强化金融市场功能、加强政策引导等措施，未来金融资源有望向重点领域精准投放，助力新质生产力发展；6日，十四届全国人大三次会议在梅地亚中心新闻发布厅举行经济主题记者会，多部委对于经济相关政策的阐述体现出今年实现5%左右的增速目标有基础、有支撑、有保障，宏观调控政策持续“加力”，同时聚焦于支持科技创新和提振内需。 海外：OPEC意外决定增产，德国或将放松政府支出限制。当地时间3月2日，美国总统国家安全事务助理华尔兹向媒体表示，美国希望能够促成俄罗斯和乌克兰达成持久和平，俄乌和平谈判提上日程，当地时间3日，OPEC发表声明决定按计划自4月增产，国际油价短期或震荡偏弱；当地时间3日，美国2月ISM制造业指数录得50.3%，保持在荣枯线以上，但不及预期与前值，若特朗普关税政策推升美国通胀，美国利率或继续保持在高位，受利率影响较为敏感的制造业可能会迎来压力；同日，HCOB 2月欧元区制造业PMI终值超预期跳升至47.6%，服务业、综合PMI保持扩张，当地时间4日，德国候任总理弗里德里希·默茨表示，德国将修改宪法，豁免国防和安全支出的财政支出限制，引发欧元、欧债大幅波动；同日，美国总统特朗普在国会联席会议上发表讲话，阐述其全面的国内外政策计划，提到了关税、债务、通胀、芯片、俄乌谈判、能源等方面的计划。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降2.86%，铁矿石价格周环比下降4.16%，阴极铜价格周环比上升0.31%；中游：动力煤价格指数周环比下降2.29%，螺纹钢价格周环比下降0.76%，水泥价格周环比上升1.55%； 下游：房地产销售周环比下降52.04%，2月第四周乘用车市场日均零售同比增长46%；物价：蔬菜价格周环比下降1.77%，猪肉价格周环比下降1.77%。 下周重点关注：德国1月季调后进、出口环比、工业产出同比（周一）；日本四季度GDP季环比终值、美国2月NFIB中小企业乐观程度指数、1月JOLTS职位空缺（周二）；日本2月国内企业商品物价指数同比、一季度BSI大型制造业信心指数、美国2月CPI同比、欧佩克公布月度原油市场报告（周三）； 美国2月PPI同比、欧元区1月工业产出同比（周四）；美国3月密歇根大学消费者信心指数初值、德法2月调和CPI同比终值（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：宏观调控政策持续加力，做好“金融五大篇文章” （1）2月PMI数据双双回升，制造业景气水平改善 2025年3月3日，财新中国制造业PMI数据公布，显示2月份制造业景气度持续回升，经济复苏动力增强。财新制造业PMI录得50.8%，较上月上升0.7个百分点，达到近三个月高点；国家统计局制造业PMI为50.2%，上升1.1个百分点，重回扩张区间。春节后企业迅速恢复生产，国内外市场需求同步改善，出口订单回升，就业市场收缩放缓，企业信心显著增强。随着政策支持力度持续加大，制造业有望延续当前向好态势。 点评：2月份，中国制造业PMI数据整体回暖，表明春节假期后生产经营活动加快，制造业景气水平有所改善。从总体数据看，财新PMI和国家统计局PMI均显示2月制造业景气度回升，分别录得50.8%和50.2%，均高于荣枯线，表明制造业总体处于扩张区间。财新PMI回升0.7个百分点，国家统计局PMI则上升1.1个百分点，显示春节假期后生产恢复较为明显。从分项数据来看，财新PMI和官方PMI均显示生产和新订单指数回升，市场需求有所恢复，企业订单改善，推动生产加快。财新PMI的新订单和生产指数均创近三个月新高，官方PMI的新订单指数升至51.1%，生产指数回升至52.5%。此外，财新PMI特别强调新出口订单录得2024年5月以来新高，同时官方新出口订单指数为48.6%，较上月回升2.2个百分点，表明国际市场需求有所改善。2月出口增长受国内复工复产推动，同时部分企业“抢出口”行为也带来短期提振。库存与价格方面，财新数据显示，产成品库存指数降至2024年4月以来新低，官方PMI的原材料库存指数为47.0%，比上月下降0.7个百分点，表明企业在加快清理库存，市场需求改善但仍不足以支撑大规模囤货。此外，财新PMI和官方PMI均显示购进价格有所上升，主要受铜和化工品价格推动，但出厂价格仍低于荣枯线，表明企业利润空间受到挤压，市场竞争仍较为激烈。尽管制造业整体回暖，但就业市场仍面临挑战。 财新PMI数据显示，就业指数仍处于收缩区间，部分企业减少用工以控制成本；官方PMI的从业人员指数虽回升0.5个百分点至48.6%，但仍低于50%，显示制造业就业市场尚未完全恢复。这意味着制造业的复苏尚未充分传导至劳动力市场，居民收入和消费意愿仍可能受到抑制。综合来看，2月份的PMI数据表明制造业正在稳步复苏，产需两端同步改善，出口重新进入增长轨道，为经济增长提供了有力支撑。未来，随着“金三银四”到来，3月制造业PMI有望继续保持扩张态势，叠加稳增长政策效应持续显现，制造业景气度有望进一步改善。 （2）金融监管总局扩大股权投资试点，助力科技创新与民营经济发展 3月5日，国家金融监督管理总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，提出从三方面扩大试点：一是将投资范围扩至试点城市所在省份，二是支持商业银行设立金融资产投资公司，三是鼓励保险资金参与试点。 点评：国家金融监督管理总局此次发布的《通知》，标志着金融资产投资公司股权投资试点的进一步深化。这不仅是对2024年试点成果的总结和升级，也体现了监管层在优化金融资源配置、支持科技创新和民营经济方面的坚定决心。从政策内容来看，该《通知》主要涉及以下三个方面：一是将金融资产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份；二是支持符合条件的商业银行发起设立金融资产投资公司；三是支持保险资金参与金融资产投资公司股权投资试点。2024年9月，金融监管总局印发通知，将五家大型商业银行设立的金融资产投资公司股权投资试点范围由上海扩大至北京等18个城市，并纳入稳增长一揽子增量措施抓好落实，指导大型商业银行和金融资产投资公司推动试点落地见效。目前已实现18个城市签约全覆盖，签约金额超过3500亿元，取得积极成效。总体来看，此次政策不仅强化了金融对科技创新和民营经济的支持，也将优化资本市场的资金结构，推动科技企业长期发展。随着政策的持续推进，股权投资有望持续发挥对科技创新和民营企业发展的支持作用。 （3）金融“五大篇文章”重磅文件出炉，金融精准助力新质生产力发展 3月5日，国务院办公厅发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，明确科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大重点方向，并提出提升金融机构服务能力、强化金融市场功能、加强政策引导等措施。该文件旨在深化金融供给侧改革，增强金融支持实体经济的精准性和可持续性，为加快建设金融强国提供政策指引。 点评：国务院办公厅此次发布的《指导意见》，标志着金融“五篇大文章”政策体系的进一步完善，为科技、绿色、普惠、养老、数字金融的发展提供了更清晰的实施路径和更加系统的顶层设计。从政策重点来看，《指导意见》首先明确了五大领域的核心任务，例如科技金融强调对国家重大科技任务和科技型中小企业的精准支持，绿色金融则围绕低碳转型完善政策和市场体系，普惠金融聚焦中小微企业和乡村振兴，养老金融强化银发经济支持，数字金融推动金融机构加速数字化转型。数据显示，截至2024年末，科技型中小企业贷款、绿色贷款、普惠小微贷款、涉农贷款同比分别增长21.2%、21.7%、14.6%、9.8%，显示出金融对重点领域的支持力度持续增强。其次，文件提出要提升金融机构和市场的服务能力，包括引导银行、证券、保险等金融机构优化产品体系，推动债券、股权等金融市场创新发展。 同时，文件结合近年来金融改革的实践经验，强调重点发展“贷款+外部直投”、碳排放权担保贷款、特色农产品保险等14项创新金融产品，进一步提升了金融体系支持重点领域的精准性与可持续性。此外，《指导意见》还强调政策协同和基础设施建设，要求加强货币、财政、监管等政策合力，优化标准体系，并稳步推进相关改革试点。总体来看，《指导意见》不仅为金融系统更好地服务实体经济提供了明确方向，也将推动金融资源向重点领域精准投放，助力新质生产力发展。随着相关政策的逐步落地，金融“五篇大文章”有望持续发挥作用，进一步促进金融供给侧改革和经济高质量发展。 （4）财政货币联动促增长，科技和消费双轮驱动 3月6日，十四届全国人大三次会议在梅地亚中心新闻发布厅举行经济主题记者会，邀请国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。 点评：十四届全国人大三次会议经济主题记者会上，多部委对于经济相关政策的阐述体现出今年实现5%左右的增速目标有基础、有支撑、有保障，宏观调控政策持续“加力”，同时聚焦于支持科技创新和提振内需。其中，财政政策持续用力、更加给力，具体体现在赤字安排、支出强度、政府债券规模、转移支付、重点领域保障五个方面，此外，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间，年中若经济超预期走弱，财政政策仍有进一步加力空间； 货币政策将择机降准降息，综合运用多种货币政策工具，保持市场流动性的充裕，短期内由于信贷等经济数据表现较好，货币大规模宽松紧迫性或不强，降息节奏或择机调整，但金融机构存款准备金率还有下行空间，预计今年上半年仍有降准可能，同时将进一步用好结构性货币政策工具，部分存量工具扩大规模和范围并降低利率，例如科技创新和技术改造再贷款规模扩大至1万亿元，且有望创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸三大领域。与此同时，财政与金融政策联动力度将增大，比如新增实施两项贷款贴息政策，激发消费动力。 1.2海外：OPEC意外决定增产，德国或将放松政府支出限制 （1）原油：俄乌和平谈判提上日程，OPEC+决定将按计划增产 当地时间3月2日，美国总统国家安全事务助理华尔兹向媒体表示，美国希望能够促成俄罗斯和乌克兰达成持久和平，但是不清楚乌克兰总统泽连斯基是否准备好进行真诚的谈判。 同日，泽连斯基在接受采访时表示，若乌克兰可以加入北约，他愿意辞职。十余个欧洲和欧盟国家，以及乌克兰和加拿大的领导人在英国伦敦举行峰会，就乌克兰危机和欧洲防务问题进行讨论。 点评：乌克兰与美国未达成协议，欧洲多国“伸出援手”。当地时间3月2日，英国首相斯塔默当天在峰会结束后宣布了支持乌克兰的四个步骤，包括同意支持乌克兰并提供军事援助，同时对俄施加经济压力。同时表示，英国将将资助乌克兰16亿英镑以购买防空导弹，并与英法美等多国合作制定和推进停战计划。此外，俄军多线大举进攻，拉夫罗夫表示，对俄罗斯而言，欧洲维和部队出现在乌克兰，意味着乌克兰危机产生的根源将不会消失。近日，美国与俄罗斯进行了严肃的讨论，特朗普或将促成俄乌和谈。此外，由于俄罗斯和美国的关系转好，市场疑虑美国对俄罗斯原油的制裁是否会取消。当地时间3月3日，石油输出国组织（OPEC）发表声明说，沙特阿拉伯、俄罗斯等8个“OPEC+”成员国的代表3日举行线上会议，决定按既定计划自4月1日起把日产量提高13.8万桶，以回撤2023年宣布的自愿减产措施。到2026年，日产量将逐步恢复到220万桶。市场预期石油供应增加，油价近期震荡下行。同