量化配置视野：AI配置模型提升恒生指数配置权重

过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数部分上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为9.47%，沪深300上涨2.78%，上证50涨幅最小，为0.11%，中证2000、中证1000、中证500和万得全A均上涨，分别为上涨8.35%、7.26%、4.74%和4.84%。债券方面，2月份各期限债券指数部分下跌。其中，1-3年国债指数月跌幅最高，为-1.17%，，1年以下信用债指数、3-5年信用、3-5年国债指数和7-10年国债指数分别下跌-0.65%、-0.54%、-0.78和-0.25%。7-10年信用债指数上涨0.11%。商品方面，2月份南华分类商品指数部分上涨，其中贵金属涨幅最大，为3.17%，能化和黑色分别上涨2.23%和1.53%。农产品和有色金属分别下跌-2.42%和-2.66%。 经济增长方面，经济运行增速提升。领先公布的2月中采制造业PMI报50.2%，较上月上升0.9%。从细分项上看，生产和需求端都回暖了。生产细项2月报52.5%，较上个月上行2.7%；新订单细项2月份报51.1%，较上个月上行1.9%。 经济回暖成色较好。 通胀方面，通胀从底部逐步回升，但仍存在结构性波动。1月PPI同比报-0.2%，较上个月下降。而1月CPI同比为0.5%，较上月上升0.4%，1月CPI环比为0.7%。 信用方面，1月份社会融资规模存量同比报8%，较上月维持不变。不过从新增社融来看，信用情况有所回升，1月报70567亿元，较去年同期上行5550亿元。1月份M1同比数据报0.4%，较上月上升1.8%；1月份M2同比数据报7%，较上个月下降0.3%；1月份M1-M2剪刀差为-6.6%，较上个月上升2.1%。 货币方面，国债利率曲线整体较上个月均上升。10年国债利率、7年国债利率和5年国债利率分别下降9.93BP、16.55BP和19.96BP，6个月国债利率、3个月国债利率和1个月国债利率分别上涨16.82BP、12.91BP和11.96BP，3年国债利率、2年国债利率、1年国债利率和9个月国债利率分别上涨17.49BP、21.85BP和21.98BP。如果我们从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现DR007利率20个交易日移动平均值有所上升，短端流动性有所收紧。 3月份全球大类资产配置策略建议权重国债指数（72.89%）和恒生指数（27.11%）。其中国债指数和恒生指数明显提升(分别从0%上升到46.70%、从3.89%上升到27.11%)，而ICE布油和SHFE黄金权重往下调整。2月全球大类资产配置策略月涨跌幅分别为0.72%，基准策略月涨跌幅为1.59%。 股债配置方面，基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出，3月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为30%、13.33%和0%。拆分来看，模型对3月份经济增长层面信号强度为0%；而货币流动性层面信号强度为60%。2月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为1.99%、0.02%和-0.76%。 对于红利择时判断方面，红利择时模型给出的3月份中证红利推荐仓位为0%。其中经济增长维度指标多数发出看空信号，货币流动性信号较为谨慎，最终合成信号为0%。择时策略整体表现稳定，其年化收益率16.98%，最大回撤-21.22%，夏普比率0.95，相较于中证红利全收益指数有明显提高。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数部分上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为9.47%，沪深300上涨2.78%，上证50涨幅最小，为0.11%，中证2000、中证1000、中证500和万得全A均上涨，分别为上涨8.35%、7.26%、4.74%和4.84%。 债券方面，2月份各期限债券指数部分下跌。其中，1-3年国债指数月跌幅最高， 为-1.17%，，1年以下信用债指数、3-5年信用、3-5年国债指数和7-10年国债指数分别下跌-0.65%、-0.54%、-0.78和-0.25%。7-10年信用债指数上涨0.11%。 商品方面，2月份南华分类商品指数部分上涨，其中贵金属涨幅最大，为3.17%，能化和黑色分别上涨2.23%和1.53%。农产品和有色金属分别下跌-2.42%和-2.66%。 图表2：股票资产过去一个月净值走势(截至20250228) 图表1：各资产过去一个月涨跌幅(截至20250228) 图表3：债券资产过去一个月净值走势(截至20250228) 图表4：商品资产过去一个月净值走势(截至20250228) 2.1经济增长分析 经济增长方面，经济运行增速提升。领先公布的2月中采制造业PMI报50.2%，较上月上升0.9%。从细分项上看，生产和需求端都回暖了。生产细项2月报52.5%，较上个月上行2.7%；新订单细项2月份报51.1%，较上个月上行1.9%。经济回暖成色较好。 图表5：工业增加值、社零和固定资产投资完成额同比(%) 图表6：进出口同比走势(%) 图表7：中采制造业PMI细项数据(%) 图表8：工业企业：利润总额：累计同比(%) 通胀方面，通胀从底部逐步回升，但仍存在结构性波动。1月PPI同比报-0.2%，较上个月下降。而1月CPI同比为0.5%，较上月上升0.4%，1月CPI环比为0.7%。 图表9：P P I同比和环比(%) 图表10：C P I同比和环比(%) 信用方面，1月份社会融资规模存量同比报8%，较上月维持不变。不过从新增社融来看，信用情况有所回升，1月报70567亿元，较去年同期上行5550亿元。1月份M1同比数据报0.4%，较上月上升1.8%；1月份M2同比数据报7%，较上个月下降0.3%；1月份M1-M2剪刀差为-6.6%，较上个月上升2.1%。 图表11：M1与M2同比(%) 图表12：社会融资规模存量:同比(%) 图表13：新增社会融资规模和新增人民币贷款细项(亿元) 图表14：新增社会融资规模和新增人民币贷款较去年同期差额(亿元) 2.2货币流动性分析 货币方面，国债利率曲线整体较上个月均上升。10年国债利率、7年国债利率和5年国债利率分别下降9.93BP、16.55BP和19.96BP，6个月国债利率、3个月国债利率和1个月国债利率分别上涨16.82BP、12.91BP和11.96BP，3年国债利率、2年国债利率、1年国债利率和9个月国债利率分别上涨17.49BP、21.85BP和21.98BP。如果我们从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现DR007利率20个交易日移动平均值有所上升，短端流动性有所收紧。 图表15：中国国债利率走势(%) 图表16：中国国债利率期限结构变化(%) 图表17：逆回购利率与银行间质押式回购加权利率(%) 图表18：1天与7天银行间质押式回购加权利率(%) 根据国金金融工程团队发布的《BETA猎手系列：人工智能全球大类资产配置模型》,我们将机器学习模型应用到大类资产配置问题上，基于因子投资的思路使用模型给出各资产的打分排序，并最终构建可投资的大类资产月频量化等权配置策略，为全球大类资产配置策略。 3月份全球大类资产配置策略建议权重国债指数（72.89%）和恒生指数（27.11%）。其中国债指数和恒生指数明显提升(分别从0%上升到46.70%、从3.89%上升到27.11%)，而ICE布油和SHFE黄金权重往下调整。 2月全球大类资产配置策略月涨跌幅分别为0.72%，基准策略月涨跌幅为1.59%。 历史表现方面，从2021年1月至2025年2月，全球大类资产配置策略年化收益率分别为6.53%，夏普比率为1.03，最大回撤为6.66%，超额年化收益率为1.70%，超额夏普比率为0.31，超额最大回撤仅为6.86%，在各维度上表现优于基准，同期基准年化收益率为4.40%，夏普比率为0.50，最大回撤为12.67%。 从年初至今，全球大类资产配置策略收益率分别为0.2%，同期基准收益率为3.13%。 图表19：全球大类资产配置策略近期月度收益率 图表20：全球大类资产配置策略模块最新观点（截至2月28日） 图表21：全球大类资产配置策略净值 图表22：全球大类资产配置策略表现 根据国金金融工程团队发布的《Beta猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》,我们构建了基于动态宏观事件因子的三个不同风险偏好的股债配置策略（保守，稳健和进取型）。 基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出，3月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为30%、13.33%和0%。拆分来看，模型对3月份经济增长层面信号强度为0%；而货币流动性层面信号强度为60%。 2月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为1.99%、0.02%和-0.76%。 历史表现方面，从2005年1月至2025年2月，进取型、稳健型和保守型策略年化收益率分别为20.12%、11.08%、6.07%，同期股债64年化收益率为8.63%。保守型、稳健型均在各维度上表现优于基准。从年初至今，进取型、稳健型和保守型三个策略收益率分别为-0.98%、-0.02%、0.36%，同期股债64收益率为-1.25%。 图表23：宏观权益择时模块最新观点（截至2月28日） 图表24：不同风险偏好的股债配置模型权重 图表25：不同风险偏好的股债配置模型近期月度表现 图表26：各细分因子信号展示 图表27：宏观事件因子配置策略净值 图表28：宏观事件因子配置策略表现 根据国金金融工程团队发布的《国金证券Beta猎手系列：基于红利风格择时+红利股优选构建的固收+策略》,我们发现红利股相对A股有长期相对稳定的优势，其高分红的特点也能减少投资者在市场弱势时面临的风险。我们使用经济增长和货币流动性共10个指标，通过动态事件因子的体系构建的红利指数择时策略表现优异，相较于中证红利指数全收益有显著的稳定性提升。 红利择时模型给出的3月份中证红利推荐仓位为0%。其中经济增长维度指标多数发出看空信号，货币流动性信号较为谨慎，最终合成信号为0%。择时策略整体表现稳定，其年化收益率16.98%，最大回撤-21.22%，夏普比率0.95，相较于中证红利全收益指数有明显提高。 图表29：基于红利风格择时策略主要指标 图表30：基于红利风格择时策略净值走势 图表31：动态宏观事件因子近期给出择时信号 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险; 2、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险; 3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险。