量化配置视野：AI配置模型配置资产多元化程度提升

过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数部分上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为1.74%，沪深300下跌2.78%，上证50跌幅最大，为-3.50%，中证2000、中证1000、中证500和万得全A均下跌，分别为下跌-1.06%、-1.84%、-2.34%和-2.32%。债券方面，1月份各期限债券指数部分上涨。其中，7-10年信用债指数月涨幅最高，为0.84%，1年以下信用债指数、3-5年信用债和7-10年国债指数分别上涨0.07%、0.09%和0.51%。1-3年国债指数、3-5年国债指数分别下跌-0.17%和-0.04%。商品方面，1月份南华分类商品指数均上涨，其中贵金属涨幅最大，为3.86%，能化、黑色、农产品和有色金属分别上涨2.41%、2.37%、0.60%和0.34%。 经济增长方面，经济运行增速略有放缓但整体态势依旧稳健，部分指标呈现积极回升态势。12月出口金额同比报10.7%，较11月上行4.0%，出口压力得到缓解。但在工业生产领域，12月工业增加值当月同比报6.2%，较10月上行0.8%，工业生产持续发力。领先公布的12月中采制造业PMI报49.1%，较上月下降1%，制造业扩张步伐有所减缓。不过1月环比PMI较低需要考虑春节假期的影响，由于生产经营活动预期细项从53.3上行到55.3，说明经营者仍然看好中期国内经济环境。 通胀方面，通胀从底部逐步回升。12月PPI同比报-0.1%，较上个月下降。另外12月CPI同比为0.2%，较上月减少0.1%，12月CPI环比为0%。 信用方面，12月份社会融资规模存量同比报8%，和上月相比上升0.2%；12月份M1同比数据报-1.4%，较上月下降2.3%；12月份M2同比数据报7.3%，较上个月上升0.2%；11月份M1-M2剪刀差为-8.7%，较上个月下降2.1%。 货币方面，国债利率曲线整体较上个月均下降。10年国债利率、7年国债利率、5年国债利率和2年国债利率分别下降4.53BP、4.03BP和0.28BP，6个月国债利率、3个月国债利率和1个月国债利率分别上涨40.35BP、40.35BP和79.16BP，3年国债利率、2年国债利率、1年国债利率、9个月国债利率和3个月国债利率分别上涨12.36BP、11.45BP、21.93BP和21.99BP。如果我们从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现DR007利率20个交易日移动平均值有所上升，短端流动性有所收紧。 2月份全球大类资产配置策略建议权重国债指数（63.25%）、ICE布油（23.18%）、德国DEX(8.62%)、 恒生指数(3.26%)和纳斯达克(1.69%)。其中ICE布油、德国DAX权重明显提升(分别从0%上升到23.18%、从0%上升到8.62%)，而国债指数权重往下调整。1月全球大类资产配置策略月涨跌幅分别为0.16%，基准策略月涨跌幅为0.73%。 股债配置方面，基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出，2月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为50%、14.04%和0%。拆分来看，模型对2月份经济增长层面信号强度为100%；而货币流动性层面信号强度为0%。1月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为0.59%、1.26%和1.69%。 对于红利择时判断方面，红利择时模型给出的2月份中证红利推荐仓位为0%。其中经济增长维度指标多数发出看空信号，货币流动性信号较为谨慎，最终合成信号为0%。择时策略整体表现稳定，其年化收益率17.08%，最大回撤-21.22%，夏普比率0.95，相较于中证红利全收益指数有明显提高。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数部分上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为1.74%，沪深300下跌2.78%，上证50跌幅最大，为-3.50%，中证2000、中证1000、中证500和万得全A均下跌，分别为下跌-1.06%、-1.84%、-2.34%和-2.32%。 债券方面，1月份各期限债券指数部分上涨。其中，7-10年信用债指数月涨幅最高，为0.84%，1年以下信用债指数、3-5年信用债和7-10年国债指数分别上涨0.07%、0.09%和0.51%。1-3年国债指数、3-5年国债指数分别下跌-0.17%和-0.04%。 商品方面，1月份南华分类商品指数均上涨，其中贵金属涨幅最大，为3.86%，能化、黑色、农产品和有色金属分别上涨2.41%、2.37%、0.60%和0.34%。 图表2：股票资产过去一个月净值走势(截至20250127) 图表1：各资产过去一个月涨跌幅(截至20250127) 图表3：债券资产过去一个月净值走势(截至20250127) 图表4：商品资产过去一个月净值走势(截至20250127) 2.1经济增长分析 经济增长方面，经济运行增速略有放缓但整体态势依旧稳健，部分指标呈现积极回升态势。12月出口金额同比报10.7%，较11月上行4.0%，出口压力得到缓解。但在工业生产领域，12月工业增加值当月同比报6.2%，较10月上行0.8%，工业生产持续发力。领先公布的12月中采制造业PMI报49.1%，较上月下降1%，制造业扩张步伐有所减缓。不过1月环比PMI较低需要考虑春节假期的影响，由于生产经营活动预期细项从53.3上行到55.3，说明经营者仍然看好中期国内经济环境。 图表5：工业增加值、社零和固定资产投资完成额同比(%) 图表6：进出口同比走势(%) 图表7：中采制造业PMI细项数据(%) 图表8：工业企业：利润总额：累计同比(%) 通胀方面，通胀从底部逐步回升。12月PPI同比报-0.1%，较上个月下降。另外12月CPI同比为0.2%，较上月减少0.1%，12月CPI环比为0%。 图表9：P P I同比和环比(%) 图表10：C P I同比和环比(%) 信用方面，12月份社会融资规模存量同比报8%，和上月相比上升0.2%；12月份M1同比数据报-1.4%，较上月下降2.3%；12月份M2同比数据报7.3%，较上个月上升0.2%；11月份M1-M2剪刀差为-8.7%，较上个月下降2.1%。 图表11：M1与M2同比(%) 图表12：社会融资规模存量:同比(%) 图表13：新增社会融资规模和新增人民币贷款细项(亿元) 图表14：新增社会融资规模和新增人民币贷款较去年同期差额(亿元) 2.2货币流动性分析 货币方面，国债利率曲线整体较上个月均下降。10年国债利率、7年国债利率、5年国债利率和2年国债利率分别下降4.53BP、4.03BP和0.28BP，6个月国债利率、3个月国债利率和1个月国债利率分别上涨40.35BP、40.35BP和79.16BP，3年国债利率、2年国债利率、1年国债利率、9个月国债利率和3个月国债利率分别上涨12.36BP、11.45BP、21.93BP和21.99BP。如果我们从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现DR007利率20个交易日移动平均值有所上升，短端流动性有所收紧。 图表15：中国国债利率走势(%) 图表16：中国国债利率期限结构变化(%) 图表17：逆回购利率与银行间质押式回购加权利率(%) 图表18：1天与7天银行间质押式回购加权利率(%) 根据国金金融工程团队发布的《BETA猎手系列：人工智能全球大类资产配置模型》,我们将机器学习模型应用到大类资产配置问题上，基于因子投资的思路使用模型给出各资产的打分排序，并最终构建可投资的大类资产月频量化等权配置策略，为全球大类资产配置策略。 2月份全球大类资产配置策略建议权重国债指数（63.25%）、ICE布油（23.18%）、德国DEX(8.62%)、恒生指数(3.26%)和纳斯达克(1.69%)。其中ICE布油、德国DAX权重明显提升(分别从0%上升到23.18%、从0%上升到8.62%)，而国债指数权重往下调整。 1月全球大类资产配置策略月涨跌幅分别为0.16%，基准策略月涨跌幅为0.73%。 历史表现方面，从2021年1月至2025年1月，全球大类资产配置策略年化收益率分别为6.54%，夏普比率为1.03，最大回撤为6.66%，超额年化收益率为1.70%，超额夏普比率为0.31，超额最大回撤仅为6.86%，在各维度上表现优于基准，同期基准年化收益率为4.40%，夏普比率为0.50，最大回撤为12.67%。 从年初至今，全球大类资产配置策略收益率分别为-0.23%，同期基准收益率为1.52%。 图表19：全球大类资产配置策略近期月度收益率 图表20：全球大类资产配置策略模块最新观点（截至1月31日） 图表21：全球大类资产配置策略净值 图表22：全球大类资产配置策略表现 根据国金金融工程团队发布的《Beta猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》,我们构建了基于动态宏观事件因子的三个不同风险偏好的股债配置策略（保守，稳健和进取型）。 基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出，2月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为50%、14.04%和0%。拆分来看，模型对2月份经济增长层面信号强度为100%；而货币流动性层面信号强度为0%。 1月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为0.59%、1.26%和1.69%。 历史表现方面，从2005年1月至2025年1月，进取型、稳健型和保守型策略年化收益率分别为20.10%、11.13%、6.13%，同期股债64年化收益率为8.53%。进取型、稳健型均在各维度上表现优于基准。从年初至今，进取型、稳健型和保守型三个策略收益率分别为-0.98%、-0.02%、0.36%，同期股债64收益率为-1.25%。 图表23：宏观权益择时模块最新观点（截至1月31日） 图表24：不同风险偏好的股债配置模型权重 图表25：不同风险偏好的股债配置模型近期月度表现 图表26：各细分因子信号展示 图表27：宏观事件因子配置策略净值 图表28：宏观事件因子配置策略表现 根据国金金融工程团队发布的《国金证券Beta猎手系列：基于红利风格择时+红利股优选构建的固收+策略》,我们发现红利股相对A股有长期相对稳定的优势，其高分红的特点也能减少投资者在市场弱势时面临的风险。我们使用经济增长和货币流动性共10个指标，通过动态事件因子的体系构建的红利指数择时策略表现优异，相较于中证红利指数全收益有显著的稳定性提升。 红利择时模型给出的2月份中证红利推荐仓位为0%。其中经济增长维度指标多数发出看空信号，货币流动性信号较为谨慎，最终合成信号为0%。择时策略整体表现稳定，其年化收益率17.08%，最大回撤-21.22%，夏普比率0.95，相较于中证红利全收益指数有明显提高。 图表29：基于红利风格择时策略主要指标 图表30：基于红利风格择时策略净值走势 图表31：动态宏观事件因子近期给出择时信号 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险; 2、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险; 3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险。