2025年政府工作报告解读：多维突破稳增长

2025年3月5日 多维突破稳增长 国联期货研究所 证监许可[2011]1773号 2025年政府工作报告出台正值我国经济复苏基础尚不稳固、外部环境更趋复杂严峻之际。在此背景下，报告确立了"稳中求进"总基调，核心目标是统筹高质量发展与安全，通过政策协同发力实现经济质的有效提升和量的合理增长，为"十四五"圆满收官与"十五五"良好开局奠定基础。 分析师： 王娜从业资格证号：F3055965投资咨询证书号：Z0001999 报告在延续"稳预期、激活力"政策主线的同时，更加强调政策工具的主动性与结构性突破。通过"财政货币双宽松+产业创新深改革+民生保障强托底"的政策组合，既着力破解短期需求不足困境，又为中长期高质量发展构建制度性框架，展现出在复杂变局中驾驭经济航向的战略定力。 联系人：吴昕玥从业资格证号：F03124129 相关研究报告： 股指衍生品：估值修复，磨底等待启动契机 股指衍生品：稳增长政策渐明朗期待基本面拐点 【专题报告】国联期货股指分红观察（一）：分红对股指基差的影响 【专题报告】美国通胀拐点将现，加息临近尾声 一、经济增速目标：5%........................................................................................................................-1-二、居民消费价格：“控通胀”转向“促回升”.............................................................................-1-三、总量政策：“给早给足”“稳住楼市股市”.............................................................................-2-四、财政政策：“更加”积极..............................................................................................................-2-五、货币政策：节奏前置......................................................................................................................-3-六、消费：伺机而动..............................................................................................................................-4-七、科技：推进高水平自立自强..........................................................................................................-5- 一、经济增速目标：5% 政府工作报告将2025年的经济增长目标设定为5%左右，与2024年目标持平，符合市场预期。 当前从国际来看，外部环境更趋严峻复杂，从国内来看，经济回升向好基础还不稳固，因此这一经济目标完成起来并不容易。 为实现目标，政策将扎实推动高质量发展，通过实施更加积极有为的宏观政策、扩大内需、深化供给侧结构性改革等路径，推动“的有效提升与量的合理增长”。 二、居民消费价格：“控通胀”转向“促回升” 政府工作报告将今年CPI目标调整至2%左右，是近10年来首次下调。 自2023年二季度起，我国GDP平减指数已连续七个季度负增长，因此此次目标下调实际是通过建立“可触及”的价格目标，避免政策承诺与实际脱节，增强市场主体的物价水平预期锚定及政策可信度。“目的在于通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间”。 三、总量政策：“给早给足”“稳住楼市股市” 政府工作报告在总量政策框架上呈现出鲜明的“政策给早给足”导向，核心逻辑在于以确定性政策对冲内外部不确定性风险。 在当前内部有效需求不足、外部贸易和科技领域面临更大冲击，且美方近期频繁加征关税的背景下，政策发力节奏强调“抢跑”，体现政策储备的提前布局和灵活性，为应对可能超预期的外部冲击建立缓冲垫，旨在打破“经济下行→政策滞后→预期转弱”的负向循环。 此外，2025年政府工作报告首度将"稳住楼市股市"纳入总体要求，进一步体现中央呵护资本市场和房地产市场的重大决心。作为我国居民财富主要配置方向，房地产与资本市场共同构成维护社会预期稳定、防范系统性风险的关键抓手。通过精准施策推动两大市场平稳健康发展，既有利于释放财富效应激活内需潜能，更能为科技创新与产业升级构建高效的资本循环体系。 四、财政政策：“更加”积极 2025年财政政策基调从“积极”升为“更加积极”，为2010年以来首次调整财政政策强度表述。根据报告，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元（含赤字、特别国债和专项债），对应广义赤字率达8.4%，较2024年年初提升1.8个百分点，财政支出强度明显加大。 从政策力度来看有三大亮点： 第一是赤字率破界。2025年赤字率设定在4%，不仅打破了“3%赤字率隐形约束”，更是历年目标赤字率的最大升幅。对应5.66万亿元赤字规模，显著强化基建投资、民生保证等领域的支出强度。 第二是特别国债双规并行创先例。首次采用不同形式：1.3万亿元超长期品种聚焦“两重”“两新”，通过超长周期平滑债务压力；0.5万亿元定向注入六大行用于补充核心一级资本，预计可提升核心一级资本充足率0.5个百分点左右，增强六大行信贷投放能力，实现“两重两新加力扩围+金融造血”双重刺激。 第三是专项债额度突破。随着新增专项债用途拓展到土地收储、存量商品房收购以及支持地方政府补充综合财力，新增专项债额度首次突破4万亿元。 这种"总量突破+结构再造"的组合拳，既包含应对经济下行压力的短期托底考量，更暗含财政治理体系改革的中长期布局。 五、货币政策：节奏前置 政府工作报告中对货币政策的定调延续了中央经济工作会议以来“适度宽松”的表述。 考虑到当前外部环境冲击加剧与国内稳增长压力交织，预计在宏观政策要“与不确定性抢时间”的诉求下，政策实施节奏或前置。 政府工作报告中对货币政策的定调延续了中央经济工作会议以来“适度宽松”的表述。 考虑到当前外部环境冲击加剧与国内稳增长压力交织，预计在宏观政策要“与不确定性抢时间”的诉求下，政策实施节奏或前置。 从政策实施路径看，随着中美经贸摩擦等外部冲击进入实质博弈阶段，总量型工具或迎来兑现窗口。近期国债收益率曲线修复性回调已降低市场利率扭曲风险，为货币宽松留出空间。同时，一方面为配合年初地方政府专项债发行提速带来的流动性需求，另一方面考虑到财政发债规模较2024年增加2.9万亿至11.86万亿，降准等总量工具有望成为优先选项，以平滑市场波动。 六、消费：伺机而动 今年政府工作报告中“消费”出现的频次明显提高，且在年度政府工作任务中的位次提至第一，优先级明显提升。 今年的提振消费专项行动预计将从两个层面展开： 第一是提高消费能力，除了3000亿超长期特别国债支持以旧换新外，还将多渠道促进居民增收机制。 第二是消费支持领域扩围，体现在扩大对健康、养老、托幼、家政等领域的多元化服务供给，还包括数字、绿色、智能等新型消费发展和释放文化、旅游、体育等消费潜力。预计这些消费“后手旗”将在未来经济下行压力较大之际择机出台。 七、科技：推进高水平自立自强 政府工作报告延续科技创新战略导向，将"新质生产力"列为重点工作第二位，在巩固人工智能+、商业航天等既有领域基础上，新增具身智能、6G、智能机器人、人工智能手机和电脑等产业，预计这些领域有望得到政策倾斜。 除此之外，科教兴国战略列于重点工作第三位，着力构建"教育-科研-人才"的创新生态链，通过完善技术人才培育体系强化科技创新发展动能。 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 联系方式 国联期货研究所无锡总部地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121）电话：0510-82758631传真：0510-82758630 国联期货研究所上海总部地址：上海市浦东新区滨江大道999号高维大厦9楼（200135）电话：021-60201600传真：021-60201600