国投证券机械工程机械行业及弹性个股推荐250305工

工程机械行业周期判断行情持续性观点： 该板块短期持有一个季度，赶上开工旺季可行；长期持有一两年也没问题。 2024年挖机行业量见底，国内市场开始回升，2024年挖机总销量20.1万台，2023年是19.5万台，内销2024年为10.05万台，2023年是9万台，同比增速转正；预计2025年价见底，因主机 【国投证券机械】【工程机械行业及弹性个股推荐250305】 工程机械行业周期判断行情持续性观点： 该板块短期持有一个季度，赶上开工旺季可行；长期持有一两年也没问题。 2024年挖机行业量见底，国内市场开始回升，2024年挖机总销量20.1万台，2023年是19.5万台，内销2024年为10.05万台，2023年是9万台，同比增速转正；预计2025年价见底，因主机厂降低经销商返点，经销商打价格战动力减弱，更有动力提高产品价差。 上一轮周期低点是2015年，从2015年到2021年行业有波澜壮阔的行情，当下处于周期底部，虽之后周期起来的斜率可能不如2015年，但行业已到往上走的趋势和时间点。 结构化行情分析：研究工程机械要有结构化思维，2023 – 2024年工程机械行业贝塔不佳，但相关上市公司有结构性机会，如2023年中联阿尔法强。 以挖机和非挖机产品区分，开工有先后顺序，2021 – 2024年内销是去库存过程，出口经历完整补库存周期，且从前周期到后周期轮动，2021年出口增速最快是挖机，2022年是起重机，2023年是卡车。 出口现处于库存阶段性高点，增速会放缓但仍有正增长，当下关注点转回内销，2024年挖机内销由负转正，增速11.7%，挖机先起来，后续非挖机品类起来只是时间问题。 工程机械行业短期边际变化销售数据表现：1 – 2月挖机内销增速估计在30% 左右，定义为结构性景气，主要由小挖销量快带动。 恒立三月中大挖油缸排产增速高，年初市场对中大挖预期是温和复苏，增速约10%，三月可能高于预期，整体有望达两位数增长。 1 – 2月工程机械工程起重机内销从去年大幅下滑到基本持平，混凝土机械增长，其他路面机械内销增长较好，结构性景气有升级到全面景气的趋势。 区域销售与需求分析：1 – 2月销量销售好于年初预期，西南和华东增速达百分之六七十，华北约30%，主要由小挖带动，小挖有大几十的增长。 西南地区中大挖明显下滑，华东和华北地区中大挖延续去年下半年窄幅波动趋势。 开工率和资金到位情况暂时无明显同比增长，预计3月下旬能赶上去年同期复工进度。 销量超预期是因项目开工和资金到位有结构性特点，农田水利项目资金到位快、有专项支持，开工早、增量项目多，小挖需求好；大挖因矿山整合、大矿增多，大型设备需求高且设备使用率提升，有低基数效应，挖机需求向两头集中。 工程机械行业更新弹性分析二手设备出口情况：市场有观点认为二手次新机大量出口导致存量设备不足，更新弹性提前释放，但缺乏数据 佐证。 专家反馈这两年二手机出口大部分是十年以上机龄的旧设备翻新，出口规模约为新机出口的一半，如前两年新机出口10万台左右，二手机出口约5万台。 二手机销售市场有整机厂品牌直销、代理商二手机业务和二手机贩子三类玩家，二手机贩子占比最大，市场无法统计。 开工率与更新弹性关系：若二手机出口多，存量设备减少应反映在开工率上，更新需求对应开工率分母减小。 但目前中大挖开工率大部分地区二月以来不足50%，北方地区更差，未达到更新弹性释放景气上行该有的水平，所以目前维持结构性景气观点，后续要跟踪中大挖开工情况。 工程机械行业投资标的推荐 整机厂推荐：短期投资该板块，整机厂放第一位推荐，因挖机数据先好转。 如三一重工，从主机厂收入结构构成看，其挖机敞口占比最大；还有柳工，市值小易拉动涨停。 全年维度关注业绩弹性和确定性突出、有股权激励催化的整机厂，如山推、柳工；短期率先回暖、贝塔预期向上催化的挖机龙头整机厂，如三一、徐工。 零部件公司推荐：团队一直跟踪和推荐的零部件公司，一是恒立液压，是工业加机器人的双新公司，比较坚挺；二是维万密封，市值相对小，关注度低。 该公司做工程机械密封件，去年收购补充产品谱系，下游工程机械占比30% – 40%，其他为石油化工、天然气等领域。 2022年突破挖机国产替代，因2022 – 2024年国内市场差，挖机密封件国产替代节奏慢，后续行业复苏挖机先起，传导到非挖机领域时滞约3 – 6个月，该公司有国产化率提升空间，弹性大，2月24日发布回购公告用于本部股权激励，适合专户或灵活的基金经理。 大制造板块全年观点季度板块推荐验证： 一月份推荐数据中心，二月份推荐机器人，三月份推荐工程机械，一月中旬提出一季度板块观点，目前验证没问题。 全年板块预判：进攻性板块为数据中心、机器人和低空经济，预计今年五月份有低空贝塔机会，工程机械是进可攻退可守的方向。 组里去年金股收益率70%，回撤在十个点以内，今年1月金股是三一股份，2月是明志电器，3月是三一重工，预期每月金股涨幅五个点左右，全年累计收益率可达70%。