华泰通信坚定算力信心2503051DeepSpeed对

1、DeepSpeed对算力影响分析 商业模式分析：DeepSpeed模型本身没有问题，云厂商能接受其成本。 以DeepSpeed满足2000 – 3000万月活时使用两百多台H800服务器为例，按每片H800芯片两美金每小时租金算，一台服务器年化租金约100万人民币，加上电费，云厂商租赁模式两年多可回本，商业模式成立。 【华泰通信】坚定算力信心250305 1、DeepSpeed对算力影响分析 商业模式分析：DeepSpeed模型本身没有问题，云厂商能接受其成本。 以DeepSpeed满足2000 – 3000万月活时使用两百多台H800服务器为例，按每片H800芯片两美金每小时租金算，一台服务器年化租金约100万人民币，加上电费，云厂商租赁模式两年多可回本，商业模式成立。 算力需求矛盾情况：从逻辑推理看，DeepSpeed会降低大语言模型的算力需求，对算力板块是利空；但现实是国内外云厂商资本开支持续加码，如国内阿里、字节、腾讯和百度等资本开支速度加快，海外云厂商资本开支也基本持续，这种矛盾情况可能存在错杀。 实际算力需求原因：一是在AI产业链中，大语言模型卷到一定程度，多模态（视频、图片理解模型）算力需求远超文本模型需求；二是产业陷入“fear of missing out”状态，各类厂家担心错过机会，算力军备竞赛持续；三是DeepSpeed开源和降本释放了垂类行业（医疗、教育、金融、政务等）被压抑的需求，近期算力租赁大单验证了算力景气度。 2、光模块板块投资分析 核心标的投资机会：看好光模块板块配置机会，核心标的如旭创、新易盛、天孚等，此前不利因素（英伟达GPU机柜量产推迟、中美地缘政治风险、CPU新兴技术导入、DeepSpeed对算力链情绪扰动等）已在估值中充分反映。 当前时间节点建议关注板块边际变化，DeepSpeed模型推理组网架构显示其在推理场景对跨服务器带宽要求提高，且可能采用训推一体组网架构，光模块在推理场景需求量饱满，核心公司估值性价比突出，2025年PE估值不到15倍，部分近10倍，业绩增长确定性高。 新技术投资机会：关注光通信领域从0到1的新技术，如CPO产业。 在AI推理场景，对网络要求提高，CPO技术在单机柜内部和服务器之间互联领域有望被充分采用，其核心能降低云厂商数据中心光互联成本和功耗，迎合厂商诉求。 更多纪要音频关注：新调研纪要产业界进展渐近，台积电2025年6月要将CPO做到ready，下半年小批量试生产，2026年大批量生产，后续三月中旬英伟达GTC大会、四月初北美OFC光博会可能以CPO为重点话题。 推荐CPO板块，首推太辰光，其2024年净利润预计接近翻倍增长，2025年保持高增长，具备光柔性板和薄片MPU生产能力，已参与多家客户CPU联合研发项目；产业链相关标的智邦科技也有预期差，剥离福克斯马后本部保留光纤连接器业务，与3M合作业务发展快，有潜力拓展到CPU业务布局。 3、电信运营商与数据中心板块投资分析 电信运营商板块：持续坚定推荐电信运营商板块，市场正在对其云计算业务进行重估。 AI云计算赛道景气度持续强化，从需求角度，ChatGPT发布后云计算是受益方向，增量需求可能超预期，如简单测算中国电信天翼云部分客户尝试部署ChatGPT就可能消耗大量AI芯片；从利润率角度，ChatGPT公布高利润率及工程优化方法，电信运营商云等云计算厂商可借鉴提升AI算力使用效率，实现利润率进一步提升和优化。 数据中心板块：数据中心板块近期波动大，前期涨幅高导致短期资金获利兑现和分歧波动，但整体需求景气度提升趋势明确，调整是配置时机。 给出估值参考，10倍EV/EBITDA是板块估值底部，出现在行业下行周期和特殊时刻；15倍是成熟数据中心资产合理估值水平，15 – 20倍是合理区间，20倍以上蕴含市场对上市公司未来高成长性预期，更多纪要音频关注：新调研纪要云计算时代景气高点曾达35倍EV/EBITDA，当前AI处于景气上行周期，可参考历史并给予一定估值容忍度。 基本面方面，年后互联网厂商持续加单，板块景气度高，AI云计算和算力租赁依赖数据中心基础设施支撑，未来需求和订单有望持续上修。 配置标的时关注资源储备、资金实力、客情关系三个特性，建议在合适位置配置板块龙头标的。 4、算力投资总结 算力景气度确定：全球和国内算力景气度确定度高，从年前到年后调研观点不断强化，逻辑逐步闭环。 投资机会判断：产业发展中会出现分歧和杂音，如DeepSig公布和DPU事件对算力链有下杀作用，但头部云厂商持续投资且无犹豫，说明部分逻辑推理可能只是真相一部分，板块扰动构成投资机会。 看好国内算力链，景气度兑现顺序可能是算力租赁、IDC和云（包括运营商）、IDC上游光模块配套IT设备及CPU。