2025年财政政策力度观察：务实的财政

财政政策核心要点总结

1. 财政政策力度提升，赤字率提高

• 一般预算赤字率：从4.0%（5.66万亿）提升1个百分点，较去年增加1.6万亿。
• 综合赤字率：考虑结转结余和调入资金后，赤字率提升至5.4%（实际赤字7.72万亿）。
• 广义赤字率：一般预算和政府性基金合计赤字率提升至9.9%（合计赤字13.95万亿），较上年提高1.7个百分点。

2. 一般预算目标务实，支出结构优化

• 收入目标：预算收入增速0.1%（税收3.7%，非税-14.2%），较去年下降明显，反映经济下行压力和减税降费影响。
• 支出目标：一般公共支出同比增长4.4%，略高于去年目标增速（4.0%）和实际增速（3.6%）。
• 支出结构：科技支出增速最高（8.3%），教育、卫生健康、社保就业等民生支出增速高于总体支出，债务付息支出增长7.7%。

3. 政府性基金收支特点

• 收入：预算增速0.7%，但受房地产市场影响，实际增速仍可能较低（2022-2024年实际增速-10%至-20%）。
• 支出：预算增速23.1%，延续近年高增速特点，土地出让收入能否企稳仍待观察。
• 赤字：政府性基金赤字6.24万亿（较上年增加1.3万亿），但去年实际赤字未达预算目标，支出效率需持续关注。

4. 中央加杠杆，政府债供给增加

• 赤字来源：中央赤字扩张为主（4.86万亿），地方赤字8000亿。
• 政府债总额：预算合计11.86万亿（不含特殊再融资债），较去年增加2.9万亿。
• 发债节奏：前期发行缓慢（多特殊再融资债），预计二季度逐步放量。

5. 其他预算科目

• 国有资本经营预算：收入和支出均下滑，调入一般公共预算比例上升（约56%）。
• 社保基金：收入增长4.6%（保费收入9.05万亿，财政补贴2.91万亿），支出增长6.9%，结余小幅收缩（1.11万亿）。

6. 风险提示

• 政策变化超预期、统计口径误差、经济超预期改善、数据滞后风险。