甲醇专题报告：春检规模偏小 甲醇反弹受限

甲醇 春检规模偏小甲醇反弹受限 核心观点 甲醇：2025年2月底以来，随着前期弱需因素逐渐消化，甲醇期货交易逻辑开始转向国内新一轮甲醇装置春季检修集中期到来。在偏多预期增强的背景下，甲醇期货2505合约在2月26日下探至2510元/吨一线后，止跌企稳迎来震荡反弹的走势，期价一度回升至2621元/吨，累计反弹幅度达4.42%。但由于今年煤制甲醇利润回升，装置检修规模偏小，而新增装置较多，在供应端收缩预期有限的背景下，甲醇期价续涨空间受限。 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年3月5日作者声明： 步入2025年3月，国内甲醇企业迎来一年一度的春季检修，生产装置负荷出现连续两周回落，但整体回落空间有限，周度产量小幅下滑，但周环比减少，同比依然维持正增长10万吨。回顾过去几年，2021-2023年国内煤制甲醇生产利润偏低，导致春季甲醇装置检修规模较大。2021年至2023年我国甲醇春季检修产能规模分别为1154万吨、1189万吨、700万吨。2024年后，随着煤制甲醇生产利润阶段性改善，甲醇春季检修产能规模下降至550万吨。2025年以来，由于煤制甲醇成本利润率显著好转，企业检修意愿明显下降。经历过长期亏损的企业将大概率趁此维持较高开工，因此可以预见在成本利润率未回落的情况下，甲醇产能将持续释放，甲醇供应压力将有增无减。预计今年甲醇春检规模或降至300-500万吨。与此同时，2025年是甲醇新增产能投放压力仍旧较大的一年，预计新增产能或达1400万吨。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 综上，受国内煤制甲醇今年春季检修规模偏小影响，甲醇供应收缩有限，期价或难持续上涨，整体反弹空间或受限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 前言国内甲醇装置迎来传统春季检修期...........................................4 第1章春检预期增强甲醇止跌企稳...............................................4 第2章全球贸易争端加剧风险偏好降低...........................................4 第3章国内甲醇春检规模受限供应压力居高难下...................................6 第4章煤制甲醇利润丰厚刺激产能释放............................................9 第6章总结...................................................................13 图表目录 图1甲醇期货价格走势.............................................................4图2甲醇基差走势.................................................................4图3美国非农就业人数走势图.......................................................6图4美国失业率走势图.............................................................6图5美国CPI同比增速走势图.......................................................6图6美国PPI同比增速走势图.......................................................6图7国内甲醇周度产量走势图.......................................................7图8全国甲醇行业平均开工率走势图.................................................7表12025年3月国内甲醇装置检修情况汇总..........................................8图9国内各区域甲醇社会库存走势图.................................................8表22025年国内甲醇新增产能装置汇总表............................................8表32021年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）.......................................9表42022年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）.......................................9表52023年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）.......................................9图10我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................11图11我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................11图12我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................11图13我国西北内蒙山东地区甲醇现货报价走势图.....................................11图142015-2025年国内甲醛开工率走势图...........................................12图152015-2025年国内醋酸开工率走势图...........................................12图162015-2025年国内二甲醚开工率走势图.........................................12图172015-2025年国内MTBE开工率走势图..........................................12图182015-2025年国内烯烃装置开工率走势图.......................................12图192015-2025年国内盘面烯烃装置毛利走势图.....................................12 前言国内甲醇装置迎来传统春季检修期 春 检 ， 顾 名 思 义 就 是 春 季 检 修 ， 是 化 工 企 业 对 生 产 设 备 装 置 在 春 季 进 行 大规 模 集中 检 修、维 护 和保 养 的 阶 段。每 年3-5月 份，我 国 甲醇 企 业 生 产 装置 普遍 迎 来 阶 段 性 春 季 检 修 高 峰 期 。 自2020年 以 来 ， 受 疫 情 影 响 ， 各 年 甲 醇 企 业春 检 力 度 差 距 较 大 ， 而2025年 春 检 力 度 又 如 何 ， 是 否 会 迎 来 大 规 模 产 能 下 降期 ， 从而 对 甲 醇 形 成暂 时 的 利 多 支撑 呢 ？ 一春检预期增强甲醇止跌企稳 2025年2月 底 以来，随 着 前期 弱 需 因 素 逐渐 消 化，甲 醇 期货 交 易 逻 辑 开始转 向 国内 新 一 轮 甲 醇装 置 春 季 检 修集 中 期 到 来。在 偏 多预 期 增 强 的 背景 下，甲醇 期 货2505合 约 在2月26日 下 探至2510元/吨 一 线后，止 跌 企稳 迎 来 震 荡 反弹 的 走 势 ， 期 价 一 度 回 升 至2621元/吨 ， 累 计 反 弹 幅 度 达4.42%。 但 由 于 今 年煤 制 甲醇 利 润 回 升，装 置 检修 规 模 偏 小，而 新 增装 置 较 多，在 供 应端 收 缩 预 期有 限 的背 景 下 ， 甲 醇期 价 续 涨 空 间受 限 。 数据来源：博易大师、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 二全球贸易争端加剧风险偏好降低 2025年 是 一 个 注 定 逆 全 球 化 加 剧 的 年 度 。2月1日 美 国 总 统 特 朗 普 签 署 行政 令 ， 对 进 口 自 加 拿 大 、 墨 西 哥 的 产 品 加 征25%的 关 税 ， 其 中 对 加 拿 大 能 源 产品 的 加税 幅 度 为10%。2月3日，特 朗 普宣 布 对 两 国 加征 关 税 措 施 暂缓30天 实 施 。3月3日 特 朗 普 确 认 ， 对 加 拿 大 和 墨 西 哥 加 征 关 税 的 措 施 于4日 生 效 。 为了 报 复美 国 ， 当 天 ，加 拿 大 总 理 特鲁 多 宣 布 ， 面对 关 税 ， 加 拿大 人 不 会 退 缩，加 拿 大将 立 即 对 价 值300亿 加 元的 美 国 进 口 商品 征 收25%的 报 复性 关 税 ， 将在21天 后 对 价 值1250亿 加 元 的 美 国 进 口 商 品 征 收25%的 报 复 性 关 税 。 关 税 前 景令 市 场感 到 不 安，全 球 投资 者 正 在 为 美国 掀 起 的“贸 易 战”可 能 带来 的 影 响 做准 备，市 场 担忧 欧 洲 可 能 成为 下 一 个 面 临美 国 关 税 的 地区。随 着 全球 贸 易 战 开启，全 球 风险 资 产 做 多 信心 减 弱，风 险 偏好 明 显 降 低，恐 慌 指数VIX涨 幅 一度扩 大 至20%， 创 去年12月20日 以 来新 高 。 与 此 同时，2025年1月 美 国就 业 市 场 表 现尚 佳，而 再 通胀 压 力 却 凸 显。据显 示，虽 然 美国1月 新 增非 农 就 业 回 落且 不 及 预 期，但 趋 势仍 然 强 劲，而 失 业率 下 滑至4%也 显 示出 美 国 就 业 市场 的 韧 性。与 此 同时，1月 美 国CPI增 速 继续回 升 至3.0%，为2023年8月 以 来最 大 涨 幅，核 心CPI反 弹 至3.3%，远 高 于美联 储 设 定2%长 期 目 标 。 此 外 ，1月 美 国PPI同 比 增 长3.5%， 增 速 创2023年2月 以 来最 高；也 核 心PPI增 长3.6%，也 高 于预 期 值 和 前 值。受 此 影响，美 联 储短 期 内 或 更 偏 观 望 ， 今 年 二 季 度 降 息 的 必 要 性 进 一 步 下 降 。 据CME“美 联 储 观察”工 具 显 示 ， 市 场 对3月 维 持 利 率 不 变 的 预 期 概 率 高 达92%，5月 仍 维 持 利率 不 变 的 可 能 性 达 到 了73.8%， 首 次 降 息 可 能 推 迟 至 下 半 年 。 整 体 来 看 ， 宏 观因 子 转向 偏 空 氛 围 。 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 三国内甲醇春检规模受限供应压力居高难下 步 入2025年2月 下 旬以 后，国 内 甲醇 装 置 迎 来 每年 的 春 季 检 修阶 段，国 内甲 醇 开工 率 和 周 度 产量 或 出 现 阶 段性 回 落 的 现 象。截止2025年2月28日 当 周，国 内 甲醇 平 均 开 工 率维 持 在74.90%，周 环 比小 幅 回 落3.81%