新能源及有色金属日报：铝价偏强走势不改

策略摘要 电解铝：宏观上，美国对贸易伙伴加征的关税政策正式生效，加拿大、中国等开始部署反制措施，导致全球贸易紧张情绪蔓延。国内虽进入金三银四消费旺季，但从目前来看需求端表现依旧不活跃，仍进一步需市场验证，社会库存仍在累库过程中。随着氧化铝价格下滑，西南地区前期减产项目陆续开始复产，预计年中完成复产，复产规模仅有30万吨左右，电解铝供应端短期暂无明显压力。目前电解铝行业目前加权成本17000元/吨，行业边际最高成本18800元/吨，行业利润空间丰厚，盘面估值偏高。社会库存仍在增加，但增加幅度放缓，关注去库时间。长期来看，供需暂无利空，宏观方面关注两会预期走势。 氧化铝：受不利气象影响，河南焦作市今日启动重污染天气橙色预警，在此期间，大型氧化铝厂受管控影响进行停炉减产减排，管控解除时间尚未确定。山西、河南和贵州地区均出现因亏损影响，进口矿生产线检修降负荷的情况，山东存在产能置换关停的可能，同时新增产能释放，供给端基本保持平稳。铝土矿价格降至93美元/吨，按此价格计算氧化铝边际最高成本3300元/吨，盘面价格考验成本支撑。后期新增产能投放仍在如期规划中，供应过剩预期不改。 核心观点 市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20550元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-40元/吨；中原A00铝价录得20450元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-140元/吨；佛山A00铝价录20550元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-40元/吨。 铝期货方面：2025-03-05日沪铝主力合约开于20670元/吨，收于20620元/吨，较上一交易日收盘价下跌55元/吨，跌幅-0.27%，最高价达20675元/吨，最低价达到20560元/吨。全天交易日成交118388手，较上一交易日增加2589手，全天交易日持仓182929手，较上一交易日减少6893手。 库存方面，截止2025-03-06，SMM统计国内电解铝锭社会库存87.7万吨。截止2025-03-05，LME铝库存519875吨，较前一交易日减少4625吨。 氧化铝现货价格：2025-03-05 SMM氧化铝山西价格录得3350元/吨，山东价格录得3380元/吨，广西价格录得3390元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得472美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-03-05氧化铝主力合约开于3330元/吨，收于3282元/吨，较上一交易日收盘价下跌62元/吨，跌幅-1.85%，最高价达到3337元/吨，最低价为3266元/吨。全天交易日成交115392手，较上一交易日减少19389手，全天交易日持仓185021手，较上一交易日增加9886手。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。套利：沪铝正套 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。 图表 图1：LME铝升贴水|单位：美元/吨.........................................................................................................................................3图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................3图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................3图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................3图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................3图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................3图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................4图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................4图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................4图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................4图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................4图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................4图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................5图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................5图15：铝板带龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................5图16：铝箔龙头企业开工率|单位：%.....................................................................................................................................5图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................5图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................5 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com