一、研究观点
- 铜：隔夜LME铜上涨2.21%至9594美元/吨，SHFE铜主力上涨1.02%至77900元/吨；国内现货进口窗口持续关闭。美国2月ISM服务业PMI升至53.5，就业数据分化，非农数据有待揭晓；美国政府考虑推迟加墨加征汽车关税，市场预期关税放缓。两会报告设定GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右，适时降准降息。LME库存下降850吨至260150吨，SHFE铜仓单下降1014吨至160775吨；企业订单冷暖不一，下游采购积极性受影响。短期多空因素均衡，关注政策变动，外围金融市场波动或影响铜价。
- 铝：氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2505收于3266元/吨，沪铝震荡偏强，隔夜AL2504收于20705元/吨。现货方面，SMM氧化铝价格持稳在3381元/吨，铝锭现货贴水扩至40元/吨，下游铝棒加工费持稳。广西氧化铝新投产能落地，下游备货需求放缓，出口窗口关闭，过剩预期仍在，但现货抛压力度下滑。十四届人大会议召开，政府工作报告发布，延续提振消费政策导向。电解铝淡转旺季下，铝锭出货表现回升。宏微共振助力铝价延续偏强态势。
- 镍：隔夜LME镍跌0.38%报15910美元/吨，沪镍跌0.39%报127620元/吨。库存方面，LME镍库存减少840吨至194520吨，国内SHFE仓单维持27173吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水上涨50元/吨至-50元/吨。镍矿价格偏强，印尼镍矿内贸价格延续上涨。不锈钢产业链成本端镍铁价格偏强，但周度库存累库，三月供应增量压力；新能源产业链三月三元需求有所恢复，硫酸镍需求环比增加。一级镍库存分化，海外库存增加，国内库存去化。短期警惕预期和现实的错配，中期镍价区间震荡运行，关注估值水平短线操作。
- 锌：沪锌主力涨0.93%,报23865元/吨，LME锌涨2.36%,报2886.0美元/吨。库存方面，LME锌库存减少625吨至161325吨，沪锌仓单减少503吨。现货市场，上海0#锌对2503合约升水10-20元/吨，广东0#锌对沪锌2504合约贴水5元/吨，天津0#锌对沪锌2503合约贴水0-20元/吨。价差方面，04-05价差+70元/吨，05-06价差+110元/吨，沪伦比8.27。国内供需平稳，3月基本面矛盾中性，但预期角度锌矿利润丰厚，预计全球锌矿供应将加快兑现，终端需求增速不足，中长期锌价偏空。
- 锡：沪锡主力涨0.24%,报257330元/吨，LME锡涨1.54%,报31940美元/吨。库存3750吨，增加20吨。现货市场，对2503云锡升水500-600元/吨，交割升水0-200元/吨，小牌贴水200-300元/吨，进口贴水700-800元/吨。价差方面，04-05价差-160元/吨，05-06价差-300元/吨，沪伦比8.06。供应端驱动价格上涨因素边际走弱，但LME基金净持仓头寸加多，刷新近5年高位。内外盘走势分化，价格短期宽幅震荡。前期内外反套在进口盈利附近可逐步止盈，现货市场采购积极，国内社库有继续去库预期，月间正套可逐步建仓。
二、日度数据监测
三、图表分析
- 现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等图表见原文。
四、有色金属团队介绍
- 展大鹏（研究总监）、刘轶男（研究员）、王珩（研究员）、朱希（研究员）。
五、免责声明
- 报告信息来源于公开资料，准确性、可靠性、完整性不作保证，观点、结论和建议仅供参考，不构成投资依据，投资者自负盈亏。
