商社行业：提振消费十条举措出台，看好创新消费和服务型消费

2025年3月6日 看好/维持 商贸零售行业报告 未来3-6个月行业大事： 事件：2025年3月5日国务院总理李强向十四届全国人大三次会议作政府工作报告，工作报告中提出提振消费十条重要举措。 无 扩大内需重要性持续提升，政策刺激消费市场活力释放。政府工作报告提出，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。该报告延续了2024年9月26日和12月9日中央政治局会议的整体方向，把扩大内需提振消费放到重要位置，反映了提振消费的必要性和重大决心。 从大方向上来看，强调提高消费能力和消费质量。政策表示要“制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级”。结合2月17日市场监管总局等五部门联合印发的《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》通知，消费产业提质增效为主旋律。消费供给品质的提升一方面有望促进消费需求的释放，另一方面也对服务和商品提供方提出了更高的要求，具有较高标准的行业龙头竞争力或进一步增强。 从具体措施和细分行业来看，看好创新型消费和服务型消费，其中服务消费的重点在基础民生需求和精神文化需求，该方向与我们此前在年度策略和两会前瞻中的判断相一致，具体来看： 1.基础民生服务消费：报告表示，要“从放宽准入、减少限制、优化监管等方面入手，扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给”，提及的均为与基础民生相关的社会服务领域。我国基础民生服务仍存在较大短板，行业需求较大但供给端的数量和质量相对不足，未来有较大拓展空间，在这些领域有布局的公司有望持续受益。如在养老康复领域有布局的鱼跃医疗、悦心健康、美年健康、三星医疗等；在托育领域有布局的爱婴室、美吉姆、昂立教育、威创股份等；以及可以提供家政、托育等购买服务的美团、京东等互联网平台。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521010001 分析师：魏宇萌010-66555446weiym@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480522090004 2.创新型消费：报告表示要“创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展”。AI+消费与该政策方向深度吻合，叠加高质低价国产大模型的推出有望加速AI产业化落地进程。我们曾在《把握AI+消费新场景，高性价比国产大模型加速应用落地》中总结AI对可选消费的拉动或主要体现在三个路径：（1）创造新的消费需求。（2）提高服务效率和消费体验。（3）节约企业成本。重点关注与AI技术结合度较高的行业，如教育、人服、跨境电商、代运营等。从公司角度看，具有数量较大、质量较高的标准化数据、较早搭建自己的研发团队并有较强技术实力的公司会优先受益。 3.精神文化类服务消费：报告表示，要“落实和优化休假制度，释放文化、旅游、体育等消费潜力”、“完善免税店政策，推动扩大入境消费”。与之相关的包含景区、酒店、OTA、免税在内的出行链产业、体育赛事和潮玩产业有望获益。结合此前政策多次提到的“冰雪经济”、“银发经济”等概念，重点关注与新概念相关性较高的文旅产业和公司。 投资策略：扩大内需政策有望提振消费信心，激发消费市场活力。未来重点看好创新型消费和服务类消费，其中服务消费的重点在基础民生需求和精神文化需求。标的上看好品牌力较强的行业龙头以及经营较为灵活的公司。 风险提示：政策出台及落地不及预期，新品推出不及预期。 相关报告汇总 分析师简介 刘田田 对外经济贸易大学金融硕士，2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。 魏宇萌 中国人民大学经济学学士，金融硕士。2020年7月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究员，主要负责化妆品、免税、黄金珠宝、电商、传统零售等研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008