云晨研究 | 今日参考2025.03.05

铝 观点 短 期 沪 铝 主 力 在2 0 5 0 0上 方 窄 幅 盘 整 。 整 体 观 测 下 来 近 期 文 华 商 品 指 数 连 续 下 行 ， 但 有 色 板 块 相 对 抗跌 ， 一 方 面 受 美 元 指 数 弱 势 支 撑 ， 另 一 方 面 宏 观 面 海 外 弱 而 国 内 相 对 较 强 ， 有 一 定 对 冲 ， 第 三 传 统 旺 季 来 临 ， 对 价 格 有 支 撑 ， 升 贴 水 整 体 保 持 稳 定 。 短 期 上 方2 0 8 0 0一 线 仍 有 强 压 力 ， 下 方 关 注2 0 3 0 0一 线支撑。 资讯 1、 近 期 铜 精 加 工 费 跌 至-1 4美 元/干 吨 ， 创 下 了 历 史 新 低 ， 显 示 铜 精 矿 供 给 紧 张 程 度 进 步 加 剧 ， 全 球 铜冶 炼 企 业 面 临 利 润 压 缩 甚 至 亏 损 ， 去 年3月 国 内 主 要 铜 企 计 划 减 产 去 年 同 期 铜 精 矿 加 工 费 在2 0美 元/干吨左右，关注铜供给变化，中期存在铜企检修压缩产量的可能。 2、 需 求 方 面 ， 最 近 下 游 消 费 心 态 回 暖 ， 现 货 贴 水 不 断 收 窄 ， 后 续 仍 需 观 察 社 会 库 存 何 时 开 始 去 化 。 加上 持 续 下 跌 的 铜 矿 加 工 费 带 来 的 冶 炼 端 减 产 预 期 ， 以 及 中 国 下 游 企 业 在 价 格 回 落 后 的 补 货 需 求 ， 将 为 铜价带来支撑，铜价或逐渐趋稳。（来源：文华财经） 观点 沪 铜 目 前 仍 稳 在7 6 5 0 0一 线 附 近 ， 日 前 海 外 滞 胀 担 忧 和 关 税 扰 动 下 的 承 压 、 在 国 内 两 会 召 开 之 际 得 以喘 息 。 今 早 人 大 开 幕 ， 总 理 作 政 府 工 作 报 告 ， 对2 0 2 4年 工 作 做 总 结 ， 并 提 出2 0 2 5年 经 济 增 长 、 通 胀率 、 赤 字 率 、 国 债 发 行 量 、 提 振 消 费 措 施 等 ， 整 体 符 合 市 场 预 期 ， 影 响 偏 中 性 ， 为 期 一 周 的 会 议 仍 有 待关 注 ， 下 行 的 风 险 则 也 来 自 于 现 实 不 及 预 期 。 另 外 ， 今 日 美 对 加 墨 关 税 落 地 ， 美 铜 也 起 到 一 定 领 涨 作用，继续谨慎关注7 6 5 0 0的表现。 资讯 1、 今 日 上 海 金 属 网 现 货0 #锌2 3 5 5 0 -2 3 6 5 0元/吨 ， 均 价2 3 6 0 0元/吨 ， 较 上 一 交 易 日 下 跌9 0元/吨 ， 对 沪 锌2 5 0 4合 约 报 贴2 0 -升 水8 0元/吨 ；1 # 2 3 4 8 0 -2 3 5 8 0元/吨 ， 均 价2 3 5 3 0元/吨 ， 较 上 一 交易日下跌9 0元/吨，对沪锌2 5 0 4合约贴水9 0 -升1 0元/吨。（来源：上海金属网） 2、美国关税威胁落地，宣布从3月4日起对所有进口自中国的商品再加征1 0 %的关税，对进口自墨西哥和加拿大的商品加征2 5 %的关税。中国、加拿大、墨西哥采取反制措施。（来源：文华财经） 观点 沪 锌 今 日 震 荡 运 行 ， 主 力 合 约2 5 0 4收 报2 3 6 4 5元/吨 ， 较 前 交 易 日 跌1 0 0元/吨 ， 跌 幅 为0 . 4 2 %。 隔夜 ， 美 国 关 税 威 胁 落 地 ， 中 国 、 加 拿 大 、 墨 西 哥 采 取 反 制 措 施 ， 叠 加 美 国 近 期 经 济 数 据 不 佳 ， 市 场 担 忧贸 易 冲 突 及 美 国 经 济 滞 胀 ， 宏 观 情 绪 继 续 走 弱 。 等 待 周 三 公 布 的 美 国AD P就 业 报 告 和 周 五 的 非 农 就 业 报告数据。 基 本 面 ， 锌 精 矿 加 工 费 延 续 上 行 趋 势 ， 国 产 矿 加 工 费 增 加 至3 0 5 0元/金 属 吨 ， 冶 炼 厂 原 料 库 存 充 足 ， 部分 冶 炼 厂 加 上 硫 酸 和 副 产 品 收 益 后 已 有 盈 利 ， 预 计3月 冶 炼 产 量 继 续 向 上 修 复 ， 供 应 端 支 撑 减 弱 。 需 求端 ， 目 前 各 大 下 游 消 费 从 实 际 新 增 订 单 表 现 上 来 看 整 体 不 及 预 期 ， 复 苏 效 果 需 要 时 间 传 导 。 但 上 周 锌 价的 明 显 下 跌 使 得 逢 低 补 库 增 加 ， 社 会 库 存 在 低 位 上 出 现 小 幅 去 库 ， 当 前 位 于1 3 . 6 5万 吨 ， 低 于 历 史 同 期水平，对锌价底部有支撑。 综 合 来 看 ， 宏 观 情 绪 或 延 续 偏 弱 ， 供 应 端 有 较 强 的 增 量 预 期 ， 预 计 锌 价 以 震 荡 偏 弱 运 行 为 主 ， 参 考2 3 0 0 0 -2 4 2 0 0元/吨。 资讯 1、 库 存 方 面 ： 截 至3月4日 ，LM E铅 库 存 减 少1 1 7 5吨 至1 9 1 1 0 0吨 ； 截 至3月3日 ，S M M铅 锭 五 地 社会库存总量至7 . 0 2万吨，较2月2 4日增加1 . 0 3万吨，较2月2 7日增加0 . 7 2万吨。 2、宏观方面：中方坚决反对美对华加征关税，对美反制9连发，起诉、加征关税、列入出口管制。中国对 美 部 分 进 口 商 品 加 征1 0 %、1 5 %关 税 ， 包 括 鸡 肉 、 玉 米 、 大 豆 等 。 中 国 商 务 部 ： 将1 5家 美 国 实 体 列入出口管制管控名单。（来源：上海有色网） 观点 沪 铅2 5 0 4合 约 今 日 收 于1 7 3 7 5元/吨 ， 涨1 3 5元/吨 ， 持 仓 量5 0 6 7 5手 （+ 4 3 2 0手 ） ， 成 交5 4 2 5 1手（+ 2 6 6 2 8手）。今日沪铅偏强运行，突破近期震荡区间，主要因加收关税对有色盘面的拉动，近期 原 生 铅 与 再 生 铅 供 应 预 期 增 加 ， 下 游 需 求 变 化 不 大 ， 目 前 国 内 类 库 持 续 ， 废 料 价 格 坚 挺 ， 综 合 来 看 维 持震荡偏强对待。 双 焦 资讯 1、3月5日，国内炼焦煤市场价格小幅下挫，目前市场均价参考1 2 2 1元/吨，较上一工作日下跌5元/吨（来源：W in d资讯）。 2、3月5日 ， 山 西 地 区 低 硫 主 焦 煤 价 格 在1 2 0 0 -1 3 2 0元/吨 左 右 。 华 东 地 区 气 煤 价 格 在9 6 0 -1 0 4 0元/吨 左 右 。 陕 西 地 区 气 精 煤 价 格 在8 9 0 -9 5 0元/吨 左 右 。 西 南 地 区 主 焦 煤 价 格 在1 3 0 0 -1 4 4 0元/吨 不 等（来源：W in d资讯）。 观点 焦 煤 今 日 收 盘1 0 6 1 . 5， 成 交 状 况 来 看 ， 成 交 量 持 仓 量 双 双 增 加 。 焦 炭 今 日 收 盘1 6 3 1， 盘 中 成 交 状 况显 示 ， 成 交 量 持 仓 量 双 双 增 加 。 文 华 黑 链 指 数 收 于1 1 4 . 1 3， 幅 度-1 . 2 9 %； 文 华 钢 铁 板 块 收 于1 1 9 . 8 0， 幅 度-0 . 8 3 %； 建 材 板 块 收 于1 2 4 . 6 1， 幅 度-1 . 5 6 %； 煤 炭 板 块 收 于1 6 0 . 7 2， 幅度-2 . 9 7 %； 煤 化 工 板 块 收 于1 0 4 . 6 4， 幅 度-0 . 7 8 %。 第 十 轮 提 降 开 启 ， 悲 观 情 绪 较 强 ， 终 端 需 求 偏弱，短期双焦仍有再度下滑可能。 沥 青 资讯 1、 现 货 价 格 ： 沥 青 现 货 价 山 东3 4 0 0 -3 6 0 0元/吨 、 华 北3 2 9 0 -3 4 2 0元/吨 、 华 东3 7 7 0 -3 8 7 0元/吨、东北3 7 0 0 -3 8 0 0元/吨、华南3 6 0 0 -3 6 8 0元/吨。华东山东价差3 8 5元/吨。（单位：元/吨） 2、 库 存 及 开 工 率 ： 截 至2月2 7日 ， 国 内 沥 青 厂 装 置 总 开 工 率 为2 9 . 6 5 %， 炼 厂 沥 青 库 存 率2 8 . 2 8 %，1 -2月累计产量为5 7 3 . 8万吨，同比增加2 1 . 5万吨，增幅3 . 9 %。（来源：百川盈孚） 沥 青2 5 0 4合 约 今 日 震 荡 收 于3 5 6 8元/吨 ， 较 上 一 交 易 日 下 跌3 1元/吨 ， 跌 幅0 . 8 6 %。 持 仓9 2 2 6 8手（-5 9 1 8手 ） ， 成 交1 5 2 7 3 3手 （-1 1 9 4 1 9手 ） 。 成 本 方 面 ：O PEC+从4月 开 始 增 产 ， 原 油 价 格 大 幅走 低 带 动 沥 青 跟 随 下 跌 ， 沥 青 成 本 与 供 应 端 支 撑 边 际 转 弱 ， 短 期 内 沥 青 弱 势 震 荡 运 行 ， 区 间3 5 0 0 -3 7 0 0。 纯 碱 资讯 国 内 纯 碱 市 场 稳 中 调 整 ， 盘 面 价 格 震 荡 下 移 ， 业 内 观 望 气 氛 浓 郁 。 纯 碱 装 置 运 行 稳 定 ， 个 别 企 业 近 期 存检修计划，供应小幅波动。 （来源：文华财经） 观点 纯 碱2 5 0 5合 约 三 连 跌 ， 收 于1 4 6 6元/吨 ， 下 跌6 5元/吨 （-4 . 2 5 %） ， 持 仓 量1 1 6 . 5万 手 （+ 1 . 3 8万手 ） ， 成 交 量1 6 6 . 2万 手 （+ 4 9 . 5万 手 ） 。 原 油 连 续 下 跌 继 续 拖 累 化 工 板 块 ， 空 头 入 场 打 压 纯 碱 价格 。 下 游 玻 璃 回 调 ，3月 点 火 预 期 走 弱 也 加 重 对 纯 碱 的 拖 累 。 整 体 来 看 ， 短 期 利 空 形 成 共 振 ， 打 压 纯 碱下 跌 ， 但 考 虑 供 应 端 检 修 以 及 旺 季 即 将 来 临 等 情 况 ， 后 面 向 下 压 力 减 弱 后 ， 供 应 端 短 期 偏 紧 对 纯 碱 会 有一定支撑，不建议过度追空，空头力量释放后，或会有修复性反弹。关注1 4 8 0 -1 5 0 0压力情况。 白 糖 资讯 今 天 上 午 白 糖 期 货 报 价 稳 中 有 降 ， 南 部 区 域 主 要 贸 易 商 现 货 报 价 情 况 如 下 ， 南 宁 中 间 商 站 台 新 糖 报 价6 0 9 0元/吨 ； 报 价 下 调1 0元/吨 ， 新 糖 仓 库 报 价6 0 4 0元/吨 ， 报 价 下 调4 0元/吨 ， 柳 州 中 间 商 报 价6 1 2 0元/吨 ， 报 价 不 变 ， 仓 库 报 价6 0 7 0 -6 1 1 0元/吨 ， 报 价 不 变 ， 来 宾 中 间 商 报 价6 0 5 0元/吨 ， 报 价下调3 0元/吨，广州中间商报价6 1 2 0元/吨，报价不变。（来源：云南糖网） 观点 郑糖跟随外盘延续弱势，全天走出弱势下行走势并一度下破5 9 0 0关口，主力合约2 5 0 5盘末报收5 9 0 1元/吨 。 基 本 面 上 ， 因3月 合 约 交 割 ， 洲 际 交 易 所ICE原 糖 期 货 周 五 续 跌 ，ICE5月 原 糖 期 货 收 跌0 . 1 8美分 ， 或 者0 . 9 %， 结 算 价 报 每 磅1 9 . 5 1美 分