机械设备：工程机械开年景气度较高，持续关注领域投资机会

证券研究报告 2025年3月5日 本期内容提要: 行业研究 2月CMI指数增长提速，项目开工逐步好转。 根据今日工程机械数据：1）2025年2月份中国工程机械市场指数CMI为106.68，同比增长13.53%，环比增长5.44%，2月指数数值继续高于收缩值，呈现持续复苏态势。2）景气度增长提速。2月份CMI指数同比增速提高10.26个百分点，环比增速提高8.77个百分点。反映出春节假期后项目开工升温，主要区域开工率环比有不同程度提升，我们认为整体项目开工回温景气度较好，且有望持续。3）分项目来看，CMI指数中，针对制造商群体的库存指数比上期提高16.32pct，生产指数同比提高16.94%；针对代理商群体的新订单指数同比提高31.32%，环比提高42.55%。 韩冰机械行业分析师执业编号：S1500523100001邮箱：hanbing1@cindasc.com寇鸿基机械行业研究助理邮箱：kouhongji@cindasc.com 行业运行稳中有进，景气度或超市场预期。 2025年1月挖机销量12512台，同比增长1.1%，在春节较去年提前影响下仍实现正增长，其中内销5405台，同比下降0.3%；出口7107台，同比增长2.2%。我们预计Q1挖机销售景气度或环比逐月提升。我们看好25年行业受益于宏观经济复苏及以旧换新更替机会，有望实现销量进一步复苏及利润率提升。 2月建筑业景气度较高，基建投资增速有望上行。 根据信达证券宏观组研究报告显示，2月建筑业景气度较1月大幅上升3.4个百分点，与基建投资密切相关的土木工程建筑业商务活动指数升至60%以上，体现节后基建投资全面发力。且相较往年，今年各地重大项目清单发布节奏明显提前，1-2月地方债发行明显高于往年同期表现。基建发力背景下，我们认为基建短期内仍有望维持高景气度。 投资建议：我们看好主要主机厂及核心零部件供应商表现。 建议关注：1）内销有望持续超预期且具备盈利能力改善逻辑的柳工。2）有望持续实现产品结构改善及毛利率提升的徐工机械。3）有望受益于海外市场及国内下游项目开工超预期的龙头企业三一重工。4）有望受益于海外大马力设备放量的山推股份。5）高盈利能力的传动龙头恒立液压。6）多元增长曲线持续投入，25年增长有望提速的中联重科。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：内需复苏情况不及预期、海外关税超预期风险。 研究团队简介 王锐，吉林大学学士、北京师范大学硕士，曾就职于方正证券、光大证券、国泰君安，10年行业研究经验，其中7年机械行业研究经验。2023年加入信达证券研发中心，负责机械行业研究工作。 韩冰，浙江大学经济学学士、硕士，曾就职于东方证券、中泰证券，2023年加入信达证券研发中心，主要覆盖通用设备、检测、科学仪器等领域。 寇鸿基，山东大学管理学学士、南开大学经济学硕士，曾就职于光大证券，2023年加入信达证券研发中心，主要覆盖工业气体、工程机械、油服设备及船舶制造等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。