母婴行业深度报告：欧美亚十国生育政策复盘

批零贸易业 评级：增持上次许级: 母婴行业深度报告 刘越男(分析师）021-38577706licyuenzng3.gtjes.tem 陈关(分析师)21-38677906tenxiao015813@itias.cum 暨记编号 808115161136113 本报告导读： 相关报告 复壹海外十国效助生育效策体系及效累，我们认为经济补贴、假期制度、托育股务为核心样图且缺一不可，西欧，北欧等TFR表现较好，青好因内灵多致案落地， 就家贸易业或霍雷冰城潜线以腾螺大，客创系将入融表详重事会3 2(25.03.02批求翼易±(数央备8到销达入量32035.03.17批家贸易业国常会施AI如销费，义变有2025 高月称3 2025.02.16批求贺易业江eepSek持媒发股，金价了斯高3 2025.02.09股%整变点32005.02.05款家贸业eek出医，，育， 投资委点： 报资结论：1)经济社会进步、机会成本增加导致多国TFR降低，但因政第，社会文化等同意室现不同的二阶导：2经济补贴，假期制度、托育服务构成生育攻策体系的核心辨图，包客的社会文化等求是重要因事：3)西欧、北政鼓融生育致策收效较强，法回、瑞典等国树立良好样板；4经济补贴量直观有效，假期别度及托高服务解决后顾之忧；5)司内鼓站生旁政复不断加码，湖北天门2024年收获良好成效；陵更多政策落地：TFR望企稳回升：导婴产业链受益，推荐骏子王，受置爱类室等、 复盘欧洲：西欧，北政生育率较高，南欧，东欧靠后，完善的政策体承及包容的社会文化更为关键、1)西欧：法同半在上世纪初即启动转融生育改家，题过完最且村互配合的致策本系：TFR企稳国升、2023年达1.8位居前列；德国现金补贴力度更强，2000年后方形成全面的政策体系且入托象靠后，英国补贴力良关法国，但育儿成本高企：整体效果均低千法国；2)北欧：瑞典率先引入育儿假制度，且势需型剂及强有力的外贴雅动养育成本社会化，2023年TFR为1.6位居前列：3)南欧：意大利经济发展停滞、政策有限，且性别观传统，社会文化包容不足，2023年TFR为1.24.欢洲主表国家二孩家庭现金总补贴对比(测算仅供参考、下同)：端典224万(133万不含住房）、稳回146万、法国79万、英国78万、意大利69万、 复盘亚太：不同地区差异较高，政策体系同样国统经济补贴、假期制度、托育服务，1)东亚；日外情失时间窗口且受政策慢性、补贴不足，职场及社会压力出等影响，陷入低生育“格降"；日本上世纪90年代后方启动载励生青欧策，韩当则于2000年后，2023年TFR分别1.260.72；21东高亚：不同地区差并较高，新加坡同样政累滞后，补贴不足且面临高昂的生活成本，2023年TFR为0.97；近年来泰国、越南逐步转向鼓励生育政策：3)澳新：政策总滞后但补贴力度强于东亚，整体效果相对较好、亚太主委国家二孩家意玩金总补贴对比：澳大利亚86万、新加放56万、日本54万、韩国48万， 复盘北美：国际移民叠加宽松的社会文化，生育率位居较好水平，美国函无全固性的载励生育政策：但部分州已制定含现金补贴等在内的州政策，且国际移民众多，社会文化包容，性别平等意识较强，TFR在相当长的时间内好于其它发达图家，2023年TFR为1.62、 风险提示：政策力度低于预期、行业竞争风险等 目录 欧洲：西欧，北欧生有率较高，南欧，东欧靠后，完善的政策体系及包容的社会文化更为关键1.1．西欧：经济补贴，假朝利度，托育服务，三管齐下助推生育..1.2.北欧：养育成本社会化、福利制度普患性、社会文化包容性是典型特221.3.南欧：政策有限、包案不足、生育率等遍低...2.亚太：不司地区差异较高：政策体系同群国绕经济补贴、短期制度、托育服务2.1.东亚：日韩指失时间窗口且力度不足，社会压力突出，陷入低生育“陷片"312.2．东南亚：不同地区差异高，新办按政策滞后且工作压力，生活成本高昂导致落入低生育“陷胖”2.3．澳新：经济补贴力度强，生育率高于日转....48北美：国际移民叠加宽松的社会文化，生育率位居较好水平4.复盘总结：生育政策的效是往往延后呈现，政策时机、补贴力度、社会文化块--不可..564.1.区域对比：欧洲鼓贴生青的效聚强于东业..564.2.政策对比：经济补贴或直现有效，假期制度及托育服务解决后题之况574.3.人2距论演变：对未来恶并的大周别VS小用期投资议..655.1.国内鼓励生育系列政策不断加码，希好生育率企稳回升5.2.更多，更细节鼓励生育政策楚落地，寸要产业链率先受蓝..696.风险提示....80 图目录 图1:欣洲TFR自2000年后有所回升图2：北欧、西政TFR相对较好图3：欧洲国家生资重变动好势比对：西欧，北欧整体表现较好，南欧表现较关图4：法同作家左以生育为主题的小说《繁殖》（Fecondie）于1899年在《露光抵》开编连载9图5：20世纪初法国人口联版在国内被发宣传海报，指出低生育率的问题，图6：法国TFR于上世纪90年代取得四升..图7：政洲国家婴儿入托率比对：西政、北欧整体表现较好，.图8：稳国TFR虽相对较低，但上世纪90年代后缓步回升.图9：德目带薪休假内数较高..医10:徐国女性劳动力市场参与率较高8 11-TFR于2000-10年有所回升，但其后再度下滑12:L费用占家庭收入比重较高17本北人均GDP较高IFR对比：法叫表见最好215:但整体表现住品政洲前列22现相对轻.25滑题势且位居欧洲量后水平25262623.6[E, 26:区 28;数在全球位居前列[, 29:图 30:东南亚各回TFR同样下清，其中新加域，泰回下滑较快[, 31:新加坡生育率持续下降图32:新加坡马来族生育有率高于印度族与华族，图 33:新加坡物价显案高于中司且在发达国家中实位居前列围 34:澳大利亚、新西兰TFR"下降但整体表现明显好于月韩35:美国TFR本现好于加拿大且好于多数欧洲发达国家图 36:美国、加拿大移民情况对比：美好于加拿大且好于多数欧洲国家1950年组约抗设托审服务中心被关闭..图37:54图 38:美国光儿所费用即资54图39:全球主要地区TFR讨间序列对比：发达地区降幅相对较决56图 40:全球主垂国家/范区TFR时间序列对比：发达国家/范区降临相对较快[围, 41:北欧、西欧部分发达叫家更平构建起励生育的政策体系图42:合遵持配的政策体系更能发挥推动生育率回升的作用，62 图43：包容的，宽松的社会文化主要包括好育，性别、社会关系，家庭及工作等多个层面.63图44：经济社会发展的范对水平对生育率的影响表现为阶段性，起期形势对生育率产生波动性影响...6445:图内 TFR 下降.65图 46:内出生率下降.图 47:国内结始率下降..66[围, 48:各地一核、二核，三孩补贴总金额对比，.68图49:游北天门成功实现出生人白降转增....69图 50:母婴行业主委参与者包括品牌商(全品类及非全品类)，集道商，服务商等.69图 51:内母婴市场规模持续增长.70图 52:电商，实体店差国内寻要消资者主要的购买渠道.70图, 53:孩子主核心业务流凝一览t'图54:直营门店数重稳健增长.75图 55:2023-24H1支营门1店店效企稳回升75图 56:母婴商品销售业务在营收中占比最高75图 57:母婴商品销告业务在品利中占比装高.75I 58:2024Q1-3孩子主营收增这叫升.76图59:202401-3孩于王归母净利遗回升.76图 60:爱婴宝历经20合年发展历荐，77图61:爱婴室门店致量调整趋稳..77图 62:爱婴定单店收入增速企稳修复77图63:爱婴室营收构成以导婴零售为主图64：爱婴实毛利构成以号婴零售为主图65：爱婴宝2024Q1-3营收增速回升图66：爱婴室归母净利企稳修复：增速回升图67：爱婴宝高达基地苏州店于2024年12月开业.79图68：高达基地苏州店开业首日人气很高79 表目录 表1：款洲上世纪70年代前后生育率下降主要国经济地建下滑，生育基被制要及或本约产表2：政洲国家生育象安动超势比对：既有“优等生”，也有“差等生”..8表3：法国的生宵支持政筑策益西广，从生活、育儿多肇度为父量管造友好社会环境.9表4：法国鼓助生高的经济补贴费盖生育津贴、基太津贴、家庭津贴等多领域.10表5：法国生育补贴测11表6：法同制定究善的般及青儿设期制产12资国装励生的经济补贴我益父导育儿补贴、儿量程利金等多领域14表10：检国制定完寻的产假及育儿假期创度K 11-美固鼓励生育的经济补贴爱差产如补贴、儿童损利金等多.18表12:表 13:美图创定完善的产假及育儿假期创度.20表14：英法德三围生育政策对比；法国政发体系更全面、德固补贴力良更强表15：瑞典是全球首个以育儿假取代特定性别产假的国家23表16：瑞典装励生商的济补贴覆益父学利、儿量榻利金等多领域23表17：瑞典生育补贴测算24表 18:意大利设定资儿假，产假、陪产假等创度26表19：意大利鼓励生育的经济补贴覆差育儿假补贴、托儿补贴等多领惑27表20:意大利生育补贴测算.28表21:欧洲部分图家生育政筹对比：瑞典，法国补贴力度建前，英司、德国位居中游，意大利靠后......29表 22:东亚地区生育率下降较快主委因经济压力，社会文化及政筑力度不定的影响.表23:日本自1990年后推出--系列技励生育政策.32表24:日本鼓站生育的经济补贴叠益生育补贴、育儿津贴等多领域..33表25:助本生育补贴测耳..34表 26:日本设定产很、育儿假制度34表 27:口本托育所制度较为完善.35表28:韩国2006年起陆终设定第-至第四次低生育基本计.37表29:韩国鼓站生育的经济补贴叠益新生儿一次性补贴、长期儿意津贴等多领速.38表 30:韩国生资补贴测系...39表 31:韩国设定究善的产假，育儿假等制度.40表32:新加坡从抑制生育政筑转向鼓励优生政筑.43表 33:新加坡鼓励生育的经济补贴畏差要儿花红现金奖励，儿童发展户口等多领域.44表 34:新加坡生育补贴测算.46表 35:新加坡设定产假、育儿假等制度.46表 36:日韩断生育政策对比：二孩家庭经济补贴力度新加坡>日本>韩司表37:澳大利亚鼓动生育的经济外羲益育儿奖励、新生要儿补贴等多领战，1g表 38:澳大利亚生育补贴测算.50表39：澳大利亚设定完善的产候、育儿假等制度，表40：美国联邦层面主要支持生育政笑包持孕妇分娩保障计划，儿量税收减免计划等.5.4表41：关国部分州生育支持政策对比：现金补贴、带薪产假等力度青这低于北政及西欧发达国家...-表42：九国生育补贴政筑对比：法回、澳大利亚，瑞典、德国表现较好。61表43：促生育不尽如嘉国家/地区分新：补贴力度落弱、政策启动较统，生活正力较高等表44：人口理论对比：从乌尔萨斯理论到人口转型理论再到21世纪后的新学源 表45：要缺儿照护个人所得税专项附加扣除额度不断提升..66表46：2021年起多地发布载勋生育改策.66表47：国内号婴行业有多家上市公司..70表48：司内峰婴客供行业历经四大发展价段..表49：磁子王历经十余年发展成为中国号婴零售行业知名品牌，.72表50：孩子王主要产品可分为食品类，农服品类、易耗品类，耐用品类等.73表51：孩子王主要母要童服务可分为童乐园类、互动活动类、育儿服务类等表52:部分量要量关标的登剂预测（2025.2.22）.79 1．欧洲：西欧、北欧生育率较高，南欧、东欧靠后，完善的政策体系及色客的社会文化更为关键 欧洲鼓励生育复盘：法国、离典等国成功实现生育率的筑底回升，完善且较早形成的生育政策莫定坚实基础，性别平等、生育包容形成良好推动。 历史复盘：二战后，多数欧洲回家逆来生育高峰，但上世纪60年代后，生育高峰逐渐消退；70年代后欧洲到家的TFR总和生育率，下同)降至世代更登(印2.1)以下，此后多回相单出台鼓励生育政策，政策聚焦：主要聚焦在为家应提供直操的生资补贴，提供产假和