天合光能（688599）：2024年业绩快报点评：减值影响全年业绩表现，海外布局不断深化

事项：公司发布2024年年报，全年实现营收803.34亿元，同比-29.15%；归母净利润-34.55亿元，同比由盈转亏；归母净利率-4.3%，同比-9.18pct。其中2024Q4营收171.87亿元，同比-46.74%，环比-14.83%；归母净利润-26.09亿元，同比由盈转亏，环比增亏；归母净利率-15.18%，同比-16.59pct，环比-8.37pct。业绩符合预期。

评论：组件出货同比保持增长，盈利能力阶段性承压。公司凭借多元化业务结构、品牌影响力和全球渠道布局，2024年组件出货约70GW，同比仍实现增长。但组件价格持续回落，导致全年经营业绩亏损。公司计提资产减值准备对业绩有一定负面影响。

积极探索创新出海模式。公司计划出售全资子公司TSW核心资产TUM1给FREYR，共同执行多阶段战略合作计划，确保美国本土制造产品供给，提升美国市场竞争力。此举旨在降低海外地缘政治风险，减少高溢价区域盈利不确定性。

坚持产品技术的创新升级。公司建成光伏科学与技术全国重点实验室，持续高强度研发投入，覆盖Topcon、HJT、IBC、钙钛矿、叠层电池等技术。2024年发布i-TOPCon Ultra技术，最高电池效率26.58%，组件最高功率760W；钙钛矿叠层测试效率达34.2%，积极推进产业化进程。

投资建议：公司业务结构多元化，全球渠道完善。调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为-34.55/25.53/34.69亿元，当前市值对应PE分别为-11/15/11倍。参考可比公司估值，给予2025年20x PE，对应目标价23.42元，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、国际贸易环境恶化、竞争加剧风险。