2月PMI数据点评：制造业景气度改善，重返扩张区间

陈国文分析师Email:chenguowen@lczq.com证书:S1320524070001 沈夏宜分析师Email:shenxiayi@lczq.com证书:S1320523020004 投资要点： 相关报告 美国1月宏观月报：数据强劲、联储鹰派，降息仍需等待2025.02.171月金融数据点评：“开门红”如期而至2025.02.1712月经济数据点评：顺利完成5%增长目标2025.01.21 事件：2025年3月1日，国家统计局公布了2025年2月PMI数据，制造业PMI为50.2%，比上月提高1.1个百分点；非制造业PMI为50.4%，比上月提高0.2个百分点。 制造业PMI边际改善，景气度回升，达到了荣枯线以上，指向制造业景气度提高。需求端，新订单指数边际改善，达到荣枯线水平；在手订单指数边际提高，但仍低于荣枯线，指向制造业有效需求景气度不足。供给端，生产指数等位于荣枯线以上，指向制造业生产端景气度提高。库存方面，原材料和产成品库存均位于临界点以下，指向企业补库景气度不足。价格端，原材料购进价格上升至荣枯线以上，出厂价格仍位于荣枯线以下。贸易端，新出口订单指数和进口指数均位于荣枯线以下。 服务业指数边际下降，指向服务业景气度有待提高。服务业指数边际下行，达到荣枯线水平。新订单指数位于荣枯线以下，指向需求端的新订单景气度不足。从业人员指数低于临界点，表明服务业企业用工活动景气度不足。业务活动预期指数位于荣枯线以上，指向服务业业务活动预期景气度较高。投入品价格指数和销售价格指数低于临界点，表明服务业投入品价格和销售价格景气度不足。 建筑业指数边际上升，位于荣枯线以上，指向建筑业处于扩张区间。建筑业新订单指数位于荣枯线以下，指向需求端承压。从业人员指数位于临界点以下，表明建筑业企业用工景气度不足。业务活动预期位于荣枯线以上，表明建筑业业务活动预期景气度较高。投入拼价格和销售价格指数均达到了荣枯线以下。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期，地缘政治风险。 目录 1.制造业PMI边际改善，达到荣枯线以上.......................................................................42.服务业指数边际下降，景气度有待提升........................................................................63.建筑业指数上升，达到荣枯线以上................................................................................74.总结...............................................................................................................................85.风险提示.......................................................................................................................8 图目录 图1制造业PMI指数（%）...........................................................................................4图2制造业PMI（需求）...............................................................................................5图3制造业PMI（供给）...............................................................................................5图4制造业PMI（库存）...............................................................................................5图5制造业PMI（价格）...............................................................................................5图6制造业PMI（贸易）...............................................................................................6图7制造业PMI（大中小型企业）................................................................................6图8制造业PMI（重要行业）........................................................................................6图9服务业PMI指数（%）...........................................................................................7图10服务业新订单与从业人员指数位于临界点以下（%）...........................................7图11服务业投入品价格和销售价格位于临界点以下（%）...........................................7图12建筑业PMI指数（%）.........................................................................................8图13建筑业新订单与从业人员指数位于临界点以下（%）...........................................8图14建筑业销售价格位于临界点以下（%）................................................................8 事件：2025年3月1日，国家统计局公布了2025年2月PMI数据，制造业PMI为50.2%，比上月提高1.1个百分点；非制造业PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点。 1.制造业PMI边际改善，达到荣枯线以上 制造业PMI边际提高，上升至荣枯线以上，综合PMI边际提高，位于荣枯线以上。（1）2月制造业PMI录得50.2%，较前值提高1.1个百分点，制造业PMI指数重新上升至荣枯线以上，指向我国经济总需求在不断改善。（2）中国综合PMI录得51.1%，较前值提高1个百分点，位于荣枯线以上，指向我国经济继续不断修复，稳中向好。 资料来源：同花顺，联储证券研究院 从需求端看，制造业新订单达到荣枯线水平，在手订单指数边际改善。（1）2月制造业PMI新订单录得51.1%，较前值上升1.9个百分点；新订单指数上行达到荣枯线水平，指向制造业需求端改善。（2）制造业PMI在手订单录得46%，较前值提高0.4个百分点，连续落入荣枯线以下，指向在手订单有效需求仍有待提高。 从供给端看，生产指数、采购量指数、供应商配送时间指数与生产经营活动预期指数位于荣枯线以上，从业人员指数低于临界点。（1）2月制造业PMI生产指数录得52.5%，较前值提高2.7个百分点，位于荣枯线以上，表明制造业企业生产活动有所加快。（2）采购量指数录得52.1%，较前值提高2.9个百分点，指向生成采购活动重新达到扩张区间。（3）供应商配送时间指数边际上升，由50.3%上升至51%，连续4个月位于临界点以上。（4）从业人员指数录得48.6%，较前值提高0.5个百分点，表明企业用工景气度仍有待改善。（5）生产经营活动预期录得54.5%，较前值降低0.8个百分点，位于荣枯线以上，指向企业生产经营活动预期继续改善。 资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院 从库存角度看，制造业原材料库存和产成品库存指数均位于临界点以下。（1）2月制造业PMI原材料库存指数录得47%，较前值降低0.7个百分点，连续位于荣枯线以下，指向制造业主要原材料库存量边际改善但景气度仍不足。（2）制造业PMI产成品库存录得48.3%，较前值提高1.8个百分点，连续落入荣枯线以下，指向产成品补库景气度不足。 从价格端看，制造业原材料购进价格指数上行至荣枯线以上，出厂价格指数边际改善，但仍位于荣枯线以下。（1）2月制造业PMI主要原材料购进价格录得50.8%，较前值提高1.3个百分点，原材料购进价格指数上升至荣枯线以上，指向制造业对上游原材料需求边际改善，景气度提高。（2）制造业PMI出厂价格指数录得48.5%，较前值提高1.1个百分点，连续落入荣枯线以下，指向企业利润端承压。 资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院 从贸易端看，制造业进口指数边际改善，新出口订单指数边际下降。（1）10月制造业PMI进口指数录得49.5%，较前值提高1.4个百分点，连续位于荣枯线以下，指向进口景气度有待改善。（2）制造业PMI新出口订单指数录得48.6%，较前值提高2.2个百分点，连续多期落入荣枯线以下，指向制造业出口承压。 大型企业指数位于荣枯线以上，装备制造业和高技术制造业景气度相对较高。（1）2月制造业PMI大型企业指数录得52.5%，较前值提高2.6个百分点，指向大型企业景气度相对较高。中型企业和小型企业指数分别录得49.2%和46.3%，指向中小企业景气度仍有改善空间。（2）重点行业中，装备制造业和高技术制造业均达到荣枯线以上，分别录得50.8%和50.9%；消费品制造业指数和基础原材料行业指数分别录得49.8%和49.9%， 指向消费品制造业和基础原材料行业景气度不足。 资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院 2.服务业指数边际下降，景气度有待提升 非制造业PMI服务业指数边际下降。（1）2月服务业指数录得50%，较前值下降0.3个百分点，指向服务业景气度边际下降。（2）从分项看，2月服务业新订单指数有待提升，录得45.9%，位于荣枯线以下，指向需求端的新订单景气度不足。从业人员指数录得46.7%，较前值提高0.4个百分点，指向企业用工景气度不足。业务活动预期指数录得56.9%，连续位于荣枯线以上，指向服务业业务活动预期景气度较高。价格方面，投入品价格指数录得48.2%，较前值降低1.3个百分点，销售价格指数录得47.6%，较前值降低1.2个百分点，指向投入品和销售价格景气度均不足。 资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院 3.建筑业指数上升，达到荣枯线以上 非制造业PMI建筑业指数边际提高，重新达到荣枯线以上。（1）2月建筑业指数录得52.7%，较前值提高2.4个百分点，重新达到荣枯线以上，指向建筑业景气度改善。（2）从分项看，2月建筑业新订单指数录得46.8%，景气度有待提升。从业人员指数录得45.6%，指向建筑业企业用工景气度不足。业务活动预期指数录得54.7%，连续位于荣枯线以上。价格方面，投入品价格录得49.3%，销售价格指数录得49.1%，指向建筑业投入品价格和销售价格景气度有待提升。 资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证