9月制造业PMI数据点评：政策效果显现，制造业重返扩张区间

投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 138159 ►9月制造业PMI为50.1% 9月，官方制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.7个百分点，重回扩张区间。9月份以来，稳增长政策持续加码，政策效能逐步显现，加之高温极端天气的影响消退，以及进入传统生产旺季，制造业景气度回暖。 构成制造业PMI的五大分类指标，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。 大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.6个百分点，位于扩张区间；中、小型企业PMI分别为49.7%和48.3%，比上月上升0.8和0.7个百分点，景气度有所回暖。 内需持续改善，外需呈现收缩 9月新订单指数为49.8%，较上月上升0.6个百分点，制造业市场需求景气度有所回升，但继续位于收缩区间。 外需：新出口订单指数47%，下降1.1个百分点。受海外主要经济体增长放缓的影响，出口订单指数大幅下降，处于收缩区间。后续需持续跟踪海外经济体增长放缓对我国出口订单的影响。 内需：进口指数48.1%，回升0.3个百分点。国内政策效能持续释放，内需连续三个月回升。 ►制造业生产扩张，市场预期持续回升 9月生产指数为51.5%，制造业生产景气度重回扩张区间。9月份，制造业进入传统生产旺季，高频数据也显示，高炉开工率和粗钢产量自7月底开始大幅回升，表明生产景气度开始回升。 生产经营活动预期指数为53.4%，较上月回升1.1百分点，继续位于扩张区间。制造业信心显著修复，市场预期持续回升。 ►价格指数回升 9月份以来，下游需求边际改善，部分工业品价格回升，PMI原材料与出厂价格指数回升。 综合PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，我们预计9月PPI同比或将维持在1.2%附近。 风险提示 经济出现超预期波动。 1.9月制造业PMI为50.1% 2022年9月，官方制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.7个百分点，重回扩张区间。9月份以来，稳增长政策持续加码，政策效能逐步显现，加之高温极端天气的影响消退，以及制造业进入传统生产旺季，制造业景气度有所回暖，PMI重返扩张区间。 本月构成制造业PMI的五大分类指标，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。其中，生产指数比上月上升1.7个百分点，升至临界点以上，；新订单指数和从业人员指数等指数较上月有所回升；原材料库存指数和供应商配送时间指数较上月回落。 大、中和小型企业PMI均有所回升。其中，大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.6个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.7%和48.3%，比上月上升0.8和0.7个百分点，景气度有所回暖，但仍低于临界点。 2.内需持续改善，外需呈现收缩 9月新订单指数为49.8%，较上月上升0.6个百分点，制造业市场需求景气度有所回升，但继续位于收缩区间，表明制造业市场需求仍显不振。 外需：新出口订单指数47%，下降1.1个百分点。受海外主要经济体增长放缓的影响，出口订单指数大幅下降，处于收缩区间。后续需持续跟踪海外经济体增长放缓对我国出口订单的影响。美国8月ISM制造业PMI录得52.8，欧元区9月制造业PMI录得48.5，日本8月制造业PMI初值51.5，均维持连续下降趋势。 内需：进口指数48.1%，回升0.3个百分点。国内消费刺激政策持续加码，内需有所回升，但仍处于收缩区间。 在手订单指数44.1%，回升1个百分点；采购量50.2%，回升1个百分点，升至扩张区间。 3.制造业生产扩张，市场预期持续回升 9月生产指数为51.5%，较上月上升1.7个百分点，制造业生产景气度重回扩张区间。9月份，制造业进入传统旺季，高频数据也显示，高炉开工率和日均粗钢产量自7月底开始大幅回升，表明制造业生产景气度开始回暖，所以本月制造业生产指数较上月出现了大幅上升。 生产经营活动预期指数为53.4%，较上月回升1.1百分点，继续位于扩张区间。 自9月以来，中央和地方的稳增长政策持续加码，制造业企业信心显著修复，市场预期持续回升。 原材料库存47.6%，较上月回落0.4个百分点；产成品库存47.3%，上升2.1个百分点。9月制造业企业生产有所扩张，产成品库存回升，而原材料库存略有去化。 4.价格指数回升 9月原材料购进价格指数51.3%，回升7个百分点。出厂价格指数47.1%，回升2.6个百分点。9月份以来，下游需求边际改善，部分工业品价格开始回升，制造业PMI原材料与出厂价格指数持续上升。 截止到9月30日的高频微观数据来看，9月南华工业品价格指数环比增速为1.3%；国际原油（WTI）价格环比下降7.9%，降幅持续收窄；铁矿石价格环比上升3%； 焦煤价格环比上升12.7%，可以看出9月工业品价格整体出现回升。综合9月PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，我们预计2022年9月PPI同比将维持在1.2%附近。 5.风险提示 经济出现超预期波动。