全球市场观察
- 中国股市：3月3日冲高回落，恒生科技、机器人板块回调，中概股大跌近3%。特朗普对华追加10%关税，引发反制担忧。全国人大会议将公布经济目标和政策基调，但市场已有充分预期。
- 欧股：上涨创历史新高，航空航天与防务、汽车制造板块大涨。欧盟增加自主防卫支出和财政扩张前景利好欧股，但利空欧债。
- 美股：大跌，信息技术、能源与可选消费跌幅居前，地产、必选消费、医疗保健和公用事业等板块上涨。特朗普对华追加10%关税，重申对加拿大和墨西哥加征关税。特朗普可能废除拜登时期大行并购制度，银行股普跌。美国经济再添滞涨迹象，2月制造业PMI接近停滞，原材料支付价格创近两年最高。
- 避险情绪：特朗普关税计划推升市场避险情绪，VIX指数大涨，美债收益率回落，黄金价格走高。欧元对美元上涨，日元大贬，人民币小幅走低。
- 油价：下跌，OPEC+意外宣布4月恢复增产，沙特与俄罗斯牵头推动日产量提高13.8万桶，2026年日产量逐步恢复至220万桶。
宏观经济
- 全球经济：路演反馈显示，投资者关注特朗普政策的滞涨效应和美股回调风险，关心美股回调是否会改变特朗普政策计划和美联储政策路径。
- 特朗普政策：观点认为，特朗普政策短期提振经济，中期带来滞涨效应，市场已充分反映正面效应。但近期政策顺序与预期不同，引发市场担忧。
- 投资者反馈：部分投资者认为特朗普对加拿大和墨西哥的关税意在施压，最终可能豁免。部分投资者认为特朗普意在筹集财政资源，支撑中期选举。
- 美国经济与通胀：观点认为，通胀预期反弹、短期利率居高和特朗普政策不确定性将对美国经济产生紧缩效应，下半年将明显放缓。大规模关税落地前通胀可能小幅回落，落地后先冲高再回落。
- 投资者反馈：大部分投资者认为关税和移民政策会推升经济滞涨风险，对美俄谈判能否解决俄乌问题和推动OPEC+增产持怀疑态度。
- 美联储政策：观点认为，美联储暂停降息，进入对特朗普政策效应的谨慎观察期，预计3月、5月和6月可能继续暂停降息，9月或12月降息1次。
- 投资者反馈：需要观察美国经济放缓趋势如何演变，进而影响美联储的政策路径。
美股、美债与美元
- 观点：市场已充分反映特朗普政策组合中好的部分，随着特朗普政策更加激进，市场开始交易美国经济近期滞涨和远期下行风险，美股下跌。
- 美股：如果特朗普调整关税计划，可能缓解市场担忧，支撑反弹；如果坚定推进，标普500指数可能进一步下跌5%-10%。
- 美债：10年美债收益率可能从目前的4.3%降至今年底4%和明年底3.75%。
- 美元：短期可能小幅回落，但在特朗普对欧洲和中国的关税政策升级后可能再度反弹。
中国经济
- 观点：中国经济进入短期复苏周期，延续温和复苏，预计GDP增速将从去年第2、3季度的4.6%升至5%左右。
- 投资者反馈：房地产和耐用品销售有所改善，但整体消费依然疲弱，通缩压力仍大，企业盈利恢复较慢。特朗普升级贸易战将打击中国出口和制造业。
中国政策
- 观点："两会"期间公开的经济目标与政策基调已在去年12月讨论通过，市场对此已有充分预期。今年上半年宏观政策将保持宽松，增量政策可能较少。下半年可能实施新一轮宽松，包括降准和降息。未来两年政策部门将重新鼓励资本创新与扩张。
- 投资者反馈："两会"经济目标和政策基调将没有太多意外，关注产业政策有何新方向，关注是否有提振消费的新政策。
中国股市、债市与汇率
- 观点：中国股市今年绝对和相对表现都将不错，估值处于历史低位和相对洼地，未来两年政策仍处于宽松周期。中国债市今年可能上下波动，但中长期国债收益率上行幅度有限。今年人民币汇率可能温和走弱，特朗普关税落地后可能显著下行。
- 投资者反馈："两会"期间中国股市可能回调，但政策热点主题回调后下半年仍将有不错表现。科技板块仍将是主题。关注是否有提振消费的新政策，如有可能推动市场风格切换，消费板块会有补涨机会。
招银国际环球市场焦点股份
- 长仓：吉利汽车、小鹏汽车、中联重科、中国宏桥、安踏体育、瑞幸咖啡、百胜中国、珀莱雅、华润饮料、百济神州、药明康德、中国太保、中国财险、腾讯、网易、阿里巴巴、绿城服务、小米集团、鸿腾精密、比亚迪电子、中际旭创、北方华创、韦尔股份、Salesforce。
