核心观点与关键数据
- 宏观环境：国内两会政策预期尚存，国际关税扰动不断，美国宣布对墨西哥和加拿大征收25%的关税，同时对中国累计征收20%的关税，宏观面整体偏弱。
- 原料端：国内锌矿产量环比提升，矿端供应持续宽松，炼厂持续上调TC报价，目前国内3月锌矿基本涨至3,000元/金属吨以上，较2月大幅提升，炼厂采购以国产矿为主，进口TC保持在20美元/干吨，个别成交单已涨至60美元/干吨，预计后续加工费将进一步抬升。
- 供给端：1月产量环比小幅增加，但增幅不及预期；2月原料端限制减少，利润好转下炼厂生产积极性较高，但因自然日减少，2月产量预计环比下滑。
- 需求端：节后下游复产稳步推进，各板块开工持续回升，但从终端来看，部分板块订单有所好转，但整体仍偏弱。
- 库存：锌锭持续到货，但随着锌价走势偏弱，下游采买情绪好转，逢低采买增多，锌锭累库趋势暂告一段落。
研究结论
- 短期观点：宏观情绪偏弱，基本面供需双增，但需求实际订单增量不及预期，消费复苏仍需时间传导，短期锌价或偏弱整理，考虑锌价回调后下游采买增加，带动库存去化，对锌价形成一定支撑，沪锌运行区间23,000-24,500元/吨，短期观望为主，中长期维持逢高空策略。
- 中长期策略：逢高沽空。
关键数据
- 锌精矿港口库存：截至2月28日，连云港进口锌矿库存12万吨，环比减少；截至2月28日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计34.26万吨，环比减少4.44万吨。
- 锌精矿利润：截至2月27日，锌精矿企业生产利润6,002元/金属吨。
- 精炼锌月产量：1月精炼锌产量53.18万吨，环比增加1.51万吨，同比减少3.52万吨；2月产量预计环比下滑。
- 进口窗口：截至2月28日，精炼锌进口利润-739.23元/吨，进口窗口持续关闭。
- 镀锌开工率：提升2.95个百分点至57.23%。
- 压铸锌合金价格：Zamak3锌合金均价下跌2.51%至24,050元/吨，Zamak5锌合金均价下跌2.46%至24,600元/吨。
- 氧化锌价格：氧化锌≥99.7%平均价环比下跌2.19%至22,300元/吨。
- 沪锌社库：截至2月27日，SMM锌锭三地库存12.67万吨，库存小幅波动；截至2月27日，SMM锌锭保税区库存0.6万吨，环比持平。
- 上期所库存：截至2月28日，SHFE库存7.94万吨，库存减少。
- LME库存：截至2月28日，LME库存16.44万吨，库存增加。
