豆粕周度报告：关税变数再起，贸易关系增加市场不确定性

2025年3月2日 豆粕周度报告 行情回顾： 创元研究 本周国内豆粕震荡收平，周中多传言刺激，导致盘面波动较大，但截至周五收盘，05合约报收于2932元/吨，周度持平；国内豆粕现货市场价格较上周略有走弱，截至周五，天津市场报价3730元/吨，山东市场3670元/吨，江苏市场3600元/吨，广东市场3570元/吨，南北价差继续扩大。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 消息端来看，本周有关抛储及贸易关系传言较多，频繁扰动市场。上周五传言将于这周拍出200万吨大豆被证伪，国储轮出或仍需等待至3月中下旬。本周四市场传言，黑龙江地方调节储备大豆拍卖可能暂停，利好消息提振引发豆粕跟随豆一走强。停拍消息传出后，叠加另有消息传言表示，来源地为美国的45万吨大豆被扣押，令国内大豆供应矛盾再度激化。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 外盘来看，本周CBOT美豆走弱，因阿根廷获得恢复性降水、巴西大豆收割快速推进、以及关税政策担忧。因美国对墨西哥、加拿大、中国将于3月4日加征关税，可能会引发对美国农产品出口进行报复，美农产品板块周五夜盘大幅下跌。 后市判断： 3月份上旬国内大豆供应缺口明显，现货价格或将延续偏强格局，若无抛储补充市场，价格将延续偏强态势，油厂断豆停机公告将支撑现货价格保持高位。 对于05合约，巴西升贴水及美豆稳定，令05短期随进口成本有支撑，暂无较大下跌空间。尽管美国一系列加征关税动作令美农产品板块受累，CBOT美豆随之小幅走弱，但若交易关税题材，中美贸易关系的不确定性，或将令外盘美豆对国内豆粕的指导性下降，美豆下跌或难以带动国内豆粕的走弱。当前国内外多空因素交织，或令豆粕短期保持震荡格局。 关注： 1.国内抛储时间及数量；2.贸易关系变化；3.巴西升贴水报价 一、行情回顾......................................................3 二、产地基本面梳理................................................5 2.1美国：..................................................................5 2.2.1 2月展望论坛对美豆新季种植面积预估，符合预期....................................................................................................52.2.2美豆出口销售数据周度小幅走弱，整体进度放慢........................................................................................................6 2.2.1收割提速，销售进度较快......................................................................................................................................................72.2.2丰产预期仍有一致性...............................................................................................................................................................82.2.3港口发运正常.............................................................................................................................................................................8 2.3阿根廷..................................................................9 2.3.1降水增加，干旱威胁缓解......................................................................................................................................................92.3.2面积增加、产量预估下调......................................................................................................................................................92.3.3出口高峰尚未到来，罢工影响短且有限.......................................................................................................................10 三、国内豆粕供需情况..............................................11 3.1国内供给...............................................................11 3.1.1一季度大豆供应偏紧............................................................................................................................................................113.1.2开机&油厂库存情况.............................................................................................................................................................12 3.2需求端.................................................................13 一、行情回顾 本周国内豆粕震荡收平，周中多传言刺激，导致盘面波动较大，但截至周五收盘，05合约报收于2932元/吨，周度持平；国内豆粕现货市场价格较上周略有走弱，截至周五，天津市场报价3730元/吨，山东市场3670元/吨，江苏市场3600元/吨，广东市场3570元/吨，南北价差继续扩大。 消息端来看，本周有关抛储及贸易关系传言较多，频繁扰动市场。上周五传言将于这周拍出200万吨大豆被证伪，国储轮出或仍需等待至3月中下旬。本周四市场传言，黑龙江地方调节储备大豆拍卖可能暂停，利好消息提振引发豆粕跟随豆一走强。此前有传言，为解决短期国内大豆供需错配矛盾，黑龙江地区将有45万吨地方调节性储备投放市场，后续其他地方调节储备也将陆续拍卖，将一定程度缓解短期国内大豆供应紧张问题。实际情况来看，自2月13日黑龙江省储开拍以来，成交情况良好，同时供应增量也给予市场一定价格压力，导致前两日国内豆系价格有所走弱；停拍消息传出后，叠加另有消息传言表示，来源地为美国的45万吨大豆被扣押，令国内大豆供应矛盾再度激化。 外盘来看，本周CBOT美豆走弱，因阿根廷获得恢复性降水、巴西大豆收割快速推进、以及关税政策担忧。因美国对墨西哥、加拿大、中国将于3月4日加征关税，可能会引发对美国农产品出口进行报复，美农产品板块周五夜盘大幅下跌。 本周市场成交整体情况延续上周走弱趋势，且仍以现货为主。本周豆粕日均成交量11.1万吨，上周为13.5万吨，其中现货共计成交28.57万吨（上周48.53），基差共计成交27.17万吨（上周19.05）。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.2.12月展望论坛对美豆新季种植面积预估，符合预期 2月27日20:00，美国农业部将发布农业展望报告，预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩，基本符合预期，此前路透平均预估为8440万英亩，2024年美国大豆最终种植面积为8710万英亩。该报告面积基于模型预测，后续等待3月31日USDA基于农户调查问卷公布的种植意向报告，将更为准确反映今年美国农民的种植倾向。 当前情况来看，无论中美关系担忧、亦或是站在当前美豆/美玉米比价优势，均支持2025产季美国农民多种植玉米，相对减少大豆面积。 2.2.2美豆出口销售数据周度小幅走弱，整体进度放慢 USDA最新出口销售数据显示，截至2月20日当周： 对全球数据：美国2024/2025年度大豆出口净销售为41.1万吨，前一周为48万吨；2025/2026年度大豆净销售0.4万吨，前一周为1.9万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船97.2万吨，前一周为74.1万吨。 对我国数据：美国2024/2025年度对中国大豆净销售20.2万吨，前一周为10.1万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2095万吨，前一周为2074.8万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船48.7万吨，前一周为22.1万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船1938万吨，前一周为1889.3万吨。 目前，美豆整体出口销售及装船进度已远超去年同期，虽然对我国销售数量不佳，但对其他主要出口国销售（主要为欧盟、墨西哥、埃及以及日本），同比均持平或有一定增量，尤其欧盟和埃及。然而，近期美豆出口销售速度开始放慢，或与巴西大豆性价比优势凸显，销售进度加快有关。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西： 2.2.1收割提速，销售进度较快 巴西国家商品供应公司：截至02月23日，巴西大豆收割率为36.4%，上周为25.5%，去年同期为38.0%。巴西大豆播种率为100.0%，上周为99.7%，去年同期为100.0%。 卖货进度同比加快。据CHS，截至2月22日，2025年新作卖货进度进度范围约38.84%~41.2%，去年同期仅30%左右。 从下周天气预报来看，下周周中巴西中西部降水将有所增加，但主要集中于马州西北部，而当前马州收割进度已过66%，下周区域降水增加对收割进度影响有限。 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：公开资料、创元研究 资料来源：公开资料、创元研究 资料来源：公开资料、创元研究 2.2.2丰产预期仍有一致性 Agroconsult：巴西2024/25年度大豆产量料为1.713亿吨，低于1月份预测的1.724亿吨。虽然比1月份的预测少110万吨，但将较上一年度高出1580万吨，仍然创纪录高位。Agroconsult说，马托格罗索的大豆产量可能在历史上首次超过5000万吨。Agroconsult还将巴西大豆种植面积