股指周报：临近两会，紧盯科技同时需提升对红利的关注度

2025年2月23日 股指周报（2025.2.17-2025.2.23） 报告要点： 创元研究院 海外方面，上周美联储公布1月会议纪要，对降息持谨慎态度，另外对于放缓缩表有所讨论。同时多位美联储官员均发表对美通胀回升的担忧，表态不急于降息。美联储和美联储官员均释放出鹰派的信号，对降息表态谨慎。但上周美公布的经济数据指向美目前的经济边际走弱，同时特朗普扬言加征关税，落地要到4月2日后，资本市场对其关税政策有一定疲态，反映有限。整体来看，上周市场对美联储降息的预期有所回升，而市场受美经济数据走弱影响更大，美元指数回落，美债收益率下行，黄金则延续上涨，美股呈现下跌，而与中国相关资产上涨。未来一周美国将公布一系列数据，海外经济依旧存在不确定性。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内方面，从市场来看，春节以来，以Deepseek和宇树科技为代表的中国科技带动了市场对科技板块价值的重估，国内恒生科技、A股市场的成长板块均表现较好，红利板块受到压制，国债利率有所上升，市场风险偏好回升。另外，上周高规格的民营企业座谈会在北京召开，上次同样高规格会议在2018年，会议参会人员从行业结构来看，集中在科技、高端制造以及消费领域，会议释放的积极信号也表示民营经济将迎来更多的新的机遇和发展空间。从会议中我们也能把握未来的政策方向。临近两会，政策层面上，从近期会议、政府系统接入Deepseek的迅速等，指向后续政策会对科技产业倾斜，对于经济总量方面的政策倾斜降低，但是对于消费依旧重视。从A股后续走势来看，目前我国面临复杂的宏观形势不变，市场对我国的稳增长经济政策已经形成了一致预期。临近两会，权益市场在经历科技重估的带动和对政策预期上升后经历了快速反弹后，预期在情绪高点之后股指将进入横盘震荡，在此期间我们依旧紧盯科技板块走势，对传统红利板块关注度需提升。 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美联储1月会议纪要对降息态度谨慎。周四美联储1月政策会议纪要指出因贸易和移民政策可能变化的潜在影响、地缘政治发展可能扰乱供应链的可能性，通胀有可能上行的风险。这暗示短期美联储不会降息。另外纪要也也提到鉴于联邦债务上限动态，可能有必要考虑放缓或暂停美联储正在进行的资产负债表缩减。市场对会议纪要反馈变化不大，利率期货市场显示美联储近期第一次降息在7月。 上周多位美联储官员对通胀回升表示担忧。美联储理事鲍曼周一表示虽然货币政策“目前处于良好状态”，但她希望在进一步降息之前看到数据反映出通胀方面取得了更多进展。美联储戴利表示政策应保持限制性直至通胀取得更大进展。数据和美联储表态均支持美联储维持目前利率不变。美联储理事库格勒在一场演讲中表示，她认为美联储应将短期借贷成本维持在目前的4.25%-4.5%不变，以适度限制经济和仍然高企的通胀。 美2月制造业PMI超预期回升，但美服务业PMI超预期回落至荣枯线下。美2月标普全球制造业PMI录得51.6，高于预期51.5和前值51.2，美2月标普全球服务业PMI录得49.7，低于预期53和前值52.9。制造业PMI的走强可能因在关税临近前部分企业生产的扩张，服务业PMI分项中就业分项指数为49.3，低于前值50.7，特朗普各项政策导致未来不确定性增加，拖累数据。另外美上周初请失业金人数录得21.9万人，高于预期21.5和前值21.4万人；美2月费城联储制造业指数录得18.1，低于预期20和前值44.3；美1月谘商会领先月率录得-0.3%，低于预期-0.1%和前值0.1%。数据均指向美经济的边际回落。 特朗普表示对汽车、药品、芯片和木材加征25%关税；白宫发布美国优先投资政策。2025年2月18日美国总统特朗普表示对汽车、药品、芯片和木材加征25%关税，相关决定会在4月2日正式宣布。 2月21日美国白宫官网发布了新任总统特朗普最新颁布的《美国优先投资政策》，其在鼓励外国投资美国的同时，限制了包括中国（含香港特别 行政区和澳门特别行政区）、俄罗斯等在内的少数被称为“敌对国家”的投资者对于美国的投资，特别是一些关键领域成了“禁区”。同时该政策还计划扩大限制美国投资者对于中国相关领域的投资。 当地时间2月18号，就如何结束俄乌冲突问题，美国和俄罗斯代表团在沙特阿拉伯的首都利雅得举行了会谈，最终达成4点共识。第一点，恢复美俄正常的外交关系，派驻外交使节，建立有效的磋商机制。第二点，双方将各自派遣一支高级团队，着力于解决俄乌冲突。第三点，对未来俄乌冲突结束后可能的地缘政治和经济合作奠定基础。第四点，当天与会团队将承诺保持接触，确保本次的谈判结果向前推进。此次会谈，乌克兰和欧盟被排除在谈判之外，另外美国要求乌克兰签署文件，文件要求乌克兰授权美国拥有乌克兰50%矿产资源。 1.2国内 民营企业座谈会召开。2月17日习近平主席出席民营企业座谈会，强调民营经济发展前景广阔大有可为。较高规格的民营企业座谈会第一次是2018年11月1日，当时是中美贸易战的背景。此次是第二次规格较高的座谈会，面临的背景为中美贸易走向不明朗。从此次参会企业家行业来看，参与企业名单有宁德时代董事长曾毓群、阿里巴巴创始人马云、飞鹤乳业董事长冷友斌、正泰集团董事长南存辉、宇树科技创始人王兴兴、新希望董事长刘永好、华为创始人任正非、比亚迪董事长王传福、韦尔股份董事长虞仁荣、小米董事长雷军、奇安信董事长齐向东、腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾，等等。互联网大厂只有马云和马化腾参与，他们背后企业也代表科技赋能的方向。从行业结构来看，此次参会行业主要在科技、高端制造以及消费领域，也代表后续政策支持的方向。后续民营经济将迎来更多的新的机遇和发展空间。 1月一线城市新房价格环比上涨0.1%。2月19日国家统计局发布2025年1月70个大中城市商品住宅销售价格变动情况统计数据，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一二三线城市同比降幅均持续收窄，房地产价格或将延续稳步修复态势。 国资委表示抓住AI战略窗口期，坚定攻关大模型。2月21日国资委网站消息，近日国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会。会上，国资委强调，国有资本控股企业需紧紧抓住人工智能产业发展的战略机遇，坚定投入大模型技术的研发。 一、本周宏观主要观察点 周一：欧元区1月CPI；美国2月达拉斯联储商业活动指数； 周二：美国12月FHFA房价指数月率；美国12月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率；美国2月谘商会消费者信心指数；美国2月里奇蒙德联储制造业指数； 周三：德国3月Gfk消费者信心指数；美国1月新屋销售总数年化(万户)；周四：欧元区2月工业景气指数；欧元区2月经济景气指数；美国第四季度实际GDP年化季率修正值；美国1月耐用品订单月率；美国1月成屋签约销售指数月率； 周五：美国1月核心PCE物价指数；美国1月个人支出月率；美国2月芝加哥PMI。 三、股指观点 海外方面，上周美联储公布1月会议纪要，对降息持谨慎态度，另外对于放缓缩表有所讨论。同时多位美联储官员均发表对美通胀回升的担忧，表态不急于降息。美联储和美联储官员均释放出鹰派的信号，对降息表态谨慎。但上周美公布的经济数据指向美目前的经济边际走弱，同时特朗普扬言加征关税，落地要到4月2日后，资本市场对其关税政策有一定疲态，反映有限。整体来看，上周市场对美联储降息的预期有所回升，而市场受美经济数据走弱影响更大，美元指数回落，美债收益率下行，黄金则延续上涨，美股呈现下跌，而与中国相关资产上涨。未来一周美国将公布一系列数据，海外经济依旧存在不确定性。 国内方面，从市场来看，春节以来，以Deepseek和宇树科技为代表的中国科技带动了市场对科技板块价值的重估，国内恒生科技、A股市场的成长板块均表现较好，红利板块受到压制，国债利率有所上升，市场风险偏好回升。另外，上周高规格的民营企业座谈会在北京召开，上次同样高规格会 议在2018年，会议参会人员从行业结构来看，集中在科技、高端制造以及消费领域，会议释放的积极信号也表示民营经济将迎来更多的新的机遇和发展空间。从会议中我们也能把握未来的政策方向。临近两会，政策层面上，从近期会议、政府系统接入Deepseek的迅速等，指向后续政策会对科技产业倾斜，对于经济总量方面的政策倾斜降低，但是对于消费依旧重视。从A股后续走势来看，目前我国面临复杂的宏观形势不变，市场对我国的稳增长经济政策已经形成了一致预期。临近两会，权益市场在经历科技重估的带动和对政策预期上升后经历了快速反弹后，预期在情绪高点之后股指将进入横盘震荡，在此期间我们依旧紧盯科技板块走势，对传统红利板块关注度需提升。 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 资料来源：Wind、创元期货 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李